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23Q3净利同比增长23%,符合预期
下载次数:
1889 次
发布机构:
群益证券(香港)有限公司
发布日期:
2023-11-01
页数:
3页
东阿阿胶(000423)
结论与建议:
公司业绩:公司发布三季报,2023Q1-Q3实现营收34.3亿元,YOY+12.5%,录得归母净利润7.8亿元,YOY+52.8%,扣非后归母净利润7.0亿元,YOY+54.9%,公司业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收12.6亿
元,YOY+3.3%,归母净利润2.5亿元,YOY+23.1%,扣非后YOY+13.5%。
Q3营收端稳健,Q3末合同负债增加明显:公司Q3营收端较为稳健,但从合同负债角度来看,Q3末合同负债7.9亿元,同比增长52%,我们认为面对冬季旺季来临,经销商的备货需求更为旺盛。展望未来,我们认为近几年渠道库存去化后公司销售已恢复常态,而华润管理团队进入,对阿胶品牌的唤醒和焕新,阿胶浆及“桃花姬”产品的推动,以及在线上流量渠道的托面增量将推动公司营收端后续的稳步增长。
毛利率重回历史高位,销售费用率增加:公司Q3单季度毛利率达到72%,同比提升2.4个百分点,环比提升2.1个百分点,重回历史高位区间,近10年来看,也仅次于2016Q1时的72.6%,预计后续将会保持稳定。Q3期间费用率为49.4%,同比增加6.5个百分点,主要是销售费用同比增加8.4个百分点,我们估计主要是渠道优化及数字营销力度增加。
盈利预测及投资建议:我们预计公司2023-2025年分别录得净利润11.3亿元、13.6亿元、15.8亿元,YOY+44.3%、+20.9%、+16.1%,EPS分别为1.75元、2.11元、2.45元,对应PE分别为26X、22X、19X,公司业绩在经历渠道库存去化以及新团队新战略的推动,预计将会稳步增长,目前估值相对合理,维持“买进”评级。
风险提示:原料价格上涨、终端销售不及预期
25Q1扣非净利YOY+17%,符合预期
创新出海交易增厚利润,25Q1净利YOY+37%
25Q1扣非净利YOY+26.1%,继续看好2025年业绩恢复
2024年净利YOY+24%,净利端增长好于预期
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