公司信息更新报告：培养基业务维持高增长，外延并购完善服务能力-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　奥浦迈(688293)

　　奥浦迈：国产培养基龙头企业，2024年培养基业务高增长

　　2025年2月27日，公司发布2024年度业绩快报。2024年公司实现营业收入2.97亿元，同比+22.26%；归母净利润0.21亿元，同比-60.90%；扣非归母净利润666万元，同比-80.82%。2024年海外业务收入较2023年增长163.10%。单看Q4，公司实现营收0.81亿元，同比+13.93%，环比+12.64%。因受部分客户项目暂停或取消、融资进程受阻等多重因素的影响，公司CDMO服务收入较上年同期进一步下降。我们下调2024-2025年、上调2026年盈利预测，预计归母净利润分别为0.21/0.59/0.99亿元（原预计为0.47/0.67/0.93亿元），EPS为0.19/0.52/0.87元，当前股价对应P/E分别为233.2/83.6/49.8倍，维持“买入”评级。

　　公司拟收购澎立生物100%股权，将于多方面形成高度协同

　　2025年2月7日，公司发布拟通过向澎立生物股东增发奥浦迈股份及现金支付的方式收购澎立生物100%股权的预案。通过本次交易，公司与澎立生物将把创新药研究开发与工艺生产良好结合，形成业务和客户协同、海外战略布局协同、运营管理体系协同等显著协同效应，实现优势互补。本次交易完成后，公司将切实有效的提升自身在海外市场的品牌影响力及市场份额，将公司加速打造成为更具国际竞争力的跨国企业。

　　澎立生物：国内最早的CRO公司之一，具有丰富的国内外客户资源

　　澎立生物成立于2008年，是国内最早聚焦于创新药研发临床前药效学研究评价的CRO公司之一。公司拥有一支成熟的国际化服务技术团队和国际化商务拓展团队，与包括赛诺菲、BI、梯瓦、武田、强生等在内的国际化制药企业等达成合作，积累了优质且丰富的客户资源。2024年澎立生物海外业务收入占比超过30%，还于2024年下半年顺利完成对美国BTS Research的战略并购，使公司具备了美国GLP标准的药物研发安全性评价能力，进一步加速了澎立生物国际化。

　　风险提示：培养基配方流失、客户在研管线推进不及预期、客户项目商业化不及预期、CDMO商业化产能释放不及预期。

中心思想

培养基业务驱动增长与国际化战略深化

奥浦迈作为中国领先的国产培养基企业，其核心培养基业务在2024年实现了强劲增长，收入占比持续提升，客户管线数量大幅增加，巩固了其在国内市场的领导地位，并有效推动了进口替代进程。同时，公司积极拓展海外市场，境外收入实现爆发式增长，标志着其国际化战略取得了显著进展。

外延并购强化全链条服务能力与全球竞争力

公司通过拟收购澎立生物100%股权，旨在将创新药研发与工艺生产深度融合，形成业务、客户、海外战略及运营管理等多方面的显著协同效应。此次战略并购是奥浦迈完善生物医药全链条服务能力、拓展CRO市场、提升国际品牌影响力及市场份额的关键举措，将加速公司向更具国际竞争力的跨国企业转型。

主要内容

奥浦迈2024年业绩概览与业务亮点

财务表现与利润结构深度解析： 2024年，奥浦迈实现营业收入2.97亿元，同比显著增长22.26%，这一增长主要得益于其核心培养基业务的强劲表现和海外市场的快速扩张。然而，公司的归母净利润却同比大幅下滑60.90%至0.21亿元，扣非归母净利润更是锐减80.82%至666万元。这种利润端的显著承压并非源于经营活动的根本性恶化，而是主要由于公司在2024年被取消高新技术企业资格，导致所得税率从原先的15%上调至25%，从而对净利润产生了阶段性、非经营性的重大影响。若剔除此税率变动因素，公司的实际经营盈利能力仍保持相对稳定。值得注意的是，公司海外业务收入表现尤为突出，同比增长高达163.10%，达到1.02亿元，这不仅验证了其产品在国际市场上的竞争力，也预示着国际化战略的巨大潜力。
培养基业务的持续高增长与市场领导地位的巩固： 培养基业务作为奥浦迈的核心增长引擎，在2024年继续保持了强劲的增长势头。截至2024年第三季度，培养基收入占比已进一步提升至83.4%，凸显其在公司营收结构中的主导地位和战略重要性。公司在蛋白/抗体培养基领域的技术优势和市场拓展能力得到了充分体现，使用其培养基产品的药品研发管线数量从2021年末的74个迅速攀升至2024年第三季度末的230个，实现了高达210%的增长。这些管线广泛覆盖了从临床前（140个）到临床I期（30个）、临床II期（26个）、临床III期（26个）乃至商业化生产阶段（8个）的全生命周期。这种广泛的应用不仅证明了公司产品的高质量和可靠性，也为其未来收入的持续增长奠定了坚实的基础，尤其是在临床前阶段管线数量的显著增加，预示着未来潜在的商业化转化机会。公司通过提供卓越、稳定、个性化的“一站式”细胞培养解决方案，成功实现了国内蛋白抗体培养基的进口替代，并逐步成为全球制药企业的重要战略合作伙伴。
CDMO业务的短期挑战与行业背景分析： 尽管培养基业务表现亮眼，但公司的CDMO服务收入在2024年有所下降。这主要是受到生物医药行业整体环境变化的影响，包括部分客户项目暂停或取消、以及行业融资进程受阻等。在当前全球生物医药投融资趋紧的背景下，许多Biotech公司面临资金压力，导致研发投入趋于谨慎，进而影响了CDMO订单量和项目进展。奥浦迈的CDMO业务作为其全链条服务的重要组成部分，其短期承压反映了行业共性问题。公司未来可能需要对CDMO业务进行战略性调整，例如优化服务组合、加强与大型药企的合作、或探索新的商业模式，以适应市场变化并寻求新的增长点。
国际化战略的显著进展与全球市场潜力： 奥浦迈在海外市场的拓展取得了令人瞩目的成就。2021年至2023年，公司境外收入的复合增长率高达248.69%，远超行业平均水平，显示出其产品在国际