化工行业深度报告：动力电池回收：站在千亿市场爆发的前夕

中心思想

动力电池回收市场潜力巨大，千亿规模蓄势待发

本报告核心观点指出，随着新能源汽车产销持续高增长，动力电池装车量屡创新高，预计未来将迎来大规模退役潮。以5年寿命计算，到2030年，退役动力电池总规模或将达到237.3万吨。在资源回收效益和政策双重驱动下，动力电池回收行业将创造巨大市场空间，预计到2030年其市场规模将达到1074.3亿元。尽管行业目前仍处于探索初期，但回收工艺已趋成熟，且行业联盟模式有望成为未来主流，具备一体化优势的企业将迎来重要投资机遇。

政策与资源双轮驱动，行业发展前景广阔

动力电池中含有大量高价值金属（如镍、钴、锂），其回收利用不仅能有效缓解资源供给紧张局面（如澳洲锂矿停产、印尼镍矿出口收紧），还能带来显著经济效益，尤其是在锂、镍等金属价格持续上行的背景下。同时，废旧动力电池对环境的严重影响促使国家高度重视，近年来频繁出台政策，明确生产者责任延伸制度，推动回收体系建设和试点工作，为行业发展提供了坚实的政策保障。

主要内容

空间广阔、电池回收行业景气将至

新能源汽车产销高增驱动电池退役潮

我国新能源汽车产销自2015年起爆发式增长，截至2021年11月，月度动力电池装车量已达20.82Gwh，创历史新高。随着前期售出车辆逐步接近报废年限，动力电池退役量将持续放量。报告预测，若以5年寿命计算，2021年动力电池退役量约为25.2万吨，到2030年将激增至237.3万吨，9年间复合年增长率（CAGR）约为28.3%。其中，磷酸铁锂电池和三元电池的退役规模预计分别达到153.1万吨和84.2万吨。

供需失衡凸显回收市场景气度

尽管动力电池退役需求旺盛，回收企业注册量在2020年达到2579家，同比增长253.3%，但其中多数为中小企业，注册资本在500万以下的企业占比高达60%。同时，截至目前，仅有27家企业符合工信部《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》。这种中小企业众多、符合规范企业稀缺的现状，预示着行业供给能力相对有限，未来电池回收赛道将持续景气，存在巨大的发展空间。

循环利用前景广阔、电池回收未来可期

梯次利用与报废拆解并举，千亿市场可期

退役动力电池的循环利用主要分为梯次利用和报废拆解两种方式。梯次利用是将剩余容量较高的电池应用于储能、电信基站、低速电动车等低要求领域，其技术流程较长，涉及健康状态评估、快速分选、有效均衡等关键技术，随着技术突破，经济效益将逐步凸显。报废拆解则针对寿命较短的电池，直接提取内部高价值金属。报告预测，到2025年，我国新能源汽车销量有望达到916万辆，动力电池装车量将达321万吨。基于此，保守估计到2030年，我国动力电池报废拆解回收市场规模将达到1074.3亿元。

资源回收效益显著，政策支持力度加大

动力电池中含有锂、钴、镍等多种高价值金属，回收利用具有显著经济效益。例如，三元电池中镍含量高达12%，钴含量5%。目前金属钴和碳酸锂的回收率可分别达到95%和85%。近年来，受澳洲锂矿停产、印尼镍矿出口收紧等因素影响，锂、镍等资源品价格持续上行，截至2021年12月21日，金属锂价格同比上涨约164.44%，电解镍价格同比上涨约15.09%，进一步提升了电池回收的经济吸引力。同时，废旧动力电池中的重金属物质对环境影响严重，促使我国政府自2012年以来频繁出台政策，明确生产者责任制，推动回收体系建设和试点工作，为行业发展提供了强劲动力。

工艺成熟、三大工艺齐头并进

物理、湿法、热法回收各具优势

目前退役电池的主流回收方法包括物理回收、湿法回收和热法回收。

• 物理回收：通过自动化拆解和材料修复实现全组分、全自动、无污染拆解，经济性较高。例如，三元电池物理回收的利润可达3464元/吨。
• 湿法回收：采用酸碱溶液提取金属，工艺相对成熟，对设备和操作要求低，产品纯度高，对重金属回收效率高。尽管流程较长且涉及腐蚀性溶剂，但因其技术成熟度，已成为我国动力电池回收的主流技术。
• 热法回收：通过高温焚烧处理，工艺流程短，操作简单，适合大规模处理。但其回收率相对较低，能耗较高，且可能产生有害气体，需要配套尾气回收设备。

模式清晰、行业联盟或是最优路径

多元回收模式并存，行业联盟优势明显

我国废旧动力电池回收模式尚处于探索初期，主要存在三种商业模式：

• 动力电池生产企业回收：依靠自身经销和服务网络，但因产品技术规格差异，难以形成规模效应，运行效率受限。
• 第三方企业回收：专业性强，但初期缺乏高效回收渠道，市场竞争激烈，面临淘汰风险。
• 行业联盟回收：由电池生产商、汽车厂商和第三方回收企业共同组成。在此模式下，电池生产企业提供废料和销路，汽车厂商提供回收渠道，第三方企业提供技术优势，实现优势互补、风险共担。报告分析认为，行业联盟模式在回收规模、规模经济性、经营风险分散等方面具有显著优势，有望成为未来动力电池回收行业的主流商业模式。

相关标的

具备一体化优势的企业迎来投资机遇

在动力电池回收行业逐步放量的背景下，报告建议关注在动力电池制造及回收领域具备一体化优势的企业。相关标的包括：

• 光华科技：深耕精细化工40余年，国内PCB化学品龙头。自2017年布局动力电池回收，已具备1.6万吨回收能力，并开设全球首条磷酸铁锂电池回收磷酸铁产线，与多家车企及电池企业合作，回收渠道有保障。
• 格林美：中国“城市矿山”开采第一股，主营废旧电池回收及三元前驱体业务。设计总拆解处理能力达45万套/年，构建“2+N”回收体系，旗下三家公司入选工信部规范企业名单，居全国第一，并积极拓展全球市场。
• 宁德时代：全球领先的动力电池制造商，2021年10月在我国动力电池装车量市占率高达49.9%。通过控股子公司投资建设邦普一体化电池材料产业园项目，布局废旧电池材料回收、磷酸铁锂及三元前驱体等生产基地，完善产业链布局。
• 天赐材料：电解液行业龙头，2020年市占率接近30%。积极布局电池回收领域，已设立全资子公司并投资建设“废旧锂电池资源化循环利用项目”（总投资5.51亿元）及年产30万吨电解液和10万吨铁锂电池回收项目（总投资15.33亿元），强化一体化优势。
• 厦钨新能：主营锂离子电池正极材料研发、生产和销售，钴酸锂销量居行业首位。通过与格林美签署战略合作协议，并在雅安经开区投资建设锂离子正极材料项目（预计投资不低于22亿元，包含1万吨镍钴冶炼车间和电池回收），积极布局电池回收领域。

风险提示

行业发展面临多重不确定性

报告提示，动力电池回收行业面临的主要风险包括：

• 新能源汽车推广政策变化：政策调整可能影响新能源汽车产销，进而影响动力电池退役量和回收需求。
• 贵金属价格大幅波动：回收效益与锂、钴、镍等贵金属价格高度相关，价格波动可能影响行业盈利能力。
• 电池回收利用技术突破不及预期：梯次利用和报废拆解技术的进步速度若低于预期，可能限制行业发展潜力和经济效益。

总结

动力电池回收：千亿蓝海市场待启

本报告深入分析了动力电池回收行业的现状与未来趋势。随着新能源汽车市场的爆发式增长，动力电池退役潮的来临已成必然，预计到2030年将形成一个千亿级的巨大市场。在稀缺资源回收效益和国家环保政策的强力推动下，行业发展动力充足。

技术与模式创新驱动行业升级

尽管行业尚处于探索初期，但物理、湿法、热法等多种回收工艺已趋成熟，为高效回收提供了技术支撑。同时，行业商业模式正逐步清晰，其中，整合了电池生产商、汽车厂商和第三方回收企业优势的“行业联盟”模式，因其互补性强、风险分散等特点，有望成为未来主流。具备全产业链一体化优势的领先企业，如光华科技、格林美、宁德时代、天赐材料和厦钨新能，将在此轮市场爆发中占据先机，迎来重要的投资机遇。然而，政策变化、贵金属价格波动及技术突破不及预期等风险因素仍需密切关注。