医药生物行业09月周报：建议关注头部民营口腔与基因测序行业-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　本周医药表现弱于大盘

　　本周申万医药指数下跌0.23%，表现弱于大盘。其中医疗器械子行业上涨0.66%；化学制药子行业上涨0.31%，医疗服务子行业上涨0.22%，中药子行业下跌0.04%，医药商业子行业下跌0.72%；生物制品子行业下跌2.79%。

　　下周展望：关注头部民营口腔与创新医疗器械公司

　　欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年会上迪哲医药的舒沃替尼和康宁杰瑞的KN046双抗在临床试验中展现出优效，建议关注其他创新药公司的数据更新；能源短缺和API供应等问题利好如海普瑞等注射剂出口企业；7-8月常规疫苗签发批次呈快速增长趋势，重点推荐智飞生物；建议关注种植牙集采政策利好的头部民营口腔医院，如通策医疗、瑞尔集团等；华大智造正式登陆科创版，重点推荐基因测序/创新型医疗器械公司。

　　本周专题：

　　种植牙集采新政整体降价幅度小于预期，价格调整主要针对公立医疗机构，民营口腔仍实行市场化定价；同时打击了小型口腔机构“补贴”“低价”等非正常的宣传手段，利好管理规范的头部民营口腔连锁。随着减征政策结束，社会经济活动逐步恢复，医保上半年单月收入创三年新高。由于疫情相关支出逐步减少，城镇职工医保累计结余创新高。预计下半年疫情缓和后需求反弹，择期手术等相关的强需求支出将快速提升。

　　9月月度金股

　　智飞生物（300122.SZ）：国内疫苗、生物制品的研发、生产和销售的龙头企业。公司产品中HPV疫苗批签发稳定增长，儿童疫苗有望逐步恢复，新冠疫苗加强针有望持续，未来现金流稳定。对应9月9月收盘价，2022-2024年PE分别为20X、16X、13X，维持“买入”评级。

　　东诚药业（002675.SZ）：国内最大的生化原料药供应商之一。随着肝素产品成本下行，公司原料药业务盈利能力大幅提升，核药业务有望迎来边际改善。对应9月9月收盘价，2022-2024年PE分别为30X、23X、19X，维持“买入”评级。

　　九洲药业（603456.SH）：国内小分子药物中间体、原料药CDMO龙头。公司产能充足，原料药优势品种放量，并有望增加潜在新品种，实现估值业绩双升。对应9月9月收盘价，2022-2024年PE分别为35X、27X、20X，维持“买入”评级。

　　风险提示：新冠疫情反复风险；贸易摩擦超预期；政策性风险。

中心思想

医药行业表现弱于大盘，关注结构性投资机会

本周申万医药指数下跌0.23%，表现弱于大盘，但医疗器械、化学制药和医疗服务子行业呈现上涨。报告建议关注头部民营口腔、基因测序/创新型医疗器械公司，以及受益于欧洲能源短缺的注射剂出口企业和常规疫苗恢复增长的疫苗龙头。

政策利好头部民营口腔，医保结余创新高

种植牙集采新政降价幅度小于预期，主要针对公立医疗机构，民营口腔仍实行市场化定价，利好管理规范的头部民营口腔连锁。同时，随着减征政策结束和疫情相关支出减少，城镇职工医保累计结余创新高，预计下半年择期手术等强需求支出将快速提升。

主要内容

1 行情回顾与下周投资策略

市场表现与子行业分化

本周申万医药指数下跌0.23%，表现弱于大盘。其中，医疗器械子行业上涨0.66%，化学制药上涨0.31%，医疗服务上涨0.22%。生物制品子行业跌幅最大，下跌2.79%。医疗器械中，海泰新光（+10.88%）和正海生物（+8.30%）涨幅较高，受益于创新医疗器械不参加集采政策。化学制药中，浙江医药（+12.74%）和新和成（+9.28%）受益于欧洲能源供给限制。医疗服务中，通策医疗（+9.45%）等头部民营口腔医院受种植牙集采政策利好。

下周投资策略与重点关注领域

下周投资策略建议关注创新药公司的数据更新（如迪哲医药、康宁杰瑞在ESMO年会上的优效表现），受益于欧洲能源短缺和API供应问题的注射剂出口企业（如海普瑞），以及常规疫苗签发批次快速增长的疫苗龙头（如智飞生物）。此外，重点推荐种植牙集采政策利好的头部民营口腔医院（如通策医疗、瑞尔集团）和华大智造登陆科创板后的基因测序/创新型医疗器械公司。

2 本周专题

2.1 种植牙集采新政解读

国家医保局发布的种植牙集采新政有几点超预期：公立医院种植牙医疗服务价格上限为4,500元/颗，特殊情况可上浮至6,300元/颗；民营医疗机构实行市场化定价；政策包含种植全过程的诊查费、检查费、植入费、牙冠置入费、扫描设计建模费，但不包含拔牙、植骨等项目。此次政策整体降价幅度小于预期，主要针对公立医疗机构，并打击了小型口腔机构的非正常宣传手段，利好管理规范的头部民营口腔连锁。

2.2 城镇职工医保结余新高，下半年医保支出有望提速

随着减征政策结束，社会经济活动逐步恢复，2022年上半年城镇职工和城乡居民医保单月收入均创三年新高。支出端，疫情相关支出（如核酸检测和新冠疫苗费用）逐步减少。收入创新高而疫情相关支出减少，使得2022年上半年城镇职工医保月度结余创2020年来新高。预计下半年随着疫情缓和，择期手术等强需求医疗支出将快速提升。

3 产业及政策总结

医药行业政策动态

本周多项政策出台：江西省药品医用耗材联采办公示肝功生化检测试剂企业产品信息，启动省级联盟集采；福建省医保局就药品集中带量采购征求意见，预计纳入50个品种；国家医保局公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品，通过率为70%；山东省医疗保障局颁布DRG付费医疗保障经办管理规程（试行），旨在调动医疗机构积极性；国家医保局开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理，要求规范收费方式并推进耗材集采。

4 一级投融资热点跟踪

本周海内外一级投融资均聚焦于医疗信息技术服务、医院管理咨询和运营数据分析服务等方向。此外，生物医药研发、视光医疗等也是国内投融资热点。例如，ArsenalBio获得2.2亿美元B轮融资用于细胞疗法研发，Photys Therapeutics获得7500万美元A轮融资用于小分子药物开发。国内方面，臻亿医疗获得数亿人民币PreB轮融资用于结构性心脏病器械研发，蓬涞数据获得数亿人民币A+轮融资用于医院管理咨询和运营数据分析服务。

5 二级医药公司动态更新

5.1 重要公司公告

本周多家上市公司发布重要公告：新产业办理股份质押延期购回；天坛生物完成西安回天血液制品有限责任公司63.6962%股权收购；丽珠集团续签17亿人民币担保协议；东诚药业股东股权质押风险总体可控；安图生物使用不超过25亿闲置募集资金进行现金管理；亚辉龙股东红土医疗减持计划过半；皓元医药资产重组事项尚待审核；九洲药业提前归还7,000万元募集资金；恒瑞医药拟推出员工持股计划，总数不超过1,200万股；派林生物取得《两化融合管理体系评定证书》。

5.2 拟上市公司动态

9月6日，江苏康为世纪生物科技股份有限公司在科创板注册生效，该公司专注于分子检测底层核心技术自主研发，实现“核心原料+试剂盒+检测服务”一体化布局。9月8日，哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司在创业板通过上市委会议，该公司从事专业皮肤护理产品的研发、生产和销售，产品覆盖医疗器械类敷料和功能性护肤品。

6 一周行情更新

本周申万医药生物指数下跌0.23%，表现弱于上证综指（上涨2.37%）、中小板指（上涨1.33%）和创业板指（上涨0.6%）。子行业中，生物制品跌幅最大（-2.79%），医疗器械涨幅居前（+0.66%）。个股方面，浙江医药（+12.74%）、泽璟制药（+11.11%）、海泰新光（+10.88%）涨幅居前；复星医药（-12.96%）、兰卫医学（-10.27%）、百普赛斯（-8.95%）跌幅居前。

7 风险提示

报告提示了新冠疫情反复风险、贸易摩擦超预期风险以及政策性风险。

总结

本周医药生物行业整体表现弱于大盘，但细分领域如医疗器械、化学制药和医疗服务仍有亮点。政策方面，种植牙集采新政对头部民营口腔医院形成利好，而医保基金在减征政策结束后收入创新高，预计下半年医疗支出将提速。投资策略建议关注创新药、注射剂出口企业、疫苗龙头、头部民营口腔以及基因测序/创新型医疗器械公司。一级市场投融资热点集中在医疗信息技术、医院管理和生物医药研发。同时，报告也提示了疫情、贸易摩擦和政策等潜在风险。

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