覆盖客户商业化项目增加，产品放量可期

中心思想

奥浦迈短期业绩波动与长期增长潜力

奥浦迈（688293）2023年三季报显示，公司短期财务表现受去年同期高基数影响出现表观下滑，但剔除特殊因素后，核心培养基业务仍保持较快增长。公司在培养基领域持续拓展商业化项目，覆盖药物项目数量显著增加，与核心战略客户的深度合作预计将推动未来培养基产品销量和收入的快速增长。

国产培养基龙头地位稳固，未来放量可期

作为国产培养基领域的龙头企业，奥浦迈的长期发展潜力被市场看好。分析师预测，随着核心客户产品的逐步放量，公司培养基销量有望实现显著提升，带动整体业绩在2024-2025年实现高速增长。尽管面临产品出海、行业投融资及市场竞争等风险，但公司在商业化项目上的进展为其未来发展奠定了坚实基础。

主要内容

2023年三季报业绩概览

• 财务数据表现：奥浦迈2023年前三季度实现收入1.7亿元，同比下降23.1%；归母净利润为4318万元，同比下降48%；扣非归母净利润3170万元，同比下降56.9%。单三季度收入为5044万元，同比下降34%。
• 盈利能力与费用结构：报告期内，公司全年销售毛利率为58.8%，同比下降7.9个百分点，主要系收入下降导致固定成本摊销减少。费用率方面，销售费用率上升2.4个百分点至6.8%，管理费用率上升6.5个百分点至20.4%，研发费用率上升8.2个百分点至19.1%，费用率的上升主要归因于收入下降。

业绩波动与核心业务增长分析

• 高基数效应影响：前三季度业绩的表观下滑，主要受到去年同期较高业务基数的影响。去年同期收入中包含了新冠检测试剂客户和海外某临时采购大客户的贡献。
• 培养基业务内生增长：剔除上述高基数因素影响后，预计公司2023年前三季度培养基业务收入实现较快增长，而CDMO业务收入也有所增长，显示出核心业务的良好发展态势。

商业化项目进展与未来增长驱动

• 培养基项目覆盖扩大：截至2023年三季度末，公司培养基业务已覆盖162个药物项目，较2022年末增加了51个项目，其中商业化项目已达到3个。
• 产品放量与收入提升预期：公司与核心战略客户的深入合作，预计将随着相关客户推进备货采购工作，带动公司未来培养基收入的快速提升，产品放量可期。

盈利预测与投资建议

• 未来业绩预测：分析师预计奥浦迈2023-2025年每股收益（EPS）分别为0.51元、1.80元和2.29元。预计2023-2025年营业收入分别为2.59亿元、5.44亿元和7.34亿元，同比增长率分别为-12.00%、110.00%和35.00%。归属母公司净利润分别为0.58亿元、2.06亿元和2.62亿元，同比增长率分别为-44.54%、253.07%和27.18%。
• 长期发展潜力评估：报告强调奥浦迈作为国产培养基领域的龙头企业地位，并认为未来核心客户产品的放量有望显著带动公司培养基销量，因此看好公司长期发展。

风险提示

• 市场拓展风险：包括产品出海不及预期风险。
• 行业环境风险：创新药行业投融资不及预期风险。
• 竞争加剧风险：市场竞争风险。

总结

奥浦迈2023年三季报显示，公司短期业绩受去年同期高基数影响出现表观下滑，前三季度收入和归母净利润分别同比下降23.1%和48%。然而，剔除特殊因素后，核心培养基业务保持较快增长，CDMO业务收入也有所提升。截至三季度末，公司培养基覆盖药物项目增至162个，商业化项目达到3个，显示出强大的业务拓展能力和未来增长潜力。分析师预测，随着核心客户产品的放量，奥浦迈作为国产培养基龙头，其培养基销量有望快速增长，带动公司在2024-2025年实现营收和净利润的显著提升。尽管存在产品出海、创新药行业投融资及市场竞争等风险，但公司长期发展前景依然被看好。