2022年度及2023年一季度报告点评：自主选择产品快速放量，定制业务待恢复-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　诺泰生物(688076)

　　事件：

　　诺泰生物于近日晚发布2022年度报告及2023年一季报：2022年公司实现收入6.51亿（+1.15%），由于部分客户下游项目推进有所放缓，部分客户保持持续增长态势，公司整体营业收入实现平稳增长；归母净利润1.29亿（+11.89%），扣非归母净利润8309.27万（-20.74%），主要系报告期内非经常性损益较上年同期有所增长所致。2023Q1实现收入2.08亿（+54.98%），归母净利润2101.29万（+30.56%），扣非归母净利润2338.26万（+84.35%），主要系销售订单增加引起。

　　定制业绩有所下滑，自主选择产品放量迅速

　　分业务看，2022年度公司定制类产品与服务收入3.92亿，同比下滑23.27%；自主选择产品收入2.56亿，同比增长95.97%，其中多肽类产品实现收入1.91亿元，同比增长126.27%，化药类产品实现收入6006.65万元，同比增长58.96%；其他业务收入325.94万元，同比增长33.88%。

　　各业务持续稳步推进，未来增长可期

　　自主选择产品业务方面，公司稳步推进原料药及制剂的研发及注册申报工作。截至2022年底，公司在研项目共24项，其中原料药14项、制剂10项。在创新药研发方面，公司自主研发的GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥一类多肽新药SPN009在2022年7月已取得临床试验批准通知书。GLP-1/GIP双靶点创新药SPN007专利技术的所有权在2022年9月作价2,000万元通过以无形资产增资的形式完成了对外合作。在定制产品与服务方面，报告期内公司开展研发、技术支持的项目共59个，其中包括34个首次实现工厂放大生产的项目，8个实验室公斤级放大的项目，及3个创新药API项目。公司持续推进技术创新，完成APC312连续流光化反应工艺和蓝铜肽项目的工艺研发和放大生产，完成了PMO单体和保护氨基酸的工艺研发。

　　投资建议与盈利预测

　　2022年受疫情影响，业绩有所波动，2023Q1以来业绩快速恢复，预计公司2023-2025年营业收入分别为8.50/11.35/15.03亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.60/2.07/2.76亿元，增速分别为23.98%/29.35%/33.49%；EPS为0.75/0.97/1.30元/股，对应PE为39.96/30.89/23.14。维持“增持”评级。

　　风险提示

　　市场增长不及预期风险，行业竞争加剧风险，政策风险等。

# 中心思想

本报告对诺泰生物(688076.SH)2022年度报告及2023年一季报进行了点评，核心观点如下：

*   **业绩分析与展望**：2022年公司收入平稳增长，但受疫情影响，扣非归母净利润有所下滑。2023年一季度业绩显著恢复，主要受益于销售订单增加。
*   **业务发展趋势**：定制类产品与服务收入下滑，但自主选择产品收入快速增长，尤其是多肽类产品。公司持续推进原料药及制剂的研发及注册申报工作，创新药研发也在稳步推进。
*   **投资建议**：预计公司2023-2025年营业收入和归母净利润将保持快速增长，维持“增持”评级。

# 主要内容

## 公司经营概况

*   **2022年业绩回顾**
    *   2022年公司实现营业收入6.51亿元，同比增长1.15%；归母净利润1.29亿元，同比增长11.89%；扣非归母净利润8309.27万元，同比下降20.74%。
*   **2023年一季度业绩**
    *   2023年一季度实现营业收入2.08亿元，同比增长54.98%；归母净利润2101.29万元，同比增长30.56%；扣非归母净利润2338.26万元，同比增长84.35%。

## 分业务分析

*   **定制类产品与服务**
    *   2022年收入3.92亿元，同比下滑23.27%。
*   **自主选择产品**
    *   2022年收入2.56亿元，同比增长95.97%。其中，多肽类产品收入1.91亿元，同比增长126.27%；化药类产品收入6006.65万元，同比增长58.96%。
*   **其他业务**
    *   2022年收入325.94万元，同比增长33.88%。

## 研发与创新

*   **在研项目**
    *   截至2022年底，公司在研项目共24项，其中原料药14项、制剂10项。
*   **创新药研发**
    *   自主研发的GLP-1受体激动剂抗糖尿病和减肥一类多肽新药SPN009已取得临床试验批准通知书。
    *   GLP-1/GIP双靶点创新药SPN007专利技术对外合作。
*   **技术创新**
    *   完成APC312连续流光化反应工艺和蓝铜肽项目的工艺研发和放大生产，完成了PMO单体和保护氨基酸的工艺研发。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测**
    *   预计公司2023-2025年营业收入分别为8.50/11.35/15.03亿元，增速分别为30.53%/33.56%/32.33%；归母净利润为1.60/2.07/2.76亿元，增速分别为23.98%/29.35%/33.49%；EPS为0.75/0.97/1.30元/股。
*   **投资建议**
    *   维持“增持”评级。

## 风险提示

*   市场增长不及预期风险
*   行业竞争加剧风险
*   政策风险

# 总结

诺泰生物在2022年面临疫情带来的挑战下，依然保持了收入的平稳增长，并在2023年一季度实现了业绩的快速恢复。公司自主选择产品业务的快速放量，以及在研项目的稳步推进，为未来的增长奠定了基础。 维持“增持”评级，但同时也需关注市场、行业竞争和政策等风险因素。

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