培养基出海取得突破，夯实蛋白抗体领域优势+扩大业务半径-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　事件：公司2022年收入2.94亿元（+38.41%）、归母净利润1.05亿元（+74.47%）、扣非后归母净利润0.89亿元（+79.23%）。

　　海外业务亮眼且有望持续高增，有益于培养基品牌力提升。公司2022年实现境外收入0.51亿元，同比增加1513.99%，在欧美国家生物药行业发展更为充分，有更严格的质控体系，且生物类似药等产品面临更激烈的市场竞争，公司在海外取得历史性突破可获得海外的权威背书进而进一步提升品牌力。同时，公司在2022年4月设立了子公司美国奥浦迈，截至2022年末公司的培养基产品HEK-293CD05已完成FDA的DMF备案，现国内疫情管控已逐步放开，公司有望在海外生物药产品更丰富、生产效率提升需求迫切的背景下，通过增强海外市场推广的方式于未来取得海外业务的节节攀升。

　　CHO+293培养基双开花，CDMO在培养基业务协同下保持平稳增长。公司2022年培养基收入2.03亿元，同比增长59.18%，剔除2021年培养基配方转让收入973.70万元，则实现同比增长72.31%，其中：1）CHO培养基实现收入1.50亿元，同比增长83.96%，一方面体现公司在蛋白/抗体培养基领域保持着相对进口产品过硬的产品力和更优的服务质量，可通过良好的产物表达量+批次间一致性+快速响应，作为国产培养基龙头引领进口替代，另一方面体现公司所聚焦的蛋白抗体培养基行业的高景气度；2）293培养基实现收入0.41亿元，同比增长57.27%，反映公司在基因治疗这一新兴领域亦有较高的客户认可度，有望随着国内外基因治疗行业发展和公司产品的进一步研发和推广收获第二增长曲线。公司2022年CDMO业务实现收入0.91亿元，同比增长7.01%，公司在过往主要提供蛋白抗体药物的细胞株构建、上游细胞培养工艺开发、下游纯化工艺开发、制剂分析平台开发、中试生产等CDMO服务，与培养基业务间有相互引流+维持客户粘性的作用，因此公司可在行业遇冷时保持CDMO业务的韧性。

　　以蛋白抗体为核心加大研发投入，一站式细胞培养产品+服务平台保持极高客户认可度。报告期内公司研发投入0.33亿元，同比增长68.60%，主要用于以蛋白抗体培养基为主的新产品+服务开发，包括：1）推出多款CHO培养基，包括StarCHO和SagiCHO系列基础培养基，及AltairCHO Feed Plus、VegaCHO Feed Plus、StarCHO Feed等目录补料培养基；2）开发疫苗、基因治疗领域培养基，包括昆虫细胞培养基StarInsect，MDCK细胞培养基OPM-AM146、StarMDCK；3）搭建出核酸药物的质量分析平台。产品+服务质量的优化可为公司增强管线锁定能力，截至报告期末，公司共有111个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段70个（+24个）、临床I期阶段19个（+11个）、临床II期阶段7个（+0个）、临床III期阶段14个（+2个）、商业化生产阶段1个（+0个），整体相较2021年末增加37个，且以早期管线为主，为后续培养基业务发挥“漏斗效应”提供充足的流量入口，同时上述管线中2022年新增了10个CGT管线，公司在这一新领域已充分显现潜力。

　　给予“买入”评级。公司为高端培养基国产第一品牌，在多个抗体项目中显现明显超越进口产品的表达量，项目及客户质量较好。预计23-25年归母净利润为1.52/2.20/3.21亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示。产品订单量不及预期；客户项目进展不及预期；海外市场拓展进度不及预期。

# 中心思想

*   **海外业务突破与品牌提升**
    奥浦迈海外业务取得显著增长，尤其是在欧美市场，这不仅直接贡献了营收，更有助于提升其品牌影响力和市场竞争力。
*   **CHO+293双轮驱动与CDMO协同**
    公司在CHO和293培养基领域均实现显著增长，同时CDMO业务保持平稳增长，这种多元化发展模式增强了公司的整体盈利能力和市场适应性。

# 主要内容

## 事件概述
*   奥浦迈2022年收入2.94亿元，同比增长38.41%；归母净利润1.05亿元，同比增长74.47%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比增长79.23%。

## 海外业务
*   **海外市场高增长与品牌效应**
    2022年境外收入0.51亿元，同比大幅增长1513.99%。在欧美市场取得突破，有助于提升公司培养基的品牌力。
*   **美国子公司与FDA备案**
    2022年4月设立美国奥浦迈子公司，HEK-293 CD05培养基完成FDA的DMF备案，为未来海外业务增长奠定基础。

## 培养基业务
*   **CHO培养基表现**
    CHO培养基实现收入1.50亿元，同比增长83.96%，反映公司在蛋白/抗体培养基领域的竞争优势和市场需求。
*   **293培养基表现**
    293培养基实现收入0.41亿元，同比增长57.27%，表明公司在基因治疗新兴领域获得客户认可，有望成为新的增长点。

## CDMO业务
*   **CDMO业务平稳增长**
    CDMO业务实现收入0.91亿元，同比增长7.01%，与培养基业务形成协同效应，增强客户粘性。

## 研发投入与管线
*   **研发投入加大**
    研发投入0.33亿元，同比增长68.60%，主要用于蛋白抗体培养基的新产品和服务开发。
*   **管线数量增加**
    共有111个已确定中试工艺的药品研发管线使用公司培养基产品，较2021年末增加37个，其中新增10个CGT管线，为未来业务增长提供充足的流量入口。

## 投资评级
*   维持“买入”评级，预计2023-2025年归母净利润为1.52/2.20/3.21亿元。

## 财务数据
*   **营业收入**
    2022年营业收入2.94亿元，预计2023-2025年分别为4.50/6.28/8.47亿元。
*   **净利润**
    2022年净利润1.05亿元，预计2023-2025年分别为1.52/2.20/3.21亿元。

# 总结

奥浦迈在2022年取得了显著的业绩增长，尤其是在海外市场和培养基业务方面。公司通过加大研发投入，不断优化产品和服务，增强了市场竞争力。维持“买入”评级，主要基于公司在高端培养基市场的领先地位和未来的增长潜力。

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