三季度收入增速放缓,费用率持续下行

三季度收入增速放缓,费用率持续下行

券商报告

三季度收入增速放缓,费用率持续下行

  同仁堂(600085)   投资要点   事件:2023年公司前三季度收入137.2亿元(+25.9%),归母净利润为13.9亿元(+38.7%),扣非归母净利润为13.8亿元(+39.2%)。   三季度收入增速放缓。单三季度收入39.6亿元(+16.7%),归母净利润为4亿元(+55.8%),扣非归母净利润为4亿元(+56.5%)。公司收入增长主要系,公司积极开拓市场,深化营销改革及下属子公司经营业绩不断提高所致,单三季度收入增速放缓受到院内端反腐影响。母公司在聚焦大品种战略下,主力产品持续增长,截至上半年公司前五大系列产品实现收入29亿元,同比增长19.9%。随着四季度安宫牛黄丸进入到旺季,有望四季度恢复增长。子公司同仁堂科技主力品种也实现快速增长,截至2023年上半年末,感冒清热系列同比增长158%,生脉饮系列收入同比增长71%,阿胶系列收入同比增长56%,金匮肾气系列收入同比增长23%,牛黄解毒系列收入同比增长13%。子公司同仁堂国药,随着香港地区经济稳步复苏,包括香港等海外市场回暖,截至上半年末,境外收入6.3亿元,同比增长35%。   费用管控有效,费用率持续下行。公司前三季度毛利率为46.3%,同比下滑2.1pp,主要系原料成本大幅上涨,天然牛黄价格持续快速增长。根据康美中药网,10月以来天然牛黄采购成本超过140万元/公斤。公司目前也正在建设精品安宫牛黄丸的生产线,有望通过精品化战略进一步提升产品价格,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为17.8%/9%/-0.6%/1.1%,同比-1.9/-1.2/-0.7/+0.1pp,随着公司收入进一步提升,及国企改革不断推进,公司17843费用率有望进一步实现下降。   盈利预测和投资建议:公司持续推进大品种战略,考虑到精品安宫牛黄丸即将上市及二线品种放量增长,预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.8亿元、23.3亿元和27.7亿元,对应PE为36倍、30倍和26倍,建议保持关注。   风险提示:中药材价格波动风险、销售改革不及预期风险、医药行业政策变化风险。
报告标签:
  • 个股研报
报告专题:
  • 下载次数:

    200

  • 发布机构:

    西南证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-11-06

  • 页数:

    5页

下载全文
定制咨询
报告内容
报告摘要

  同仁堂(600085)

  投资要点

  事件:2023年公司前三季度收入137.2亿元(+25.9%),归母净利润为13.9亿元(+38.7%),扣非归母净利润为13.8亿元(+39.2%)。

  三季度收入增速放缓。单三季度收入39.6亿元(+16.7%),归母净利润为4亿元(+55.8%),扣非归母净利润为4亿元(+56.5%)。公司收入增长主要系,公司积极开拓市场,深化营销改革及下属子公司经营业绩不断提高所致,单三季度收入增速放缓受到院内端反腐影响。母公司在聚焦大品种战略下,主力产品持续增长,截至上半年公司前五大系列产品实现收入29亿元,同比增长19.9%。随着四季度安宫牛黄丸进入到旺季,有望四季度恢复增长。子公司同仁堂科技主力品种也实现快速增长,截至2023年上半年末,感冒清热系列同比增长158%,生脉饮系列收入同比增长71%,阿胶系列收入同比增长56%,金匮肾气系列收入同比增长23%,牛黄解毒系列收入同比增长13%。子公司同仁堂国药,随着香港地区经济稳步复苏,包括香港等海外市场回暖,截至上半年末,境外收入6.3亿元,同比增长35%。

  费用管控有效,费用率持续下行。公司前三季度毛利率为46.3%,同比下滑2.1pp,主要系原料成本大幅上涨,天然牛黄价格持续快速增长。根据康美中药网,10月以来天然牛黄采购成本超过140万元/公斤。公司目前也正在建设精品安宫牛黄丸的生产线,有望通过精品化战略进一步提升产品价格,销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为17.8%/9%/-0.6%/1.1%,同比-1.9/-1.2/-0.7/+0.1pp,随着公司收入进一步提升,及国企改革不断推进,公司17843费用率有望进一步实现下降。

  盈利预测和投资建议:公司持续推进大品种战略,考虑到精品安宫牛黄丸即将上市及二线品种放量增长,预计2023-2025年公司归母净利润分别为19.8亿元、23.3亿元和27.7亿元,对应PE为36倍、30倍和26倍,建议保持关注。

  风险提示:中药材价格波动风险、销售改革不及预期风险、医药行业政策变化风险。

报告正文
摩熵医药企业版
9大数据库,200+子数据库,一站查询药品研发、临床、上市、销售、投资、政策等数据了解更多
我要试用
1 / 5
试读已结束,如需全文阅读可点击
下载全文
如果您有其他需求,请点击
定制服务咨询
西南证券股份有限公司最新报告
关于摩熵咨询

摩熵咨询是摩熵数科旗下生物医药专业咨询服务品牌,由深耕医药领域多年的专业人士组成,核心成员均来自国际顶级咨询机构和行业标杆企业,涵盖立项、市场、战略、投资等从业背景,依托摩熵数科丰富的外部专家资源及全面的医药全产业链数据库,为客户提供专业咨询服务和定制化解决方案

1W+
医药行业研究报告
200+
真实项目案例
1300+
业内高端专家资源
市场洞察与营销赋能
市场洞察与营销赋能
分析市场现状,洞察行业趋势,依托数据分析和深度研究,辅助商业决策。
立项评估及管线规划
立项评估及管线规划
提供疾病领域品种调研、专家访谈、品种立项、项目交易整套服务。
产业规划及研究服务
产业规划及研究服务
以数据为基础,为组织、园区、企业提供科学的决策依据和趋势线索。
多渠道数据分析及定制服务
多渠道数据分析及定制服务
帮助客户深入了解目标领域和市场情况,发现潜在机会,优化企业决策。
投资决策与交易估值
投资决策与交易估值
依托全球医药全产业链数据库与顶级投行级分析模型,为并购、融资、IPO提供全周期决策支持。
立即定制
洞察市场格局
解锁药品研发情报

咨询业务联系电话

18980413049