海外市场加速拓展，积极布局新产品新领域-摩熵咨询

报告内容

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报告摘要

　　毕得医药(688073)

　　事件概要

　　公司于2023年4月19日公布2022年年度报告：2022年营收8.34亿(yoy+37.55%)，其中，分子砌块业务营收7.35亿元(yoy+37.92%)，科学试剂业务营收9,861.62万元(yoy+35.12%)；归母净利润1.46亿元(yoy+49.60%)，扣非归母净利润1.37亿元（yoy+52.41%），非经常性损益主要包括1000多万政府补贴及40多万投资亏损。公司2023Q1营业收入2.52亿元（yoy+42.58%），单季度收入创历史新高，归母净利润3692.82万（yoy+45.22%），扣非归母净利润3896.68万。

　　积极布局全球市场，盈利能力持续提升

　　公司盈利能力和运营效率持续提升，2022年净利率为17.51%（+1.41pp），存货周转率为0.93（+0.05次）,2023Q1净利率为14.63%（+0.27pp），存货周转率为0.26。前瞻性战略布局国际市场，在美、印、德等地进行全球多中心布局，海内外客户资源储备丰富，2022年境外收入4.06亿元（yoy+45.12%），2019-2022年复合增长率58.30%。2022年分别扩建印度和德国区域中心，预计2023年实施完成后全球化服务能力将得到进一步提升，海外市场份额有望持续扩大。

　　全方位壁垒构筑护城河，稳固砌块龙头优势

　　公司积极打造Ambeed、毕得、BLD等全球化自主品牌，掌握分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究，现货库存产品种类数已超9.5万种，其中分子砌块8.6万种，科学试剂0.9万种，目录产品种类数超40万种，供货能力处于领先水平。生产规模效应叠加技术工艺升级促进降本增效，2022年公司客户数量增至约8500家，交付订单度达167.9万个。

　　加大研发投入与人才扩充，积极布局新产品新领域

　　公司加大研发投入与人才扩充，2022年研发投入4607.35万元（yoy+32.08%）,研发团队人数增至168人(yoy+84.62%)。公司引入南京大学化学化工学院教授史壮志博士担任首席科学官，重点布局硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线，含硼类产品销售额快速提升。基于公司在化学试剂领域积累的品牌、客户与渠道，公司积极拓展新业务板块，切入生物试剂领域，率先布局血清产品，致力于生物试剂产品的国产替代。

　　盈利预测

　　考虑到公司加大新产品开发力度和海外市场拓展，调整公司2023-2025年营业收入为11.70/16.07/21.59亿元（原2023-2024年为11.23/14.84亿元）；归母净利润为2.06/2.85/3.89亿元（原2023-2024年为1.90/2.53亿元）；对应EPS为3.18/4.40/5.99元/股（原2023-2024为2.93/3.90元/股），维持“买入”评级。

　　风险提示：境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险、产品价格波动风险。

中心思想

业绩强劲增长，全球化战略成效显著

毕得医药在2022年及2023年第一季度均展现出强劲的财务增长势头，营收和净利润均实现大幅提升，其中分子砌块业务贡献突出。公司积极推进全球化布局，境外收入持续高速增长，盈利能力稳步提升。

构筑核心壁垒，持续创新驱动未来发展

公司通过打造自主品牌、掌握核心技术、扩充产品种类，不断巩固其在分子砌块领域的龙头地位。同时，加大研发投入和人才引进，积极拓展硼酸、含氟砌块等新产品线，并切入生物试剂领域，致力于国产替代，为未来发展注入新动能。

主要内容

财务表现与增长态势

2022年及2023年Q1业绩亮点

毕得医药在2022年实现了显著的业绩增长。全年营业收入达到8.34亿元，同比增长37.55%。其中，核心的分子砌块业务营收为7.35亿元，同比增长37.92%，显示出该业务的强劲驱动力；科学试剂业务营收为9,861.62万元，同比增长35.12%。归属于母公司净利润为1.46亿元，同比增长49.60%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.37亿元，同比增长52.41%，非经常性损益主要包括1000多万元政府补贴及40多万元投资亏损。

进入2023年第一季度，公司继续保持高速增长，单季度收入创历史新高，营业收入达到2.52亿元，同比增长42.58%。归母净利润为3692.82万元，同比增长45.22%；扣非归母净利润为3896.68万元。

盈利能力与运营效率持续提升

公司盈利能力和运营效率持续提升。2022年净利率达到17.51%，同比提升1.41个百分点；存货周转率为0.93次，同比增加0.05次。2023年第一季度，净利率为14.63%，同比提升0.27个百分点；存货周转率为0.26次。这些数据表明公司在营收增长的同时，也有效控制了成本并提高了资产利用效率。

全球市场拓展与盈利能力提升

国际市场布局与境外收入高速增长

毕得医药前瞻性地战略布局国际市场，已在美国、印度、德国等地进行全球多中心布局，积累了丰富的海内外客户资源。2022年，公司境外收入达到4.06亿元，同比增长45.12%，增速高于整体营收增速。从2019年至2022年，公司境外收入的复合增长率高达58.30%，显示出其国际化战略的显著成效。

区域中心扩建与全球服务能力强化

为进一步提升全球化服务能力和扩大海内外市场份额，公司在2022年分别扩建了印度和德国区域中心，预计2023年实施完成后，将进一步增强其在全球范围内的服务能力和市场竞争力。

核心竞争力与市场地位巩固

自主品牌建设与核心技术优势

公司积极打造Ambeed、毕得、BLD等全球化自主品牌，在分子砌块领域构筑了全方位壁垒。公司掌握了分子砌块研发设计、合成纯化、检测等核心技术能力，产品覆盖苯环类、手性等多种药物分子砌块合成研究。

丰富的产品种类与领先的供货能力

毕得医药拥有超9.5万种现货库存产品种类，其中分子砌块8.6万种，科学试剂0.9万种。目录产品种类数更是超过40万种，展现出其在行业内领先的供货能力。生产规模效应与技术工艺升级有效促进了降本增效。

客户基础扩大与订单交付能力

2022年，公司客户数量增至约8500家，交付订单量达到167.9万个，体现了其强大的市场拓展能力和高效的订单处理能力。

研发创新与新业务布局

研发投入加大与人才团队扩充

公司持续加大研发投入，2022年研发投入达到4607.35万元，同比增长32.08%。研发团队人数也大幅扩充至168人，同比增长84.62%，为公司的创新发展提供了坚实的人才基础。

重点产品线布局与新领域拓展

公司引入南京大学化学化工学院教授史壮志博士担任首席科学官，重点布局硼酸及硼酸酯、含氟砌块产品线，其中含硼类产品销售额已实现快速提升。基于在化学试剂领域积累的品牌、客户与渠道优势，公司积极拓展新业务板块，切入生物试剂领域，率先布局血清产品，致力于实现生物试剂产品的国产替代。

盈利预测与投资评级

盈利预测上调与“买入”评级维持

考虑到公司加大新产品开发力度和海外市场拓展，分析师上调了公司2023-2025年的营业收入预测至11.70/16.07/21.59亿元（原预测为11.23/14.84亿元），归母净利润预测至2.06/2.85/3.89亿元（原预测为1.90/2.53亿元）。对应每股收益（EPS）分别为3.18/4.40/5.99元/股。基于此，报告维持对毕得医药的“买入”评级。

风险提示

报告同时提示了多项风险，包括境外运营风险、汇兑损益风险、人才流失风险、存货高余额风险、涉及第三方专利的销售风险以及产品价格波动风险。

总结

毕得医药在2022年及2023年第一季度展现出卓越的财务表现，营收和净利润均实现高速增长，分子砌块业务作为核心驱动力表现强劲。公司通过积极的全球化战略，境外收入持续快速增长，并计划通过扩建区域中心进一步提升全球服务能力。在核心竞争力方面，毕得医药通过自主品牌建设、掌握核心技术、丰富产品种类以及扩大客户基础，稳固了其在分子砌块领域的龙头地位。同时，公司持续加大研发投入和人才引进，积极布局硼酸、含氟砌块等新产品线，并战略性切入生物试剂领域，致力于国产替代，为未来的可持续发展奠定了基础。鉴于其强劲的增长势头、稳固的市场地位和积极的战略布局，分析师上调了盈利预测并维持“买入”评级，但投资者仍需关注境外运营、汇兑损益、人才流失等潜在风险。

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