基础化工行业研究周报：上半年化学原料和制品制造业出厂价格同比下降9.4%，醋酸、尿素价格上涨

中心思想

基础化工行业面临价格下行压力，部分产品逆势上涨

2023年上半年，受大宗商品价格回落及高基数影响，全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.1%，其中化学原料和化学制品制造业价格同比大幅下降9.4%。尽管整体行业面临价格下行压力，但本周部分重点化工产品如醋酸、尿素、DMF和乙二醇等价格逆势上涨，显示出特定子行业在供需变化下的韧性。

结构性投资机会显现，关注引领发展与保障安全领域

在国际产业布局深刻变革的周期下，报告强调了结构性投资机会。建议关注需求持续增长、需求复苏及产业未来发展潜力的“引领发展”领域，如代糖、合成生物学、催化剂、新能源相关材料及纯碱行业。同时，从粮食安全和制造业转移本土化角度，推荐“保障安全”领域，包括农药、显示材料、磷肥和轮胎行业。此外，精细化工龙头企业的高质量产能扩张也是重点关注方向。

主要内容

1. 重点新闻跟踪

• 上半年PPI数据分析： 国家统计局数据显示，2023年6月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降5.4%，环比下降0.8%。上半年，PPI同比下降3.1%。其中，化学原料和化学制品制造业价格同比下降9.4%，石油和天然气开采业价格下降13.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降8.1%。
• 行业动态： 陶氏化学有机硅业务宣布自7月20日起对高性能建筑业务主要产品提价5-10%。我国碳市场累计成交量达2.37亿吨，成交额109.12亿元，碳排放强度显著下降。美国环保署（EPA）宣布2024-2028年逐步减少氢氟碳化物（HFCs）使用，实施40%的减排。上海市减污降碳管理运行技术中心正式揭牌成立，旨在推动减污降碳协同增效。

2. 板块及个股行情

2.1. 板块表现

本周基础化工板块较上周上涨2.86%，跑赢沪深300指数（上涨1.9%）0.96个百分点，涨幅居所有板块第5位。申万分类下，氟化工及制冷剂（+9.36%）、氨纶（+5.63%）、聚氨酯（+5.6%）、其他化学原料（+5.4%）和氮肥（+5.17%）子行业周涨幅较大。

2.2. 个股行情

本周基础化工涨幅前十的个股包括永悦科技（+23.1%）、联瑞新材（+20.29%）、三美股份（+19.39%）等。跌幅前十的个股包括华西股份（-12.63%）、容大感光（-9.37%）、中毅达（-8.89%）等。

2.3. 板块估值

本周基础化工板块PB为2.35倍，全部A股PB为1.53倍；基础化工板块PE为18.85倍，全部A股PE为14.23倍。

3. 重点化工产品价格、价差监测

在跟踪的338种化工产品中，本周104种产品环比上涨，48种产品环比下跌，186种产品环比持平。在跟踪的65种价差中，29种产品价差环比上涨，30种产品价差环比下跌，6种产品价差环比持平。

• 产品价格涨幅前十： 二氧化碳（山东）（+19.18%）、尿素（波罗的海，小粒散装）（+18.10%）、硫酸铵（+17.57%）、多聚甲醛（+13.40%）、硝酸（+12.90%）、三聚氰胺（+12.20%）、二氯甲烷（+11.11%）、醋酸（+10.53%）、顺酐（+9.65%）、二乙二醇（+8.71%）。
• 产品价格跌幅前十： PVDF（LFP）（-35.71%）、PVDF（三元）（-30.77%）、氯化钾（-11.11%）、橡胶（-8.99%）、草酸（-8.76%）、氦气（-6.25%）、高纯氪气（-6.25%）、LNG（日本）（-5.30%）、碳酸二甲酯（-5.00%）、阿维菌素（-5.00%）。

3.1. 化纤

• 粘胶： 粘胶短纤和粘胶长丝价格维持不变。粘胶短纤行业开工率约为77%，受新疆部分装置检修影响有所下降。
• 氨纶： 氨纶40D价格上涨0.3%。行业开工率为74.3%，部分工厂全停，下游需求偏淡。
• 涤纶： PTA报价上涨4.4%，涤纶短纤报价上涨2.1%，涤纶POY价格维持不变。
• 腈纶： 腈纶短纤价格维持不变。

3.2. 农化

• 尿素： 华鲁恒升（小颗粒）尿素报价上涨7.9%。国内尿素市场受南方水稻用肥强劲、社会库存低位、装置检修、国际价格反弹及期货带动等多重利好影响，价格强势上涨。日均产量达16.60万吨，开工率为78.22%。
• 磷肥： 磷酸一铵和磷酸二铵价格维持不变。
• 钾肥： 氯化钾报价下跌11.1%，硫酸钾价格维持不变。
• 除草剂： 草甘膦报价上涨7.4%，草铵膦价格维持不变。
• 杀虫剂： 纯吡啶报价上涨3.1%，吡虫啉价格维持不变。
• 杀菌剂： 代森锰锌价格维持不变。

3.3. 聚氨酯及塑料

• MDI： 华东纯MDI报价上涨0.5%，华东聚合MDI价格维持不变。全球供应量维稳跟进。
• TDI： 华东TDI报价下跌2.3%。部分装置延续停车或低负荷运行，整体供应量有所增加。
• PTMEG： 1800分子量华东PTMEG价格维持不变。
• PO： 华东环氧丙烷报价下跌0.5%。
• 塑料： PC报价上涨3%。

3.4. 纯碱、氯碱

• 氯碱： 华东电石法PVC报价上涨3.5%，华东乙烯法PVC报价上涨3.4%。糊树脂生产企业装置陆续停车，市场供应缩减，下游按需积极补采。
• 纯碱： 轻质纯碱和重质纯碱价格维持不变。国内纯碱总产能3505万吨，运行产能2547万吨，整体行业开工率约为82.82%。厂家检修计划较多，供应或持续紧张。

3.5. 橡胶

• 天然橡胶： 上海市场天然橡胶报价下跌0.8%。市场交投清淡，刚需小单为主。
• 丁苯橡胶： 华东市场丁苯橡胶报价上涨0.8%。
• 顺丁橡胶： 山东市场顺丁橡胶报价上涨0.9%。
• 炭黑： 东营炭黑报价下跌3.6%。
• 橡胶助剂： 促进剂NS和促进剂CZ价格维持不变。

3.6. 钛白粉

• 钛精矿： 攀钢钛业钛精矿报价维持不变。
• 钛白粉： 四川龙蟒钛白粉报价下跌3.8%。市场整体开工不足，但部分停产企业重启，叠加新增投产，华东、华中地区产量增加，行业周度开工率小幅回弹。需求受价格指引偏强，下游补货意愿提升。

3.7. 制冷剂

• R22、R134a、R32、R410a： 价格维持不变。
• R125： 浙江高端R125报价下跌4.3%。

3.8. 有机硅及其他

• 有机硅： 华东DMC报价维持不变。国内总体开工率在70%左右，下游采购热情平平。
• 染料： 分散黑ECT300%和活性黑WNN价格维持不变。

4. 重点个股跟踪

• 万华化学： Q1净利润同比减少24.58%，但产品销量增长带动销售规模环比提升，MDI价差改善。未来多个重要项目将落地。
• 华鲁恒升： 预计H1净利润同比降低61.20%至63.41%。公司持续推进酰胺及尼龙新材料、高端溶剂等项目建设。
• 新和成： Q1净利润同比下降46.55%。公司依托精细化工基础，聚焦“化工+”“生物+”，已成为全球四大维生素生产企业之一。
• 扬农化工： Q1净利润同比减少16.59%。公司产品价格降幅显著低于市场平均水平，辽宁优创项目有望成为下一阶段增长重要来源。
• 万润股份： Q1净利润同比减少24.15%。公司调整为四大业务领域，PI和半导体材料积极导入客户，新能源领域积极布局。
• 新宙邦： Q1净利润同比减少52.01%。公司持续加码项目建设，预计2022、2023年密集投产。
• 硅宝科技： Q1净利润同比增长28.89%。2万吨幕墙胶和2万吨光伏胶已投产，产能瓶颈打破。
• 华峰化学： 预计H1净利润同比降低42.37%至47.80%。公司在聚氨酯行业深耕多年，氨纶产能和产量均位居全球第二、中国第一。
• 润丰股份： Q1利润环比提升，预计二、三季度业绩有望持续回暖。公司持续完善全球营销网络，拥有大量海外登记。
• 金宏气体： Q1净利润同比增长55.46%。公司新增氢气、氧化亚氮产能，并与北方集成、芯粤能签订现场供气合同。
• 金禾实业： Q1净利润同比下降44.49%。公司通过定远二期项目建设、生物合成平台建设，向生物-化学、产业链一体化精细化产品等多个方向延伸。
• 凯立新材： Q1净利润同比增长47.03%。募投项目建成后有望大幅提升年收入和净利润，向PVC、乙二醇、PDH等基础化工及新能源领域扩张。
• 华恒生物： Q1净利润同比减少25.77%。公司在赤峰基地启动建设生物基丁二酸及PDO项目，在秦皇岛基地启动建设生物基苹果酸项目。
• 安道麦A： 预计H1净利润亏损2.91亿元至1.93亿元。农药渠道库存较高以及国内原药产品价格同比下滑影响业绩。
• 广信股份： Q1净利润同比下降8.43%。公司是国内规模较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体研发、生产与销售企业。

5. 投资观点及建议

报告推荐在国际产业布局变革周期下的投资机会：

• 引领发展： 关注代糖行业（金禾实业）、合成生物学（华恒生物）、催化剂行业（凯立新材、中触媒），以及新能源相关材料及纯碱行业。
• 保障安全： 推荐农药行业（扬农化工、润丰股份）、显示材料（万润股份），并建议关注磷肥和轮胎行业。
• 聚焦产业发展核心力量： 推荐精细化工行业向“微笑曲线”两端延伸的龙头企业，如万华化学、华鲁恒升。

总结

2023年上半年，基础化工行业整体面临工业生产者出厂价格同比下降9.4%的挑战，反映出大宗商品价格回落和市场需求疲软的宏观背景。然而，本周部分重点化工产品如醋酸和尿素价格逆势上涨，显示出特定细分市场的供需结构性改善。在板块表现上，基础化工板块跑赢大盘，其中氟化工及制冷剂、氨纶等子行业表现突出。报告强调，在当前国际产业变革周期下，应关注结构性投资机会，特别是那些在需求增长、产业潜力、粮食安全和制造业本土化方面具有优势的领域，如代糖、合成生物学、农药和精细化工龙头企业。同时，需警惕原油等原料价格波动、产能扩张、安全环保及需求不及预期等风险。