前三季度净利预增40%-50%，好于预期

# 中心思想

本报告对东阿阿胶(000423.SZ)维持“买进”评级，核心观点如下：

*   **业绩超预期增长：** 公司前三季度净利润预增40%-50%，超出市场预期，主要得益于渠道理顺和库存健康。
*   **未来增长潜力：** 旺季销售可期，股权激励计划保障长期增长，年中分红彰显公司价值。
*   **盈利预测上调：** 考虑到公司良好的业绩表现，上调了2024-2026年的盈利预测。

## 业绩增长与价值回报
公司业绩持续增长，同时注重股东回报，通过分红和股权激励等方式，实现公司与股东利益的绑定，彰显了长期投资价值。

## 盈利能力与增长保障
公司盈利能力稳步提升，股权激励计划对未来业绩增长提供保障，为投资者带来信心。

# 主要内容

## 公司基本信息

*   东阿阿胶（000423.SZ）
*   2024年10月9日股价：57.60元
*   目标价：71元
*   总发行股数：643.98百万股

## 公司业绩

*   **前三季度业绩预告：** 预计2024年前三季度归母净利润11亿至11.75亿元，同比增长40%至50%；扣非后归母净利润约10.1亿元至10.9亿元，同比增长45%至56%，业绩好于预期。
*   **第三季度业绩：** 单季度归母净利润约3.6亿元至4.4亿元，同比增长43%至73%；扣非后归母净利润约3.2亿元至3.9亿元，同比增长50%至85%。

## 淡季净利超预期，期待旺季继续快速增长

*   **淡季业绩增长：** 公司第三季度淡季业绩快速增长，恢复至历史同期最好水平（2015-2018年）。
*   **增长原因：** 渠道理顺，渠道库存健康，公司出货实现快速增长。
*   **旺季展望：** 冬季是阿胶滋补旺季，预计2024年第四季度及2025年第一季度销售收入增长可期。
*   **毛利率提升：** 随着阿胶产品销售增长，公司综合毛利率稳步提升（24Q1及Q2综合毛利率分别为71.8%、75.5%）。

## 年中分红彰显价值，股权激励保障增长

*   **年中分红：** 公司启动半年度分红，每10股分红11.44元（含税），分红率接近100%。
*   **股东价值回报机制：** 公司将统筹好公司发展、业绩增长与股东回报的动态平衡，确立“长期、稳定、可持续”的股东价值回报机制。
*   **股权激励：** 公司2024年1月发布新的股权激励方案，要求2024至2026年净利润复合增速不低于20%，且不低于同行业平均水平或对标企业75分位值水平。
*   **盈利质量要求：** 2024-2026年净资产收益率分别不低于10%、10.5%、11%，营业利润分别不低于23%、23.5%、24%。
*   **激励范围：** 此次涉及185名员工，覆盖面广，更好的绑定利益调动积极性。

## 盈利预测及投资建议

*   **盈利预测上调：** 预计公司2024-2026年分别录得净利润14.6亿元、17.8亿元、20.6亿元，同比增长27%、22%、16%。
*   **EPS预测：** EPS分别为2.27元、2.77元、3.20元。
*   **估值：** 对应PE分别为25X、21X、18X，公司估值合理。
*   **投资建议：** 维持“买进”评级。

## 风险提示

*   原料价格上涨
*   终端销售不及预期
*   高端消费疲软

# 总结

本报告分析了东阿阿胶最新的业绩表现和未来发展潜力。公司前三季度业绩超出预期，得益于渠道优化和市场需求的恢复。同时，公司通过年中分红和股权激励计划，积极回馈股东并激发员工积极性，为未来的可持续增长奠定了基础。尽管存在原料价格上涨、终端销售不及预期和高端消费疲软等风险，但考虑到公司良好的业绩增长势头和合理的估值，维持“买进”评级，并上调了盈利预测。

## 业绩增长与未来展望
东阿阿胶凭借其优异的业绩表现和积极的战略布局，展现出良好的发展前景，值得投资者关注。

## 投资价值与风险提示
在充分了解公司优势和潜在风险的基础上，投资者可以根据自身情况做出合理的投资决策。