2024年一季报业绩点评：一季度业绩有所好转，有望重回增长-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　海尔生物(688139)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2024年一季度报告，2024年一季度实现营业收入6.87亿元（+0.04%），归母净利润1.38亿元（+0.06%），扣非净利润1.33亿元（+6.64%），经营性现金流0.77亿元（-27.34%）。

　　Q1业绩略超此前预期，公司经营逐步回归常态。尽管同期基数较高，公司2024年Q1收入端仍实现持平，环比2023Q4增长51%，呈现明显恢复态势。从利润端来看，2024Q1公司净利润环比增长182%，扣非净利润环比增长251%，归母净利润率和扣非归母净利润率分别约为20.03%（环比+9.28pct）/19.07%（环比+11.70pct），随着公司收入提升和持续的降本增效，期间费用率明显改善（销售费用率11.72%，+0.02pct；管理费用率5.98%，-0.66pct），公司整体盈利能力已逐步回归常态。

　　非储存业务布局持续完善，有望受益于行业结构性机会。公司持续完善非储存产品系列化布局，拓展自动化在生命科学和医疗场景的应用，2024Q1公司新产业占收入比重达39%，同比增长22%，环比增长36%，多品类发展新格局进一步夯实。分业务板块来看，①生命科学板块：2024Q1实现收入3.50亿元，环比增长79%，方案日趋多样化并延伸至核心场景应用；②医疗创新板块：2024Q1实现收入3.34亿元，环比增长31%，公司紧跟医疗新基建、公卫复苏和血/浆站持续复苏机会，服务贵州、河南等疫苗城市网和西藏、上海等自动化血站用户场景。此外，公司用药自动化方案实现浙大邵逸夫医院、中山市人民医院等高端用户的突破。

　　国内市场实现较好复苏，海外业务有望逐步改善。1）国内：2024Q1实现营业收入4.99亿元（同比+11%，环比+80%），公司持续推动市场细分与下沉，提升各业务线协同性；2）海外：2024Q1实现收入1.86亿元，同比有所下滑，环比增长6%，主要受到项目类业务执行周期等问题影响，公司预计2024年海外业务有望随着积压项目的逐步转化迎来反弹。

　　投资建议：海尔生物依托领先的低温存储技术和物联网解决方案，发展实验室装备及医疗自动化产品，长期增长前景良好。考虑到公司一季度业绩表现超预期且经营效果有望延续，我们上调公司2024年-2026年归母净利润预测至5.51/6.85/8.36亿元，同比增长35.68%/24.29%/22.12%，EPS分别为1.73/2.15/2.63元，当前股价对应2024-2026年PE为21/17/14倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：海外市场拓展不及预期的风险、新品研发与上市进展不及预期的风险、经营环境恢复不及预期的风险、海外贸易环境不确定的风险。

中心思想

业绩显著回暖，经营重回正轨

海尔生物2024年一季度业绩表现超出市场预期，在较高同期基数下，营收和归母净利润实现同比持平，而环比则呈现强劲增长，标志着公司经营活动正逐步恢复常态并展现出显著的复苏态势。
公司通过持续的降本增效策略，有效改善了期间费用率，推动盈利能力显著提升，净利润率环比大幅增长。

多元业务驱动，增长前景可期

非储存业务作为公司战略转型的核心，其布局持续完善并取得显著成效，新产业收入占比已达39%，成为公司业绩增长的重要驱动力。
生命科学和医疗创新两大核心业务板块均实现强劲的环比增长，方案应用日益多样化并深入核心场景，有效把握了行业结构性机会。
国内市场表现出良好的复苏势头，海外业务虽受项目周期影响短期承压，但随着积压项目的逐步转化，预计将在2024年迎来反弹，为公司长期增长奠定基础。

主要内容

2024年Q1业绩分析与经营态势：复苏显著，盈利能力优化

业绩概览与环比复苏的强劲信号：
- 海尔生物在2024年第一季度展现出显著的业绩回暖迹象。报告期内，公司实现营业收入6.87亿元，与去年同期基本持平（同比增长0.04%），这一表现是在2023年同期较高基数背景下取得的，显示出公司业务的韧性与稳定性。归属于上市公司股东的净利润为1.38亿元，同样实现微幅增长（同比增长0.06%）。更值得关注的是，扣除非经常性损益后的净利润达到1.33亿元，同比增长6.64%，这表明公司核心业务的盈利能力正在稳步提升。尽管经营性现金流为0.77亿元，同比下降27.34%，可能反映了特定项目结算周期或营运资金管理策略的调整，但从整体利润表现来看，公司经营质量有所改善。
- 从环比数据来看，海尔生物的复苏态势更为强劲和明确。与2023年第四季度相比，2024年第一季度的收入环比增长高达51%，归母净利润环比增长182%，扣非净利润环比增长251%。这些数据清晰地表明，公司已成功走出前期的经营低谷，业务活动正加速恢复，并呈现出强劲的增长动能，预示着未来业绩的持续向好。
盈利能力显著提升与费用控制成效：
- 随着收入规模的有效扩张和公司内部持续推进的降本增效策略，海尔生物的整体盈利能力在2024年第一季度得到了显著提升。报告期内，归母净利润率达到约20.03%，环比2023年第四季度大幅提升9.28个百分点；扣非归母净利润率也达到约19.07%，环比提升11.70个百分点。这不仅反映了公司产品结构优化带来的毛利率改善潜力，也体现了其在运营效率提升方面的积极成果。
- 在费用控制方面，公司也取得了积极进展。销售费用率为11.72%，与去年同期相比仅微增0.02个百分点，表明公司在市场拓展过程中保持了相对稳定的销售效率。管理费用率则下降至5.98%，同比减少0.66个百分点，这直接印证了公司在内部管理优化和成本控制方面的努力，进一步巩固了其盈利基础。整体而言，期间费用率的明显改善是推动公司整体盈利能力回归常态的关键因素。

业务板块与市场表现深度剖析：非储存业务驱动，国内外市场协同发展

非储存业务的战略转型与多元化发展：
- 海尔生物持续深化其非储存业务的战略布局，致力于完善产品系列化，并积极拓展自动化技术在生命科学和医疗场景中的应用。这一战略转型在2024年第一季度取得了显著成效：新产业收入占公司总收入的比重已提升至39%，同比增长22%，环比增长36%。这一数据不仅凸显了非储存业务作为公司新增长引擎的强大潜力，也标志着公司多品类发展的新格局已进一步夯实，有效降低了对单一业务的依赖，增强了整体抗风险能力。
- 生命科学板块的强劲增长： 在非储存业务中，生命科学板块表现尤为突出。2024年第一季度，该板块实现收入3.50亿元，环比增长高达79%。这得益于公司在生命科学领域提供的解决方案日趋多样化，并成功将其应用延伸至基因测序、细胞治疗、生物制药等核心场景，精准满足了科研机构和产业客户日益增长的需求。
- 医疗创新板块的稳步推进： 医疗创新板块在2024年第一季度实现收入3.34亿元，环比增长

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