公司年报点评：奥浦迈：2024年一季度培养基强劲增长，海外营收贡献突出-摩熵咨询

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报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　投资要点：

　　公告：奥浦迈发布2023年报和2024年一季报。2023年，公司营业收入2.43亿元，同比下降约17.41%。归母净利润5403.85万元，同比减少48.72%。扣非归母净利润3472.49亿元，同比减少60.89%。2024年第一季度，公司营业收入7970.68万元，同比增长17.36%，归母净利润1957.86万元，同比下降19.07%。

　　2023年分业务板块经营情况：

　　（1）培养基产品：营业收入171.99百万元，同比减少15.46%，毛利率69.50%，同比减少4.72pcts。目前公司建有两个符合GMP要求的细胞培养基生产基地，其中，干粉产线可实现单批次1-2000Kg、液体产线可实现单批次2000L的培养基大规模生产。

　　①CHO培养基业务：收入133.49百万元，同比下降约11.11%。毛利率71.55%，同比减少4.23pcts。除了丰富的定制化培养基产品，奥浦迈还完成了多款针对不同CHO细胞亚型的高性能的新补料培养基开发，其中OPM-AF169，OPM-AF72V2，OPM-AF132三款补料已被客户用于中试规模生产。

　　②293培养基业务：收入22.56百万元，同比减少44.94%。毛利率70.32%，同比减少0.04pcts。公司自主研发的HEK-293CD05已完成美国FDA的DMF备案。

　　③其他产品：收入15.93百万元，同比增长29.78%。毛利率51.16%，同比减少16.86pcts。

　　（2）抗体药物开发CDMO服务：营业收入70.70百万元，同比下降22.17%，毛利率33.37%，同比减少7.62pcts。募投项目“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”已完成建设，进入试生产阶段。平台拥有三个独立的细胞株建库车间，两条2000L、两条200/500L的上下游产线以及一条水针制剂生产线，该制剂产线采用一次性系统的设计方式，能够有效避免产品共线导致的交叉污染。同时，D3工厂的建设已顺利完成，公司已具备了临床1I期及商业化生产能力。

　　分地域经营情况：2023年，公司境内营业收入203.98百万元，同比下滑16.02%，毛利率58.10%，同比降低1.44pcts。境外收入38.71百万元，同比下滑24.67%，毛利率63.62%，同比降低21.28pcts，境外业务剔除2022年某海外重大客户采购额影响，收入显著上升。

　　2024年一季度，培养基产品增速强劲，海外收入增长超过7倍。2024年一季度，营业收入7970.68万元，相较上年同期上升17.36%，其中培养基产品收入7154.50万元，同比增长71.00%，CDMO服务收入804.53万元，同比减少69.15%。公司境外收入3280.51万元，同比大幅增长795.66%。

　　公司秉承“CellCultureandBeyond"的战略方针，持续加大研发投入，拓展客户合作。2023年，公司研发投入43.06百万元，占营业收入的17.71%，同比增长29.70%。研发人员63人，占员工总数的22.11%，同比增长21.15%。2023年，奥浦迈与多个国内外知名药企、Biotech和科研院所建立了合作关系，累计服务了超过1400家客户。

　　盈利预测。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3.64、5.30、7.23亿元（原2024-25预测为3.39、5.02亿元，），同比增长49.7%、45.6%、36.3%，公司2024-2026年归母净利润分别为1.02、1.60、2.17亿元（原2024-25预测为1.00、1.71亿元），同比增长89.1%、56.9%、35.1%。考虑到公司作为国内培养基龙头企业，产品具备出海竞争力，参考可比公司，我们认为培养基业务具备客户黏性强、品牌壁垒高的特点，我们给予其2024年60倍PE不变，对应公司合理市值61.30亿元，对应每股目标价53.41元，给予“优于大市”评级。

　　风险提示。市场竞争加剧风险，全球生物医药研发支出下降风险，客户产品管线拓展不达预期风险，客户产品管线变更进度不达预期风险，海外市场拓展风险。

中心思想

业绩回顾与增长动力

奥浦迈在2023年面临营收和净利润下滑的挑战，但2024年一季度表现出强劲的复苏势头，特别是培养基产品业务和海外市场营收实现显著增长，显示出公司核心业务的韧性和国际化拓展的潜力。

战略布局与未来展望

公司持续加大研发投入，深化“Cell Culture and Beyond”战略，通过优化产品结构和拓展CDMO服务能力，旨在巩固其在国内培养基市场的领先地位，并积极开拓海外市场，为未来的业绩增长奠定基础。

主要内容

2023年及2024年一季度财务表现

整体财务概览

2023年，奥浦迈实现营业收入2.43亿元，同比下降17.41%。归属于母公司股东的净利润为5403.85万元，同比减少48.72%；扣除非经常性损益后的归母净利润为3472.49万元，同比减少60.89%。
2024年第一季度，公司业绩显著回升，营业收入达到7970.68万元，同比增长17.36%；但归母净利润为1957.86万元，同比下降19.07%。

培养基产品业务分析

2023年，培养基产品业务实现营业收入1.7199亿元，同比减少15.46%，毛利率为69.50%，同比下降4.72个百分点。公司拥有两个符合GMP标准的细胞培养基生产基地，具备单批次干粉1-2000Kg、液体2000L的大规模生产能力。
其中，CHO培养基业务收入1.3349亿元，同比下降11.11%，毛利率71.55%。公司已成功开发多款针对不同CHO细胞亚型的高性能新补料培养基，并有三款补料已被客户用于中试规模生产。
293培养基业务收入2256万元，同比减少44.94%，毛利率70.32%。公司自主研发的HEK-293 CD05已完成美国FDA的DMF备案。
其他产品收入1593万元，同比增长29.78%，毛利率51.16%。
2024年第一季度，培养基产品收入强劲增长至7154.50万元，同比增长71.00%，成为当季营收增长的主要驱动力。

CDMO服务业务分析

2023年，抗体药物开发CDMO服务营业收入为7070万元，同比下降22.17%，毛利率为33.37%，同比下降7.62个百分点。
募投项目“奥浦迈CDMO生物药商业化生产平台”已完成建设并进入试生产阶段，该平台拥有三个独立的细胞株建库车间、两条2000L、两条200/500L的上下游产线以及一条采用一次性系统设计的水针制剂生产线。D3工厂的建设完成，使公司具备了临床I期及商业化生产能力。
然而，2024年第一季度CDMO服务收入为804.53万元，同比大幅减少69.15%。

地域市场表现

2023年，公司境内营业收入2.0398亿元，同比下滑16.02%，毛利率58.10%。
境外收入3871万元，同比下滑24.67%，毛利率63.62%。若剔除2022年某海外重大客户采购额影响，境外收入实际显著上升。
2024年第一季度，境外收入表现尤为突出，达到3280.51万元，同比大幅增长795.66%，显示出公司海外市场拓展的巨大潜力。

研发投入与客户拓展

公司秉承“Cell Culture and Beyond”的战略方针，持续加大研发投入。2023年研发投入43.06百万元，占营业收入的17.71%，同比增长29.70%。
研发人员数量增至63人，占员工总数的22.11%，同比增长21.15%。
截至2023年，奥浦迈已与多个国内外知名药企、Biotech和科研院所建立了合作关系，累计服务客户超过1400家。

盈利预测与投资评级

根据预测，公司2024-2026年营业收入预计分别为3.64亿元、5.30亿元和7.23亿元，同比增长49.7%、45.6%和36.3%。
归母净利润预计分别为1.02亿元、1.60亿元和2.17亿元，同比增长89.1%、56.9%和35.1%。
考虑到公司作为国内培养基龙头企业的地位及其产品出海竞争力，报告给予奥浦迈“优于大市”评级，对应2024年60倍PE，合理市值61.30亿元，目标价53.41元。

风险因素

报告提示了多项潜在风险，包括市场竞争加剧、全球生物医药研发支出下降、客户产品管线拓展不达预期、客户产品管线变更进度不达预期以及海外市场拓展风险。

总结

奥浦迈在2023年经历了业绩调整，但其在2024年第一季度展现出强劲的复苏态势，特别是培养基产品业务和海外市场的显著增长成为亮点。公司通过持续的研发投入和CDMO平台建设，不断提升核心竞争力并拓展客户基础。尽管面临市场竞争和全球生物医药研发支出波动等风险，但凭借其在国内培养基领域的领先地位和国际化战略，奥浦迈有望在未来实现持续增长。分析师对其未来盈利能力持乐观态度，并给予“优于大市”的投资评级。

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