2022年净利增77%，看好持续恢复

中心思想

业绩强劲复苏与增长潜力

东阿阿胶在2022年实现了显著的业绩复苏，归母净利润同比增长77.1%，扣非后归母净利润更是增长98.6%，符合市场预期。公司通过渠道库存去化、电商渠道发力以及价格体系维护，推动了营收的稳步恢复和阿胶系列产品毛利率的显著提升。展望未来，公司预计2023年和2024年净利润将继续保持28.7%和21.1%的增长，显示出持续的增长潜力和良好的发展态势。

市场策略与产品创新驱动

公司积极响应市场变化和消费新趋势，通过开发桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉等便捷式新品，以适应年轻消费群体的需求。同时，公司大力推进线上销售和数字化营销，与抖音、小红书等新兴平台合作，旨在实现品牌唤醒和焕新。这些创新策略有望进一步拓宽市场，驱动公司在竞争激烈的市场中实现持续增长。

主要内容

公司业绩与财务表现

2022年度业绩概览

2东阿阿胶2022年实现营业收入40.4亿元，同比增长4.0%。归属于母公司股东的净利润达到7.8亿元，同比大幅增长77.1%。扣除非经常性损益后的归母净利润为7.0亿元，同比增长98.6%，业绩表现符合预期。其中，第四季度单季营收为10.0亿元，同比下降2.7%，但归母净利润录得2.7亿元，同比增长91.9%，显示出盈利能力的强劲恢复。

股息分红方案

公司公布了每10股派发现金红利11.6元（含税）的分红预案，按当前股价计算，股息率约为2.6%。这一分红方案体现了公司对股东的回报，也反映了其健康的财务状况。

营收结构与毛利率分析

产品线营收与毛利率变化

• 阿胶系列产品： 2022年实现营收37.0亿元，同比增长9.0%。该系列产品的毛利率同比提升7.2个百分点至73.2%，主要得益于营收恢复和公司价格体系的有效维护。尽管毛利率回升明显，但与2018年75%的最高值相比仍有提升空间，预计随着经济活动恢复和营收规模扩大，毛利率将继续恢复。
• 其他药品及保健品： 营收为1.9亿元，同比下降12.6%。毛利率同比增加1.2个百分点至64.9%。
• 毛驴养殖及销售： 营收为1.0亿元，同比下降42.3%。毛利率同比增加2.1个百分点至10.3%。

综合毛利率与费用率变动

2022年，公司综合毛利率同比增加6.1个百分点至68.3%，主要受阿胶系毛利率提升及其营收占比提升的推动。费用率方面，销售费用率同比增加6.3个百分点至32.6%，反映了公司在市场推广和销售方面的投入增加。管理费用率为9.6%，同比基本持平；财务费用率为-1.7%，同比下降0.8个百分点。

市场拓展与创新策略

新品开发与年轻化趋势

公司积极顺应消费升级和年轻化趋势，开发了一系列新品，如桃花姬阿胶糕、阿胶速溶粉、阿胶枣、阿胶芝麻丸、阿胶即食燕窝等。这些产品区别于传统的阿胶块，具有携带方便、简单易食等优点，更符合年轻消费群体的需求和当下消费潮流。

数字化营销渠道建设

在营销方面，公司积极推进线上销售和营销渠道的多元化。除了传统的电商平台，公司还探索与抖音、小红书等新兴社交媒体平台的合作，辅以数字营销手段，以推动品牌唤醒和品牌焕新，进一步扩大市场影响力。

盈利预测与投资建议

未来业绩展望

根据预测，东阿阿胶2023年和2024年将分别实现净利润10.0亿元和12.2亿元，同比增速分别为28.7%和21.1%。对应的每股收益（EPS）分别为1.5元和1.9元。

投资评级与风险提示

基于目前的业绩恢复态势和未来增长预期，公司当前估值对应2023年和2024年市盈率（PE）分别为30倍和24倍，被认为相对合理。报告维持对东阿阿胶的“买进”评级。同时，报告提示了潜在风险，包括原料价格上涨和终端销售不及预期。

财务报表关键数据

损益表核心指标

资产负债表主要构成

现金流量表表现

总结

业绩驱动与估值吸引力

东阿阿胶在2022年展现了强劲的业绩复苏势头，净利润实现77.1%的显著增长，主要得益于核心产品阿胶系列的毛利率提升和营收稳步恢复。公司通过有效的渠道管理和电商策略，成功去化库存并扩大市场份额。结合对2023年和2024年持续增长的盈利预测，以及当前相对合理的估值水平，公司具备较强的投资吸引力。

持续创新与市场前景

面对不断变化的消费市场，东阿阿胶积极进行产品创新，推出符合年轻消费者需求的新品，并大力拓展数字化营销渠道，与新兴平台合作，以实现品牌年轻化和市场渗透。这些战略举措有望巩固其市场地位，并为未来的可持续增长奠定基础。尽管存在原料价格波动和终端销售不及预期的风险，但公司在产品、渠道和品牌方面的持续投入，预示着其良好的市场前景。