2023H1业绩预增好于预期，看好品牌唤新及渠道发力

# 中心思想

*   **业绩增长超预期：** 东阿阿胶2023年H1业绩预告显示，归母净利润和扣非净利润均大幅增长，超出市场预期，与历史最佳年份同期水平相当。
*   **多重因素驱动增长：** 阿胶块的恢复性增长、阿胶浆在院端市场的持续发力，以及桃花姬等健康消费品在新渠道的快速增长，共同推动了公司业绩的增长。
*   **盈利预测上调及投资评级维持：** 考虑到公司业绩预告范围超出预期，上调了对公司的盈利预测，维持“买进”评级。

# 主要内容

## 公司基本信息

*   东阿阿胶（000423.SZ）
*   **投资评级：** 买进
*   **目标价：** 59元
*   **当前股价（2023/7/6）：** 48.86元

## 结论与建议

*   **业绩预告超预期：** 公司发布2023H1业绩预告，预计上半年归母净利5.1亿元至5.5亿元，同比增长65%至78%，扣非后净利4.7亿元至5.1亿元，同比增长76%至91%，业绩预告范围好于预期。
*   **单季净利亮眼：** 测算得出，公司23Q2单季度净利为2.8亿元至3.2亿元，同比增长44%至65%，扣非后净利2.6亿元至3亿元，同比增长48%至71%。
*   **与历史最佳年份比肩：** 公司Q2单季扣非净利已和公司历史最好年份同期的Q2扣非净利规模相当，甚至好于2023Q1旺季的扣非净利。
*   **增长动力分析：**
    *   阿胶块在渠道库存去化后不断恢复，整体市场份额有所提升。
    *   阿胶浆产品持续在院端市场发力。
    *   桃花姬等健康消费品在抖音、小红书等线上流量渠道拓面增量快速增长。
*   **未来展望：** 随着东阿阿胶品牌唤醒及品牌焕新后，阿胶块的增长将不断提升公司毛利率水平。阿胶浆产品在癌症、贫血、生殖领域的临床价值发掘将会继续推动医院渠道上量。桃花姬等品牌在新渠道开拓下将保持快速增长。
*   **盈利预测及投资建议：** 上调对公司的盈利预测，预计公司2023、2024年分别录得净利润11.3亿元、13.6亿元，同比增长44.3%、20.9%，EPS分别为1.75元、2.11元，对应PE分别为28X、23X，维持“买进”评级。
*   **风险提示：** 原料价格上涨、终端销售不及预期。

## 年度财务数据预测

| 年度截止12月31日 | 2020   | 2021   | 2022   | 2023F  | 2024F  |
| :----------------- | :----- | :----- | :----- | :----- | :----- |
| 纯利 (RMB百万元)   | 43     | 440    | 780    | 1126   | 1361   |
| 同比增减 ％        | -109.75 | 917.43 | 77.10  | 44.33  | 20.92  |
| 每股盈余 (RMB元)   | 0.07   | 0.68   | 1.21   | 1.75   | 2.11   |
| 同比增减 ％        | -110.29 | 871.43 | 77.94  | 44.48  | 20.92  |
| 市盈率(P/E) X      | 698.00 | 71.85  | 40.38  | 27.95  | 23.11  |
| 股利 (RMB元)       | 0.30   | 0.66   | 1.16   | 0.87   | 1.06   |
| GON股息率 (Yield) ％ | 0.62   | 1.35   | 2.37   | 1.79   | 2.16   |

# 总结

本报告对东阿阿胶(000423.SZ)进行了更新分析，核心观点如下：

*   公司2023H1业绩预告大幅超出预期，显示出强劲的增长势头。
*   业绩增长主要得益于阿胶块的恢复、阿胶浆在院端市场的拓展以及桃花姬等产品在新渠道的快速增长。
*   考虑到业绩超预期，上调了盈利预测，维持“买进”评级，目标价59元。
*   投资者应关注原料价格波动和终端销售情况等风险因素。