生命科学和医疗创新稳步推进，新产品方案布局加速-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2023年一季报，2023Q1实现收入6.87亿元（+21.87%），归母净利润1.38亿元（+21.15%），扣非净利润1.25亿元（+23.1%），经营性现金流1.06亿元（+8.78%）。

　　生命科学和医疗创新板块保持较高增长，公司整体毛利率有所提升：2023年一季度公司实现营业收入6.87亿元，同比增长21.87%；生命科学板块增幅19.02%，医疗创新板块增幅24.89%；物联网方案业务同比增长23.34%。2023Q1公司整体毛利率提升至51.02%。我们认为，公司毛利率提升的原因来自于产品研发端、供应端和制造端的优化与升级。

　　新产品方案布局加速满足不同客户需求：公司针对不同客户进一步完善对应产品的布局与开拓。针对科研和制药客户进一步丰富自动化样本库、生物培养、离心制备、实验室耗材等系列品类；面向医院客户，随厚宏项目落地完善用药自动化方案矩阵；面向公共卫生用户，AI自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等方案涌现；面对血/浆站用户，海尔血技（重庆）二期工厂投产。

　　海外业务持续增长，多个项目相继完成：2023年第一季度海外市场同比增长31.19%。截至报告期末，海外突破800家网络，欧洲等区域当地化销售团队加强，智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域医疗用户实现突破，太阳能疫苗项目在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付。未来公司将会持续扩大对海外市场的布局与开拓。

　　投资建议：海尔生物是依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.52/9.81/12.48亿元，同比增长25.10%/30.47%/27.31%，EPS为2.36/3.08/3.93元，对应PE为28/21/17倍，给予“推荐”评级。

　　风险提示：海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。

# 中心思想
本报告对海尔生物(688139.SH)进行深度分析，维持“推荐”评级，并给出了82.60-94.40元的合理估值区间。

## 核心观点：生命科学和医疗创新驱动增长
*   海尔生物一季度业绩稳健增长，生命科学和医疗创新板块表现突出，物联网方案业务亦有良好增长。
*   公司通过产品研发、供应链和制造端的优化升级，整体毛利率有所提升。

## 产品方案升级与海外市场拓展
*   公司加速新产品方案布局，满足不同客户需求，包括科研、制药、医院、公共卫生和血/浆站等。
*   海外市场持续增长，多个项目相继完成，尤其在欧洲、非洲和南亚等区域取得突破。

# 主要内容

## 一、公司一季报业绩分析
2023年第一季度，海尔生物实现营业收入6.87亿元，同比增长21.87%；归母净利润1.38亿元，同比增长21.15%；扣非净利润1.25亿元，同比增长23.1%；经营性现金流1.06亿元，同比增长8.78%。

## 二、业务板块分析
*   **生命科学和医疗创新板块：** 生命科学板块增幅19.02%，医疗创新板块增幅24.89%。
*   **物联网方案业务：** 同比增长23.34%。
*   **毛利率：** 整体毛利率提升至51.02%，主要得益于产品研发、供应端和制造端的优化与升级。

## 三、产品与方案布局
公司针对不同客户群体，完善产品布局与开拓：
*   **科研和制药客户：** 丰富自动化样本库、生物培养、离心制备、实验室耗材等系列品类。
*   **医院客户：** 随厚宏项目落地完善用药自动化方案矩阵。
*   **公共卫生用户：** AI自动化疫苗工作站、数字化公共卫生体检等方案涌现。
*   **血/浆站用户：** 海尔血技（重庆）二期工厂投产。

## 四、海外业务拓展
2023年第一季度海外市场同比增长31.19%。截至报告期末，海外突破800家网络，欧洲等区域当地化销售团队加强，智慧血液管理、血浆分离等方案在非洲、南亚等区域医疗用户实现突破，太阳能疫苗项目在埃塞俄比亚、乌干达等区域相继交付。

## 五、投资建议
预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.52/9.81/12.48亿元，同比增长25.10%/30.47%/27.31%，EPS为2.36/3.08/3.93元，对应PE为28/21/17倍，给予“推荐”评级。

## 六、风险提示
海外拓展不及预期的风险、原料涨价的风险、业绩受疫情影响的风险、产品研发与放量不及预期的风险。

# 总结

## 业绩增长与盈利能力提升
海尔生物一季度业绩表现良好，各业务板块均实现增长，盈利能力有所提升，主要受益于产品升级和效率优化。

## 维持“推荐”评级，长期增长可期
公司在新产品方案布局和海外市场拓展方面取得显著进展，维持“推荐”评级，长期增长前景良好。

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