品类扩展+销售扩张，低温存储龙头进击全球-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　核心观点

　　国内医疗低温存储行业绝对龙头，聚焦生命科学和医疗创新持续扩张。公司成立于2005年，是海尔集团旗下医疗专业设备生产商，面向医药企业、高校、科研机构等生命科学用户和医院、血站、基层公卫、疾控等医疗卫生等用户，提供以智慧实验室、数字医院、智慧公卫、智慧用血为代表的数字场景综合解决方案。公司以医疗低温存储为起点，围绕生命科学和医疗创新不断拓展品类，从国内走向全球市场，长期成长空间广阔。

　　中国医疗低温存储市场高速增长，细分领域存储需求不断增加。中国医疗低温存储市场不断扩容，驱动行业发展的因素包括：1）中国医疗卫生支出规模持续提升，政策利好带动医疗基础设备的需求；2）国家建设生物样本库需求带动生物样本存储设备规模上升，目前中国已建立的生物样本库超过200个，中华骨髓库入库样本超过300万份；3）中国冷藏药品市场扩容带动存储设备需求；4）献血人数的增加带动血液存储需求；5）新冠疫情推动防疫基础建设完善，疫苗市场持续扩容。我们预估2023年国内新增医用低温存储设备市场规模为29.46亿元，同比增长22.06%;非存储类业务中，2023年实验室一次性耗材市场规模为198亿元，同比增速19.89%，生命科学仪器设备市场规模为97亿元，同比增速2.11%。

　　公司纵向深耕传统低温存储类业务，横向拓展非存储业务创造第二成长曲线。公司医疗低温存储设备产品种类丰富，推出不同型号产品满足不同应用场景需求。依托公司强大的研发能力，产品在功耗、制冷效果、使用寿命等性能方面优于同类竞争品牌。2021年公司成立鸿鹄航空科技子公司，布局航空低温存储冷链运输。公司在非存储领域进行了全面布局，为公司在非存储领域打开新的增长空间。2023年前三季度公司非存储业务收入占比36%，保持较高增速；公司收购康盛生物全面布局实验室耗材，加快了公司“产品+服务”战略布局。

　　数字化技术赋能两大板块，不断丰富迭代场景方案，突破公司盈利天花板。公司2017年启动物联网转型战略，依托人工智能、自动化、云计算等数字化技术，大幅提高工作效率和减少人工误差。通过赋能智慧实验室、数字医院、智慧用血和智慧公卫，物联网技术给用户提供高效、便捷的全场景数字化解决方案。2022年公司实现物联网收入12亿元，同比增长79.63%，占总营收比例42%。

　　依托海尔集团全球销售网络优势，持续加快全球布局。公司2023年上半年海外实现核心收入4.3亿元，同比增长21.5%，收入占比为34%。公司在海外拥有经销商800多家，服务国家数量超过140家，并与众多国际组织进行合作。公司在海外市场推行“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，借助海尔集团强大销售网络，快速拓展全球市场。

　　投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司2023-2025年营业收入为25.22/30.96/37.85亿元，归母净利润为5.50/6.82/8.27亿元，同比增长-8.38%/23.86%/21.29%，EPS为1.73/2.14/2.60元，当前股价对应PE为23/18/15倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：新品拓展不及预期的风险、汇兑损益的风险、海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、产品研发与放量不及预期的风险。

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海尔生物深度报告：品类扩展+销售扩张，低温存储龙头进击全球

中心思想

本报告的核心观点如下：

行业龙头地位稳固，聚焦生命科学和医疗创新： 海尔生物是国内医疗低温存储行业的绝对龙头，不断拓展品类，从国内走向全球市场，长期成长空间广阔。
市场需求高速增长，细分领域潜力巨大： 中国医疗低温存储市场高速增长，受益于医疗卫生支出提升、生物样本库建设、冷藏药品市场扩容、献血人数增加和新冠疫情等因素驱动。
数字化技术赋能，全球销售网络助力： 公司通过数字化技术赋能智慧实验室、数字医院等场景，依托海尔集团全球销售网络优势，持续加快全球布局。

主要内容

一、低温存储业务行业绝对龙头，业绩增长强劲

业务边界不断拓宽： 海尔生物从设备商转型为生物科技综合解决方案服务商，提供物联网生物科技解决方案。
股权结构清晰，管理层经验丰富： 海尔集团为实际控制人，管理层从业经验丰富，总经理拥有强技术背景。
核心业务稳健增长，细分板块表现优异： 公司营收和利润保持高增长，各细分板块如生命科学和医疗创新均保持高速增长。
研发投入持续加大，聚焦创新突破： 公司持续加大研发投入，研发人员占比逐年提升，拥有多项专利和核心技术。

二、生物医疗低温存储设备市场方兴未艾，政策助力创造良好环境

中国低温存储市场潜力巨大： 全球生物医疗低温存储市场空间广阔，中国市场增速高于全球水平，公司龙头地位稳固。
细分市场需求共振，政策创造良好行业生态： 中国医疗卫生支出规模逐年上升，政策利好带动低温存储设备行业发展，生物样本库、生物药品、疫苗和血液等细分行业高速发展。

三、生命科学：从样本存储拓展至智慧实验室，业务范围不断拓宽

下游需求高速发展带动存储设备业务： 生命科学下游应用高速发展带动设备需求，中国生物样本库市场空间增长稳健。
实验室设备端品类不断丰富，智慧互联提供独特竞争优势： 公司生命科学业务客户包括生物制药用户和高校科研用户，对应场景分别提供全方位、全流程解决方案。
布局非存储业务、实验室耗材和航空冷链业务开辟新的成长空间： 非存储类业务加速放量，有望成为生命科学新的增长点，公司布局实验室耗材业务，是智慧实验室战略重要举措。

四、医疗创新：提供数字化场景综合解决方案，建立智慧医院、智慧用血、智慧公卫生态链条

数字医院： 从药房延申至手术室、静配中心，实现医院智能化管理，中国生物药市场规模市场规模稳步上升，带动低温存储设备的需求增加。
智慧公共卫生： 疫苗拓展至体检和妇幼保健，全方位打造完整数字化公卫体系，中国疫苗细分市场规模高速发展，新冠加速疫情防控体系的完善。
智慧用血： 分布式用血优化血液管理，智能化生态场景实现用血全流程追溯，中国血液安全细分市场规模的扩容和献血量的逐年的提升，为公司智慧用血业务提供广阔的市场空间。

五、物联网全面赋能业务，公司提前布局具有先发优势

转型物联网打开新的增长空间： 国家大力推动医疗服务和信息技术相融合，为公司发展提供机遇，公司物联网打开新的增长空间，疫苗安全和血液安全增长迅猛。
物联网技术赋能四大板块，突破盈利天花板： 物联网能够帮助生物样本安全场景降低操作失误率和提升工作效率，物联网技术加持能有效提高疫苗接种安全。

六、依托海尔集团全球销售网络，国际市场高速增长

公司海外市场销售网络布局不断完善，公司在海外坚持“团队+营销+制造+仓储+售后”的当地化策略，借助当地化运营，洞悉满足海外需求。

七、市场空间测算

通过对 4大场景进行细分拆解，我们预估 2023年医用低温存储增量市场空间 28.89亿元（血液板块 1.70亿元，疫苗板块 3.65 亿元，样本板块 12.11亿元，药品板块 11.42亿元）。非存储医用低温存储设备市场规模为 295亿元（生命科学实验室设备市场规模为 97亿元，实验室一次性耗材市场规模 198 亿元）

八、盈利预测与估值分析

我们预计公司2023-2025年营业收入为25.22/30.96/37.85亿元，归母净利润为5.50/6.82/8.27亿元，同比增长-8.38%/23.86%/21.29%，EPS为 1.73/2.14/2.60 元，当前股价对应 PE为 23/18/15倍。我们选取同行业的楚天科技、东富龙和泰坦科技作为可比公司，参考可比估值，考虑公司物联网技术优势和不断扩大布局的业务范围，我们维持“推荐”评级。