多产品齐发力，公司业绩增长符合预期-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　以岭药业(002603)

　　事项：

　　公司发布2021年半年报，2021上半年，公司实现营业收入58.96亿元（31.41%）；实现归母净利润9.64亿元（+34.99%）；扣非净利润9.29亿元（+34.37%），公司增速符合预期。

　　二季度单季，公司实现收入22.28亿元（+3.46%）；归属于上市公司股东的净利润2.89亿元（+4.77%）；扣非净利润2.62亿元（+0.61%）。

　　平安观点：

　　连花清瘟为防疫重点药品，上半年维持较快增长：2021年上半年，公司呼吸系统类产品实现销售收入24.92亿元（23.13%），收入基本由连花清瘟贡献。公司业绩快速增长，与连花清瘟的高增速密不可分。连花清瘟在本次新冠肺炎疫情防控中被列为国家及20多个省市诊疗方案的推荐用药，在湖北定点收治医院和方舱医院被广泛应用。中康资讯数据显示，连花清瘟产品在零售终端感冒用药/清热类产品市场份额由2017年的2.44%增长至2020年的9.86%，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。

　　医院恢复正常运营，心脑血管类产品重拾快速增长：公司心脑血管三大产品通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊主要在医院端销售，2020年受疫情的影响，收入增速放缓。2021上半年随着疫情得到控制，产品重拾快速增长。上半年三个产品合计实现销售收入25.54亿元，同比增长46.44%。随着未来进一步提升产品的学术品牌，加强学术推广，公司心脑血管产品有望实现加速增长。

　　维持“推荐”评级：公司的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础，市占率持续提高；二线产品正处于扩展市场的阶段，销售稳定增长。考虑疫情对公司产品销售的促进作用逐步减缓，我们下调2021-2023年的盈利预测，预计净利润分别为17.13/20.94/24.58亿元（原预测为18.69/23.45/28.34亿元），维持“推荐”评级。

　　风险提示：1、行业政策调整的风险。医药行业受政策影响大，近两年各种政策密集出台，有可能对公司业绩造成影响。2、药品降价的风险。

# 中心思想

*   **业绩增长符合预期：** 以岭药业2021年上半年营收和净利润均实现显著增长，符合市场预期，主要得益于连花清瘟的持续贡献和心脑血管产品的恢复性增长。
*   **维持推荐评级：** 尽管考虑到疫情对产品销售的促进作用减弱，平安证券仍维持对以岭药业的“推荐”评级，但下调了未来几年的盈利预测。

# 主要内容

## 公司业绩

*   2021年上半年，以岭药业实现营业收入58.96亿元，同比增长31.41%；归母净利润9.64亿元，同比增长34.99%；扣非净利润9.29亿元，同比增长34.37%。
*   二季度单季，公司实现收入22.28亿元，同比增长3.46%；归属于上市公司股东的净利润2.89亿元，同比增长4.77%；扣非净利润2.62亿元，同比增长0.61%。

## 连花清瘟产品

*   **防疫重点，维持增长：** 连花清瘟作为防疫重点药品，2021年上半年呼吸系统类产品实现销售收入24.92亿元，同比增长23.13%，收入主要由连花清瘟贡献。
*   **市场份额提升：** 连花清瘟在新冠肺炎疫情防控中被列为国家及多个省市诊疗方案的推荐用药，市场份额持续提升，成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌。

## 心脑血管类产品

*   **恢复增长：** 随着医院恢复正常运营，公司心脑血管三大产品（通心络、参松养心胶囊和芪苈强心胶囊）重拾快速增长。
*   **销售额显著提升：** 上半年三个产品合计实现销售收入25.54亿元，同比增长46.44%。

## 盈利预测及评级

*   **下调盈利预测：** 考虑到疫情对公司产品销售的促进作用逐步减缓，下调2021-2023年的盈利预测。
*   **维持推荐评级：** 维持“推荐”评级。

## 风险提示

*   **政策风险：** 医药行业受政策影响大，行业政策调整可能对公司业绩造成影响。
*   **药品降价风险：** 药品招标降价、二次议价、医保政策调整等措施的执行，将会影响医药公司业绩。
*   **原材料价格波动风险：** 中药材价格易受到天气、地域等影响，导致公司成本波动。

# 总结

以岭药业2021年上半年业绩增长符合预期，主要受益于连花清瘟的持续贡献和心脑血管产品的恢复性增长。平安证券维持对公司的“推荐”评级，但下调了未来几年的盈利预测，并提示了行业政策调整、药品降价以及原材料价格波动等风险。

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