聚焦大骨科领域，战略布局稀缺性突出

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的报告内容和格式要求生成的 Markdown 报告： 凯利泰（300326）研究报告：聚焦大骨科领域，战略布局稀缺性突出 中心思想 本报告分析了凯利泰（300326）在大骨科领域的战略布局，以及其业务增长潜力。核心观点如下： 战略聚焦与增长潜力： 公司管理层重组后，战略聚焦大骨科领域，尤其在脊柱微创和运动医学领域布局稀缺性突出，未来三年内生业务有望实现年均近30%的增长。 Elliquence 并购价值： 通过收购 Elliquence，公司在脊柱微创领域竞争力进一步加强，Elliquence 产品有望借助凯利泰平台加速打开市场。 估值分析与投资建议： 考虑到公司经营层面改善和业务布局前景，当前估值显著低估，给予“买入”评级，目标价14.35元。 主要内容 外延并购打造大骨科平台，业绩步入快速发展期 业务聚焦微创治疗： 2018年管理层重组后，公司剥离易生科技，收购美国Elliquence，战略聚焦骨科医疗器械领域，推动公司加速实现大骨科领域的全面布局。 收入结构多元化： 公司借助内生和外延，业绩实现了快速增长，2018年收入规模达到9.3亿元，归母净利润为 4.6亿元。公司收入结构日益丰富，呈现多元化发展。 Elliquence 聚焦微创治疗领域，有望借助公司平台加速放量 脊柱微创技术稀缺性： Elliquence 专注于脊柱微创治疗领域，产品可用于治疗椎间盘突出症和疼痛性椎间盘撕裂等，同时可广泛运用于骨科、脊柱、神经外科、整形外科和疼痛管理等领域。 市场潜力巨大： 中国作为 Elliquence 最大的单一市场，2018年销售占比近50%，且保持较为稳定的增长速度，考虑到中国脊柱患病疾病基数庞大，我们预计，Elliquence产品在中国市场有继续保持快速增长。 PKP/PVP 业务加速增长，艾迪尔增长趋势恢复 基层市场带动增长： 椎体成形术经过长期的学术推广，近几年由三级医院向县级医院下沉趋势显著，PVP/PKP产品于2017年后呈加速增长趋势。 艾迪尔经营拐点确立： 艾迪尔经过2017、2018年调整后，2018年下半年已逐步恢复增长，预计随着公司持续的整合改善，艾迪尔有望恢复行业约15%的平均增长水平。 布局运动医学领域，未来前景可期 运动医学产品线： 2013 年公司通过代理低温等离子射频消融产品，开始涉入运动医学领域，并组建了运动医学事业部，开始重点布局运动医学产品线研发，2014年、2015年公司持续加大对运动医学的投入，并于 2016 年后进入产品收获期，多款产品陆续获批。 盈利预测与估值 盈利预测： 预计公司2019-2021年营业收入分别为12.1亿、14.9亿和18.2亿元，归母净利润分别为2.9、3.9和4.9亿元，EPS分别为0.41、0.53和0.68元，对应PE分别为26、20 和15倍。 估值： 考虑到公司有部分代理业务，参考可比公司，给予公司2019年35倍PE，对应市值103亿元，对应目标价14.35元。 总结 凯利泰通过战略聚焦大骨科领域，尤其是在脊柱微创和运动医学领域的布局，展现出强劲的增长潜力。收购 Elliquence 将进一步加强公司在骨科微创领域的竞争力，并借助凯利泰的平台加速市场拓展。随着 PKP/PVP 业务的加速增长和艾迪尔的经营拐点确立，公司业绩有望进入稳健增长阶段。综合考虑公司经营改善和业务前景，当前估值具有吸引力，维持“买入”评级。