化工行业研究周报：氢氟酸及维生素E价格上涨

中心思想

化工行业周报核心观点：价格分化与结构性机遇

本周化工行业整体表现中性，基础化工板块跑输大盘，但细分产品价格走势呈现显著分化。报告核心观点指出，在全球化工品供给逐步恢复的背景下，市场价格将趋于分化，建议重点关注受益于外需的化纤、农药产业链以及国产替代加速的新材料公司。同时，长期看好具备竞争优势的细分领域龙头企业。

市场概览与投资策略聚焦

报告分析了本周WTI油价下跌2.75%，并详细跟踪了265种化工产品及46种价差的变化。数据显示，54种产品价格上涨，100种下跌，112种持平；20种价差上涨，24种下跌，2种持平。其中，氢氟酸和维生素E价格上涨，而有机硅、电石法PVC等产品价格显著下跌。投资策略聚焦于产业链一体化、技术优势突出的农化龙头、锂电材料及沸石等新材料公司，并强调了对万华化学、华鲁恒升、新和成等长期细分龙头的持续看好。

主要内容

1. 板块及个股行情分析

1.1 板块表现与估值概览

本周基础化工板块较上周下跌3.54%，跑输沪深300指数2.18个百分点，在所有板块中涨幅居第25位。细分行业中，轮胎（12.09%）、涂料油漆油墨制造（8.28%）等涨幅较大。从估值来看，基础化工板块PB为3.76倍，PE为24.37倍，均高于全部A股的PB 1.81倍和PE 16.00倍。

1.2 个股涨跌幅与市场动态

本周基础化工板块涨幅前十的个股包括南岭民爆（33.11%）、清水源（28.90%）等，跌幅前十的个股则有石大胜华（-29.06%）、司尔特（-27.01%）等，显示出市场内部的剧烈波动和资金流向的差异。

2. 重点化工产品价格、价差监测

2.1 产品价格分化与市场驱动因素

在跟踪的265种化工产品中，本周54种产品环比上涨，100种产品环比下跌，112种产品环比持平。价差方面，46种价差中有20种上涨，24种下跌，2种持平。

主要上涨产品：

• 多聚甲醛（36.0%）、啶虫脒（25.0%）、呲蚜酮（22.2%）、氢氟酸（17.2%）、维生素K（16.7%）等农药和氟化工产品涨幅居前。
• 维生素E市场稳中向好，询价活跃，受多地限电限产、供应收缩及下游生猪养殖业回暖、冬季需求旺盛等因素影响，市场报价震荡上行，部分厂家提价15%~20%。
• 氢氟酸市场行情坚挺，主要得益于下游制冷剂需求稳定（尽管价格有所回跌但仍在高位）以及原料萤石粉和硫酸价格持续高位运行，成本压力和供应紧张预计将维持高价。

主要下跌产品：

• 有机硅（甲基环硅氧烷周跌幅37.0%）、电石（-26.4%）、动力煤（-24.7%）、金属硅（-24.2%）、二氯甲烷（-23.1%）、黄磷（-20.5%）、磷酸（-18.8%）、尿素（-16.7%）等产品跌幅显著。
• 有机硅开工率约82%，下游需求有望在价格回落后提升。
• PVC（电石法-8.3%，乙烯法-10.4%）受部分装置停车检修及恢复开工影响，行业开工率约61.48%。
• 纯碱（轻质-2.7%）开工率73.22%，需求面平稳，但光伏玻璃新增产能投放有限，部分企业开工不高。
• 粘胶（-2.1%）受下游人棉纱市场疲软、限电调整后负荷提升影响，开工率61.12%。
• 烧碱（-10.0%）开工率76.43%，下游需求淡稳。
• MDI（聚合MDI-8.1%）受宁波万华、上海科思创等装置检修计划影响，但国内前期检修装置基本恢复，海外装置负荷低位运行，整体供应缓慢增加，下游需求偏弱。
• 尿素（-16.7%）日均产量12.55万吨，开工率58.82%，受疫情影响汽运受阻，但价格趋于合理后下游采购积极性提升。
• DMF（-9.5%）受主力工厂让利排库、检修装置恢复出货影响，现货量增加，市场空头气氛弥漫。

2.2 化纤、农化、聚氨酯及塑料等细分领域价格动态

• 化纤： 粘胶短纤下跌2.1%，粘胶长丝上涨0.4%；氨纶下跌0.6%；涤纶产品（PTA、涤纶短纤、涤纶POY）均下跌；腈纶短纤持平。
• 农化： 尿素下跌16.7%；磷肥（磷酸一铵、磷酸二铵）持平；钾肥（氯化钾持平，硫酸钾上涨6.4%）；除草剂（草甘膦、草铵膦）持平；杀虫剂（纯吡啶、吡虫啉）持平；杀菌剂（代森锰锌上涨12.0%）。
• 聚氨酯及塑料： 纯MDI持平，聚合MDI下跌8.1%；TDI持平；PTMEG持平；环氧丙烷上涨0.6%；PC持平。
• 纯碱、氯碱： 电石法PVC和乙烯法PVC均下跌10.4%；轻质纯碱下跌2.7%，重质纯碱持平。
• 橡胶： 天然橡胶下跌9.1%；丁苯橡胶下跌4.3%；顺丁橡胶下跌4.5%；炭黑和橡胶助剂持平。
• 钛白粉： 钛精矿和钛白粉均持平。
• 制冷剂： R22、R134a持平；R125下跌1.8%，R32下跌9.5%，R410a下跌2.7%。
• 有机硅及其他： 华东DMC下跌37.0%；染料（分散黑、活性黑）持平。

3. 重点个股跟踪与业绩表现

报告对万华化学、华鲁恒升、新和成、扬农化工、万润股份、新宙邦、硅宝科技、东材科技、三友化工、华峰化学等重点公司进行了跟踪。这些公司在2021年三季报中普遍实现了营收和归母净利润的大幅增长，部分公司业绩超市场预期。增长驱动因素包括海外销售增加、石化及精细化学品新材料板块增长、景气周期上行、产品价格快速上行、产能释放、国产替代加速以及产业链一体化优势等。

4. 行业重点新闻摘要

本周行业新闻包括：加拿大批准RiceTec和安道麦联合推出的耐受除草剂Max-Ace种植方案；巴斯夫与蜂巢能源就正极材料开发、原材料供应、电池回收达成合作；利民股份拟2000万美元收购科迪华中国代森锰锌商业资产；杜邦公司拟52亿美元收购电子材料制造商罗杰斯公司并计划出售大部分工程塑料业务。这些事件反映了行业在技术创新、市场拓展、并购整合以及可持续发展方面的积极动态。

5. 投资观点及建议

5.1 关注外需受益的化纤、农药产业链

全球化工品供给逐步恢复，价格走势将分化。建议关注外需受益的化纤产业链，重点推荐粘胶短纤龙头三友化工。农化产业链中，推荐产业链一体化、技术及单品竞争优势突出的扬农化工、利尔化学，并关注制剂企业安道麦、利民股份和广信股份。

5.2 国产替代加速下的新材料机遇

国际车厂加码电动汽车，疫情短期影响不改行业中长期趋势，看好预期高速成长的新材料公司。继续推荐业绩超预期的锂电材料龙头新宙邦。柴油车国六推行致沸石需求高增长，OLED业务进入业绩释放期，推荐万润股份。

5.3 长期看好细分领域龙头企业

长期投资方面，报告持续看好细分领域龙头企业，包括万华化学、华鲁恒升和新和成。这些公司凭借其强大的综合实力、技术优势和市场地位，有望在行业发展中保持领先。

总结

本周化工行业呈现出复杂多变的市场格局，基础化工板块整体表现弱于大盘，但内部产品价格走势分化明显。氢氟酸和维生素E等产品因供需紧张和成本支撑而价格上涨，而有机硅、PVC、尿素等产品则因市场供需调整和前期高价回调而显著下跌。在投资策略上，报告建议投资者关注全球供给恢复背景下的结构性机会，特别是受益于外需的化纤和农药产业链，以及国产替代加速驱动的新材料领域。同时，强调了长期持有万华化学、华鲁恒升、新和成等细分行业龙头的重要性。行业新闻也反映出化工企业在技术创新、市场合作和战略并购方面的积极布局，预示着行业未来的发展方向。投资者需警惕油价大幅波动、重大安全事故和环保政策不确定性等风险。