业绩保持增长态势，产品管线加速扩充

中心思想

业绩韧性与增长潜力

海正药业在2022年上半年展现出显著的业绩韧性，尽管营收受国内疫情反复影响同比略有下降4.46%至57.37亿元，但通过有效的成本费用控制和运营效率提升，归母净利润实现13.88%的同比增长达到3.19亿元，扣非归母净利润更是同比增长19.32%至1.88亿元。公司财务状况保持良性运转，经营性现金流持续增长，有息负债规模有效降低，为下半年业绩随疫情缓解加速提升奠定了基础。

战略布局与创新驱动

公司积极推进多元化战略布局和创新驱动发展。子公司业务稳步增长，如瀚晖制药利润水平提升、奥马环素成功上市，辉瑞产品地产化毛利率显著改善，海晟药业集采执行良好。同时，公司加速产品研发，多个创新药项目和生物药管线稳步推进，仿制药一致性评价取得突破，产品储备进一步扩充。欧盟整改取得阶段性成果，有望为原料药业务带来积极影响，显示公司在国际化进程中的决心和能力。

主要内容

2022上半年财务表现与盈利能力

2022年上半年，海正药业实现营业收入57.37亿元，同比减少4.46%。然而，公司通过精细化管理，有效控制成本费用并提升运营周转效率，使得归属于上市公司股东的净利润达到3.19亿元，同比增长13.88%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.88亿元，同比增长19.32%。经营性现金流持续增长，有息负债规模有效降低，融资相关财务费用同比下降，整体财务状况保持健康。预计随着国内疫情的逐步缓解，公司下半年业绩将加速提升。

子公司业务发展与市场布局

公司控股子公司业绩实现稳定发展，显著提升了整体管线管理能力和市场竞争力：

• 瀚晖制药：利润水平稳步增长，核心市场等级医院覆盖深入，海博麦布片已列名超千家医院，奥马环素成功上市并全面铺开销售业务。
• 辉瑞产品地产化：按计划顺利推进，已完成转移并进入商业化生产的三个品种毛利率明显提升，增强了盈利能力。
• 海晟药业：门冬胰岛素集采执行顺利，预计实际供货量将超过集采报量，显示其在集采市场中的竞争力。
• 海正动保、甦力康：成功引进战略投资者并完成内部重组，优化了业务结构。
• 海南公司、日本公司：加速推进新业务筹建，为公司未来发展注入新动能。 这些子公司业务的快速发展，共同助力公司业绩的持续提升。

研发创新与国际化进程

海正药业在产品研发和国际市场拓展方面取得显著进展：

• 创新药研发：公司聚焦创新药自主研发，加速新药管线及临床能力建设，现有多个项目正在推进临床前研究，HS301片和HS248片已获得药物临床试验批准通知书。
• 生物药进展：德谷胰岛素、甘精胰岛素、双胰岛素等生物药产品按计划节点稳步推进。
• 仿制药一致性评价：注射用丁二磺酸腺苷蛋氨酸和注射用磷酸氟达拉滨均首家通过国家仿制药一致性评价，进一步巩固了市场地位。
• 产品储备扩充：已获批的阿卡波糖片新增100mg规格，丰富了产品线。
• 欧盟整改：2022年2月，欧盟官方检查报告决定部分撤销台州工厂的《GMP不符合声明》项，一期整改涉及产品的CEP证书已全部恢复。二期改造已完成设计招标，计划下半年正式启动。欧盟解禁进程的加快，预计将对公司原料药业务带来积极影响，推动国际化进程。

估值展望与潜在风险

基于公司稳健的经营态势和未来的增长潜力，预计2022-2024年公司净利润分别为5.95亿元、7.18亿元和8.75亿元，对应的每股收益（EPS）分别为0.50元、0.60元和0.73元。鉴于此，维持“增持”评级。然而，公司评级面临的主要风险包括：集采中标情况不及预期、医保政策变化以及国内疫情反复。

总结

海正药业在2022年上半年展现出强劲的业绩韧性，尽管面临疫情挑战，但通过有效的财务管理和运营优化，实现了归母净利润和扣非归母净利润的双位数增长。公司在子公司业务发展、产品研发创新以及国际化进程方面均取得积极进展，多项新药和生物药管线稳步推进，仿制药一致性评价和欧盟整改也取得阶段性成果，为未来业绩增长奠定了坚实基础。综合考虑其增长潜力与战略布局，维持“增持”评级，但投资者需关注集采、医保政策及疫情反复等潜在风险。