公司信息更新报告：GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，看好赛道龙头全年机会

中心思想

GLP-1业务驱动业绩增长与市场地位巩固

诺泰生物（688076.SH）凭借其GLP-1原料药已进入商业化供货阶段，预计2024年营收和归母净利润将实现大幅增长，分别达到16.25亿元和4.01亿元，同比增幅高达57.19%和145.94%。公司作为赛道龙头，在合规产能、高质量产品及大批次交付能力方面具备显著优势，有望承接更多商业化订单，进一步巩固市场领先地位。

多元化布局与产能升级支撑未来发展

公司在制剂业务方面取得突破，新建口服固体制剂车间通过GMP检查，并有新产品（依折麦布阿托伐他汀钙片）获批上市，预计将带动制剂业务强劲增长。同时，公司持续推进多肽新产能建设，新建601多肽车间已投产，具备吨级规模化生产能力，为GLP-1原料药及其他多肽产品的未来商业化供货奠定坚实基础，构建长期行业竞争力。

主要内容

GLP-1原料药商业化进展与盈利预测调整

诺泰生物2024年业绩快报显示，预计实现营收16.25亿元，同比增长57.19%；归母净利润4.01亿元，同比增长145.94%；扣非归母净利润4.07亿元，同比增长141.98%。这主要得益于GLP-1原料药下游需求的持续释放，带动公司营收规模及利润率水平显著提升。鉴于司美格鲁肽、利拉鲁肽等产品逐步进入商业化供货阶段，客户对合规产能、高质量产品及大批次交付能力的需求日益增加，公司作为赛道龙头有望获得更多商业化订单。考虑到大批次供货可能导致订单价格下行，开源证券下调了公司2024-2026年的盈利预测，预计归母净利润分别为4.01/5.26/6.91亿元（原预测为4.61/5.83/7.25亿元），对应EPS为1.82/2.39/3.14元，当前股价对应PE为30.4/23.2/17.6倍，维持“买入”评级。

制剂业务新生产线与新产品获批

公司于1月21日公告，新建口服固体制剂车间干混悬剂及颗粒剂生产线已通过药品GMP符合性检查。该制剂生产线年产能包括片剂/硬胶囊剂45亿片/粒、口服干混悬剂/颗粒剂（瓶装）3600万瓶、颗粒剂（袋装）/散剂4.5亿袋。公司已实现重点产品磷酸奥司他韦胶囊、颗粒及干混悬剂的单品种全剂型覆盖。此外，2月10日，公司新产品依折麦布阿托伐他汀钙片获得药品注册证书。随着磷酸奥司他韦新剂型产能落地及新产品获批，预计公司制剂业务将实现强劲增长。

多肽新产能建设与未来竞争力

诺泰生物持续推进多肽产能建设，目前多肽原料药产能已达吨级规模。新建的601多肽车间已于1月初正式投产，拥有总反应体积达万升的固相反应装置，预计可实现单品年产五吨以上的规模化生产能力。随着GLP-1原料药逐渐进入商业化供货阶段，合规产能、高质量产品与大批次交付能力将成为未来核心竞争力，公司通过产能扩张进一步强化了其在多肽领域的竞争优势。

风险提示

报告提示的风险包括医药监管政策变动、汇率波动以及公司核心成员流失等。

财务摘要与估值指标

根据预测，诺泰生物的财务表现将持续向好：

• 营业收入： 2024E为1624百万元，同比增长57.1%；2025E为2206百万元，同比增长35.8%；2026E为2861百万元，同比增长29.7%。
• 归母净利润： 2024E为401百万元，同比增长145.8%；2025E为526百万元，同比增长31.4%；2026E为691百万元，同比增长31.3%。
• 毛利率： 2024E预计为67.3%，2025E为64.0%，2026E为62.8%。
• 净利率： 2024E预计为24.7%，2025E为23.9%，2026E为24.2%。
• ROE： 2024E预计为16.2%，2025E为17.8%，2026E为19.2%。
• EPS（摊薄/元）： 2024E为1.82元，2025E为2.39元，2026E为3.14元。
• P/E（倍）： 2024E为30.4倍，2025E为23.2倍，2026E为17.6倍。

总结

诺泰生物凭借GLP-1原料药的商业化供货和强劲的市场需求，预计2024年业绩将实现爆发式增长，营收和归母净利润同比增幅均超过50%和140%。公司在制剂业务方面通过新生产线和新产品获批，为未来增长注入新动力。同时，持续推进的多肽新产能建设，特别是新建601多肽车间的投产，进一步巩固了公司在多肽领域的龙头地位和核心竞争力。尽管盈利预测有所下调，但鉴于公司稳固的龙头地位和明确的增长路径，维持“买入”评级。