中心思想
创新升级与疫后复苏驱动医药生物市场
本报告核心观点指出，2023年1月医药生物板块在市场中表现稳健，并强调了创新升级和疫后复苏作为未来投资的两条主线。医保谈判规则的科学化和透明化为临床价值高的创新药提供了有利的支付环境，促使创新药及其产业链成为重要的投资方向。同时，随着新冠疫情高峰的过去和国产新冠口服药的获批上市，常规诊疗服务需求有望持续恢复，带动零售药店、民营医院、第三方医学检测等疫后复苏相关领域迎来投资机会。
市场估值处于历史低位，政策边际向好
报告分析显示，截至2023年1月底，医药生物板块的PE（TTM）估值处于自2012年以来的历史低位水平（后10.80%分位数），相对沪深300和全部A股（非银行）的溢价率也处于较低分位数，表明行业估值具备吸引力。结合医药生物板块业绩增长稳健、基金持仓处于较低水平以及行业政策出现边际向好的趋势，报告维持对医药生物板块“领先大市”的评级，并建议重点关注其投资机会。
主要内容
1 行业观点
市场表现与估值概览
2023年1月，医药生物（申万）板块涨幅为6.57%，在申万31个一级行业中排名第14位，跑赢沪深300和上证综指0.01和2.36个百分点。截至1月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.14倍，在申万31个一级行业中排名第13位，位于自2012年以来后10.80%分位数，显示估值处于历史低位。同时，医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后40.50%、32.40%的分位数。
医保谈判：创新药支付环境优化
2022年医保谈判结果于1月18日公布，共有111个药品新增进入目录，3个药品被调出。147个目录外药品参与谈判和竞价，其中121个成功，总体成功率达82.30%，创历史新高。谈判和竞价新准入药品平均降幅达60.10%，与去年基本持平。值得关注的是，新冠治疗用药阿兹夫定片价格从每瓶270元降至175元，降幅约35.20%。报告认为，2022年医保谈判规则更加科学、透明、规范，有利于稳定药品价格预期，为临床价值高的创新药提供了有利的支付环境。受美联储加息预期放缓、多款国产创新药成功对外授权以及医保谈判降价符合预期等因素影响，创新药及其产业链企业股价涨幅明显，预计2023年将受益于政策预期稳定、竞争格局改善、疫后需求恢复及国产创新药“收获期”，成为投资主线。
疫后复苏：常规诊疗需求回暖
根据国务院联防联控机制新闻发布会消息，截至1月17日，全国发热门诊就诊人数、急诊就诊人数和阳性重症患者人数分别较峰值下降94.00%、44.00%、44.30%，表明发热门诊、急诊和重症患者高峰均已度过。非新冠患者普通门诊就诊率达到99.50%，非新冠患者住院比例提升至85.00%，常规诊疗服务呈现逐步恢复趋势。此外，春节期间新冠疫情未出现大幅上升。1月29日，国家药监局附条件批准海南先声药业的先诺特韦片/利托那韦片组合包装（先诺欣）和上海旺实生物的氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维）两款国产新冠口服药上市。报告预计，随着新冠肺炎感染纳入“乙类乙管”以及国产新冠口服药获批，新冠疫情对医疗消费的影响将逐步弱化，常规诊疗需求有望持续恢复，建议关注疫后复苏主线的投资机会，如零售药店、民营医院、第三方医学检测、血制品等。
具体投资建议与细分领域机遇
综合考虑医药生物板块业绩增长稳健、行业估值及基金持仓处于较低水平、行业政策出现边际向好等因素，报告维持医药生物板块“领先大市”评级，并提出以下具体投资方向：
- 消费复苏受益企业： 受益于国内疫情防控措施优化，有望迎来消费复苏的零售药店（如益丰药房、大参林）、医疗服务（如国际医学、金域医学）、消费医疗（如华东医药、长春高新）、血制品企业（如天坛生物、博雅生物）。
- 创新药及其产业链企业： 研发能力强、销售推广及国际化能力强、迈向高质量发展阶段的创新药企业（如恒瑞医药、贝达药业）及CXO企业（如药明康德、泰格医药）。
- 传统化药企业： 药品集采影响逐步消除、创新成效逐步显现的传统化药企业（如恒瑞医药、华东医药、科伦药业）。
- 中药企业： 受政策鼓励、集采压力小的中药企业，包括中药创新企业（如以岭药业、康缘药业）、中药配方颗粒企业（如华润三九、红日药业）以及中药消费品企业（如片仔癀、同仁堂）。
- 细分领域龙头企业： 如凝胶贴膏制剂龙头九典制药、模式动物龙头南模生物、药康生物等。
2 市场回顾
板块整体表现
2023年1月（统计期间为1月1日至1月31日），医药生物（申万）板块涨幅为6.57%，在申万31个一级行业中排名第14位。该板块跑输创业板指和深证成指3.59和2.59个百分点，但跑赢沪深300和上证综指0.01和2.36个百分点。
子行业涨跌幅分析
2023年1月，医药生物6个子板块中，医疗服务、化学制药、生物制品板块涨幅靠前，分别上涨10.02%、7.46%、7.20%。医疗器械、中药、医药商业涨幅靠后，分别上涨5.18%、4.96%、0.39%。
个股表现分化
2023年1月，医药生物行业涨幅排名靠前的个股包括百利天恒-U（104.37%）、毕得医药（51.93%）、首药控股-U（40.03%）、赛科希德（33.68%）、山外山（33.44%）等。涨幅靠后的个股有丰原药业（-24.93%）、翰宇药业（-19.74%）、康泰医学（-18.88%）、亨迪药业（-15.35%）、乐心医疗（-14.61%）等。
3 行业估值
医药生物板块估值分析
截至2023年1月31日，医药生物板块PE（TTM，整体法）均值为26.14倍，在申万31个一级行业中排名第13位。横向比较，其相对沪深300的溢价率为131.53%，相对全部A股（非银行）的溢价率为36.55%。纵向比较，医药生物板块PE位于自2012年以来后10.80%分位数，处于历史低位水平。医药生物板块PE相对沪深300、全部A股（非银行）的溢价率分别位于自2012年以来后40.50%、32.40%的分位数，也处于相对较低水平。
4 行业重要新闻及公司公告
政策动态与新药审批
1月29日，国家药监局附条件批准海南先声药业的先诺特韦片/利托那韦片组合包装（先诺欣）和上海旺实生物的氢溴酸氘瑞米德韦片（民得维）两款国产1类创新药上市，用于治疗轻中度新冠病毒感染的成年患者。1月5日，国家卫健委与国家中医药局联合印发《新型冠状病毒感染诊疗方案（试行第十版）》，主要修订内容包括疾病名称调整、不再判定“疑似病例”、增加新冠病毒抗原检测阳性作为诊断标准、优化“临床分型”、不再要求病例“集中隔离收治”、完善治疗方法（纳入已批准上市的抗新冠病毒治疗药物）、调整“出院标准”以及调整医疗机构内感染预防与控制。
重点企业业绩预告与研发进展
- 恒瑞医药（600276.SH）： SHR8058滴眼液（治疗睑板腺功能障碍相关干眼病）上市申请获国家药监局受理，累计研发投入约7851万元。
- 凯莱英（002821.SZ）： 预计2022年归母净利润同比增长208%-213%（32.93-33.47亿元），营收同比增长118%-123%（101.13-103.45亿元），主要得益于小分子业务强劲增长和战略新兴业务全面开花。
- 药明康德（603259.SH）： 预计2022年归母净利润同比增长约72.91%（88.14亿元），营收同比增长约71.84%（393.55亿元），主要归因于CRDMO和CTDMO业务模式持续驱动及经营效率优化。
- 昭衍新药（603127.SH）： 预计2022年归母净利润同比增长81.50%-101.50%（10.12-11.23亿元），营收同比增长36.20%-56.20%（20.65-23.69亿元），主要得益于产能增加、产能利用率提升、科研技术团队建设及对上游供应链相关公司的收购。
- 博腾股份（300363.SZ）： 预计2022年归母净利润同比增长260%-310%（18.85-21.50亿元），营收同比增长120%-130%（68.39-71.35亿元），主要得益于前期重大订单顺利交付及CDMO战略推进。
- 科伦药业（002422.SZ）： 子公司科伦博泰开发的创新TROP2-ADC（SKB264）联合奥希替尼治疗EGFR突变非小细胞肺癌的II期临床研究获得临床试验通知书。
- 康缘药业（600557.SH）： KYS202002A注射液（治疗复发和难治性多发性骨髓瘤）获批临床试验，为公司拥有独立完整自主知识产权的全人源抗CD38单克隆抗体，累计研发直接投入约5997万元。
- 艾迪药业（688488.SH）： 抗艾滋病1类创新药艾诺米替片（复邦德®）获批上市，作为口服单片复方制剂，用于治疗成人HIV-1感染初治患者。
总结
本报告对2023年1月医药生物行业的市场表现、政策动态及投资机会进行了深入分析。医药生物板块在1月实现6.57%的涨幅，估值处于历史低位，显示出较好的投资吸引力。2022年医保谈判结果表明，创新药的支付环境持续优化，为具有临床价值的创新药及其产业链提供了发展机遇。同时，随着新冠疫情高峰的过去和国产新冠口服药的获批，常规诊疗服务需求有望逐步恢复，带动零售药店、医疗服务、第三方医学检测等疫后复苏相关领域迎来投资机会。报告建议投资者关注创新升级和疫后复苏两条主线，并具体推荐了受益于消费复苏、创新药及CXO、传统化药、中药以及细分领域龙头的企业。多项公司业绩预告和研发进展也印证了行业在创新和增长方面的活力。
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