聚焦生命科学及医疗创新，拓展产业新布局

# 中心思想

本报告对海尔生物（688139）进行了深度分析，核心观点如下：

*   **非存储业务高速增长潜力**：海尔生物在非存储类业务上快速拓展，预计未来几年将保持 30% 以上的年复合增长率，成为公司新的增长引擎。
*   **全球化战略深化**：公司积极拓展海外市场，海外增速高于国内，太阳能疫苗冷藏箱等产品优势突出，助力海外市场实现高速增长。
*   **“内生+外延”双轮驱动**：公司通过内部研发和外部并购，加速新产业布局落地，提升综合解决方案服务能力。

# 主要内容

## 公司概况：聚焦生命科学及医疗创新

*   **物联网转型与业务拓展**
    *   海尔生物立足物联网转型，提供生命科学多项业务，产品覆盖-196°C 至 8°C 全温域。
    *   公司打破国外垄断，市场份额位居国产品牌公司首位，并积极扩张全球化版图。
    *   公司新战略布局围绕生命科学及医疗创新两大领域拓展更多应用场景，从国内生物医疗低温存储龙头到生物综合解决方案供应商。
*   **主营业务结构**
    *   公司主营业务分为生命科学和医疗创新两大数字场景，生命科学板块包含智慧实验室（样本安全），医疗创新板块包含了数字医院（药品安全）、智慧公共卫生（疫苗安全）及智慧用血（血液安全）等场景。
    *   生命科学板块增长新动力明显，医疗创新板块创新方案不断涌现。

## 行业分析：稳健增长与政策支持

*   **下游需求扩容**
    *   生命科学领域用户：科研服务市场发展稳健，相关仪器设备的需求呈增长趋势。
    *   医疗卫生机构用户：基本公卫经费连年增加，医疗新基建配套资金持续加码。
    *   低温存储市场稳健增长，精准温控技术壁垒高。
*   **政策红利**
    *   医疗新基建迎来数字化发展春天，生物安全逐渐得到重视，生物安全方案需求不断升级。
    *   财政贴息贷款为医疗新基建“添薪加柴”。

## 低温存储与非存储业务：双轮驱动增长

*   **低温存储业务稳健增长**
    *   四大场景全面融入物联网技术+智慧化软件+定制化解决方案。
    *   依托物联网和智慧医疗，持续推动“产品+服务”模式增值存储类产品。
*   **非存储业务打开成长天花板**
    *   非低温存储设备的快速拓展，有望成为生命科学领域强有力的推动力量。
    *   公司以低温存储业务为立身之本，并坚持自主创新。

## 海外市场：深化全球布局

*   **“网络+当地化”双布局**
    *   对海外优质合作伙伴吸引力逐步增强，海外增速高于国内。
    *   当地化建设不断加快，公司已在欧洲、美洲、东南亚等多地建立了当地销售团队，及时把握用户需求。
*   **国际合作与产品优势**
    *   与国际组织合作，为非洲等地区公共卫生体系建设提供助力。
    *   太阳能疫苗冷藏箱优势突出，助力海外市场实现高速增长。

## 新产业布局：内生与外延并举

*   **技术创新与物联互联**
    *   自动化+智慧物联，核心技术实力不断增强。
    *   持续进行研发投入和人才储备，硬科创实力不断增强。
    *   构建开放式研发模式，积极与外部资源进行共创。
    *   开创性物联网生态模式。
*   **外延并购加速产业落地**
    *   收购重庆三大伟业，打通血液产业中下游。
    *   收购金卫信股权，推动公司疫苗管理信息化水平。
    *   收购苏州康盛，进军实验室塑料耗材领域。
    *   收购苏州厚宏，加速布局智慧药房赛道。
*   **航空温控突破**
    *   聚焦科技创新，航空温控新产业实现突破。
    *   主动式航空温控集装箱打破欧美品牌 30 余年垄断。

## 盈利预测与估值

*   **盈利预测**
    *   预计公司 2023-2025 年生命科学板块整合产品销量增速分别为 -10%、11.7%、11.8%。
    *   预计公司 2023-2025 年医疗创新板块整体产品销量增速分别为-8.4%、23.8%、23.4%。
*   **相对估值**
    *   选取迈瑞医疗、健麾信息、东富龙作为可比公司，给予公司 2024 年 23 倍估值，对应股价 49.91 元，首次覆盖给予“买入”评级。

# 总结

海尔生物凭借其在低温存储领域的领先地位，积极拓展非存储业务和海外市场，通过“内生+外延”的方式加速新产业布局。公司在生命科学和医疗创新领域具有广阔的发展前景，未来业绩有望保持稳健增长。