医疗器械行业周度点评：呼吸道疾病高发，关注IVD检测需求-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：上周医药生物（申万）板块涨幅为4.42%，在申万32个一级行业中排名第3位，医疗器械（申万）板块涨跌幅为3.79%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，跑输医药生物（申万）0.63百分点，跑赢沪深300指数4.63百分点。截止2023年11月27日，医疗器械板块PE均值为31.88倍，在医药生物6个二级行业中排名第2，相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.63%，相较于沪深300、全部A股溢价215.11%、140.52%。

　　国内呼吸道疾病高发，IVD检测需求增加。入冬以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，全国多地呼吸道疾病高发，发病人数高于历史同期水平。呼吸道感染性疾病不同年龄群体流行的主要病原体不同，据国家卫健委预测，预计流感将出现全国冬春季流行高峰，我国可能面临新冠、流感、肺炎支原体感染等多种呼吸道疾病叠加流行的局面，多种病原体流行下，诊疗量持续增加，医疗系统负荷加大。此情境下，我们认为院内IVD检测、院外居家呼吸道自测产品需求将进一步增长，建议关注呼吸道检测产品矩阵完善的IVD企业，如圣湘生物、英诺特、万孚生物、诺唯赞等。

　　投资建议：近年来集采等政策下行业供给侧出清，医保基金腾笼换鸟，政策鼓励创新、鼓励国产替代，具备临床价值的创新产品有望快速放量，且国内医疗需求长期增长趋势不改，目前医疗器械行业估值已处于历史低位，我们看好具备自主创新能力与出海能力的医疗器械研发平台化厂家，如迈瑞医疗、心脉医疗、开立医疗、澳华内镜、海泰新光等；同时在全民健康意识增强、人均收入持续增多背景下，我们关注疫情后期消费产品的需求复苏，建议关注受益于集采和国产替代的眼科器械创新型企业爱博医疗、家用器械企业鱼跃医疗、怡和嘉业等。

　　风险提示：行业竞争加剧，集采政策变化，政策力度不及预期等。

中心思想

呼吸道疾病高发驱动IVD检测需求增长

本报告核心观点指出，随着冬季来临，我国呼吸道疾病（包括流感、肺炎支原体感染、新冠等）进入高发期，发病人数显著高于历史同期水平。这一趋势直接导致院内体外诊断（IVD）检测和院外居家呼吸道自测产品需求激增。报告建议投资者重点关注呼吸道检测产品矩阵完善的IVD企业，以把握市场机遇。

医疗器械行业估值与长期投资策略

报告分析认为，尽管近年来集采等政策对行业产生影响，但医疗器械行业估值已处于历史低位。在医保基金腾笼换鸟、政策鼓励创新和国产替代的背景下，具备临床价值的创新产品有望快速放量。同时，国内医疗需求长期增长趋势不变。因此，报告看好具备自主创新能力和出海能力的研发平台化医疗器械企业，以及受益于集采和国产替代的消费医疗和家用器械企业。

主要内容

市场行情与估值深度剖析

医疗器械板块表现与估值现状

上周（2023年11月20日至11月26日），医药生物（申万）板块涨幅为4.42%，在申万32个一级行业中排名第3位。医疗器械（申万）板块涨幅为3.79%，在6个申万医药二级子行业中排名第3位，跑输医药生物（申万）0.63个百分点，但跑赢沪深300指数4.63个百分点。

截至2023年11月27日，医疗器械板块的PE（TTM，整体法，剔除负值）均值为31.88倍，在医药生物6个二级行业中排名第2位，申万医药生物板块PE为28.56倍。医疗器械板块相对申万医药生物行业的平均估值溢价11.63%，相较于沪深300和全部A股分别溢价215.11%和140.52%，显示出其在医药生物行业中的较高估值水平。

资金流向与重点公司分析

在板块内部，近一周医疗器械公司涨多跌少。涨幅排名靠前的个股包括鹿得医疗（62.73%）、锦好医疗（27.73%）、贝瑞基因（21.44%）、万孚生物（12.71%）、理邦仪器（8.23%）。跌幅靠前的个股有赛诺医疗（-5.37%）、东方生物（-3.52%）、惠泰生物（-3.30%）等。

截至2023年11月27日，医疗器械行业市场成交额占医药生物总成交额的12.39%。医药行业公募机构持股总额为1904.76亿元，其中医疗器械持股553.77亿元，占比高达29.07%。陆股通持股市值前五名分别为迈瑞医疗、山东药玻、联影医疗、艾德生物、乐普医疗。近一周陆股通持股比例净增前五为济民医疗、华大智造、麦克奥迪、博拓生物、硕世生物。

呼吸道疾病驱动IVD需求及行业创新动态

呼吸道疾病高发态势与IVD检测需求

2023年10月以来，我国流感、肺炎支原体感染活动逐步增强，多地流感、肺炎支原体感染呈上升趋势，全国多地呼吸道疾病高发，发病人数高于历史同期水平。北京市疾控中心数据显示，流感发病人数快速上升，门诊中流感病毒核酸阳性率超过四成。

国家流感中心流感监测周报显示，2023年第46周（11月13日－11月19日），全国报告205起ILI（流感样病例）暴发疫情。2023年第14周-46周，全国报告流感样病例暴发疫情1395起，其中南方省份共报告1257起，高于2022年同期（970起）；北方省份共报告138起，高于2022年同期（100起）。

呼吸道感染性疾病在不同年龄群体流行的主要病原体不同：1-4岁人群以流感病毒、鼻病毒为主；5-14岁人群以流感病毒、肺炎支原体、腺病毒为主；15-59岁人群以流感病毒、鼻病毒、新冠病毒为主；60岁及以上人群以流感病毒、人偏肺病毒和普通冠状病毒为主。

在多种病原体叠加流行的局面下，流感样发病人数快速上升，诊疗量持续增加，医疗系统负荷加大。2023年第46周，南方省份哨点医院报告的ILI%为6.4%，北方省份为6.2%，均高于前一周水平和2020-2022年同期水平。预计流感将出现全国冬春季流行高峰，这将进一步推动院内IVD检测和院外居家呼吸道自测产品需求的增长。报告建议关注圣湘生物、英诺特、万孚生物、诺唯赞等呼吸道检测产品矩阵完善的IVD企业。

重点公司动态与行业创新进展

昊本生物：完成千万级天使轮投资，致力于生物医用材料，使用超高静水压技术制备脱细胞基质材料，解决现有医用材料供体不足、免疫排斥等痛点。
凯普生物：获得“基于嵌入式软件的串口通信系统及方法”发明专利权，提升软件开发效率和维护升级便利性。
迈瑞医疗：发布中国首款自主研发的超高端超声系统“昆仑Resona A20”，搭载“无极”声学智慧平台，填补国产超高端超声系统市场空白。
新华医疗：子公司新华手术器械有限公司获得“金属骨针”三类医疗器械注册证，用于骨科四肢骨折复位和内固定。
安图生物：获得D-二聚体、中性粒细胞明胶酶相关脂质运载蛋白、脑利钠肽、超敏心肌肌钙蛋白I、胃泌素17等5项化学发光法检测试剂盒医疗器械注册证。
启明医疗与德晋医疗：达成独家战略营销合作意向，共同推广德晋医疗DragonFly经导管二尖瓣夹系统（DF），加速中国心脏瓣膜疾病诊疗技术普及。
奥精医疗：胶原蛋白海绵项目进入技术审评阶段，矿化胶原/聚酯人工骨修复材料项目完成全部病例入组，进入随访收尾阶段。
科美诊断：获得生化多项校准品、生化多项质控品两项医疗器械注册证，丰富生化平台检测菜单，提升市场竞争力。

总结

本报告深入分析了当前医疗器械行业的市场表现、估值水平及未来投资机遇。核心观点在于，冬季呼吸道疾病高发正显著推高IVD检测需求，为相关企业带来短期增长动力。从长期来看，尽管面临集采等政策压力，但医疗器械行业估值已处于历史低位，且在政策鼓励创新和国产替代的背景下，具备自主创新能力、出海能力以及在消费医疗和家用器械领域有布局的企业，将受益于国内医疗需求的持续增长。报告建议投资者关注呼吸道检测领域的IVD企业，以及具有平台化研发能力和创新产品的医疗器械龙头企业。同时，报告也提示了行业竞争加剧、集采政策变化及政策力度不及预期等风险。

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