化工行业周报：国际油价下跌，醋酸、纯碱价格上涨

中心思想

化工市场展望与投资机遇

本报告对基础化工行业2023年8月20日当周的市场表现进行了专业而深入的分析，并提出了前瞻性的投资策略。核心观点认为，尽管国际油价小幅下跌，但醋酸、纯碱等部分化工产品价格因库存低位和需求旺盛而上涨，显示出行业内部的结构性亮点。宏观层面，中国国内需求持续扩大，为化工行业提供了坚实支撑。投资建议聚焦于顺周期产业链的低估值龙头、自主可控的新材料（特别是半导体材料）、中报业绩增长公司以及受地缘政治影响的农化产品。中长期来看，龙头企业在新能源新材料领域的延伸、民营石化盈利改善、新材料国产替代需求以及氟化工景气度向好是主要投资主线。

行业动态与产品价格驱动因素

本周化工行业产品价格表现分化，在跟踪的101个品种中，46个品种价格上涨，26个下跌，29个稳定。国际油价受全球经济放缓预期和供应收窄可能性的双重影响，预计将在中高位震荡。天然气价格短期受库存充裕影响维持低位，但中期欧洲能源结构脆弱性可能导致剧烈波动。醋酸和纯碱价格的显著上涨，主要得益于下游需求维持高位、行业库存偏低以及部分装置检修导致的供应紧张。这些数据表明，在整体市场波动中，特定细分领域的供需关系是驱动价格变化的关键因素。

主要内容

本周化工行业投资观点

行业基础数据与变化分析

本周化工行业整体表现呈现出复杂性。从宏观层面看，二季度环比改善不明显，预计部分顺周期公司的中报盈利预测可能面临下调。然而，近期部分化工产品价格上涨，其主要驱动因素在于库存处于低位、需求季节性旺盛以及企业可能采取的联合降低开工率以稳定价格的措施。国内政策的出台叠加三季度传统旺季的到来，有望进一步刺激需求回暖，使得当前时点对顺周期子行业可持相对乐观态度。

具体数据方面，截至2023年8月20日，在跟踪的化工产品中，有67.33%的产品月均价环比上涨，27.72%的产品月均价环比下跌，另有4.95%的产品价格持平。国际原油市场，WTI原油月均价环比上涨8.42%，NYMEX天然气月均价环比上涨4.34%。在新材料领域，电池级碳酸锂价格自2023年6月以来呈现稳中上升态势，但截至8月18日，国内混合均价收报22.50万元/吨，较本月初的29.80万元/吨下降了24.49%，显示出短期波动。半导体材料方面，国产化率的提升有效对冲了下游需求波动，主要电子化学品企业业绩表现良好。

投资建议与推荐标的

截至8月20日，SW基础化工行业的市盈率（TTM剔除负值）为20.48倍，处于历史（2002年至今）的29.40%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为2.05倍，处于历史水平的11.61%分位数。SW石油石化行业的市盈率（TTM剔除负值）为9.18倍，处于历史的4.35%分位数；市净率（MRQ剔除负值）为1.00倍，处于历史水平的4.06%分位数。

基于上述分析，8月份建议关注以下投资方向：

1. 顺周期产业链低估值龙头公司：特别是地产、出口等相关领域。
2. 自主可控新材料产品：随着风险偏好上升，关注国产替代持续进行的新材料，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料需求增长。
3. 中报行情：关注同环比有增长的公司。
4. 农化产品：关注地缘政治对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品变化。

中长期投资主线包括：

1. 龙头企业：抗风险能力强，有望受益于欧洲高能源背景，并持续向新能源新材料领域延伸。
2. 民营石化公司：盈利触底向好。
3. 新材料国产替代：需求迫切。
4. 氟化工：景气度向好。

推荐个股包括万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，并关注中国石化、中国海油、德邦科技等。

8月金股：桐昆股份

公司业绩与行业地位巩固

桐昆股份被选为8月金股。2022年，公司实现营业收入619.93亿元，同比增长4.79%；归母净利润1.30亿元，同比大幅减少98.26%。其中，2022年第四季度营收148.05亿元，同比增长68.05%，但归母净利润为-18.05亿元，同比下降238.52%。业绩下滑的主要原因是涤纶长丝行业景气度跌入历史底部，产品盈利能力显著下滑。尽管行业面临挑战，公司通过逆势扩张产能，巩固了其行业龙头地位，并有望在行业景气度提升时实现盈利快速修复。

业务发展与未来展望

在行业景气度下滑的背景下，桐昆股份的产销仍实现逆势增长。2022年，公司涤纶长丝产量达到781.45万吨，同比增长5.94%；销售量为767.62万吨，同比增长6.90%，市场占有率稳步提升。浙石化项目作为公司重要的投资布局，2022年为公司贡献投资收益12.11亿元，同比减少72.85%，但随着下游复苏，浙石化盈利能力有望持续增强，为公司带来高效投资收益。

公司产业规模持续扩张，多个重大项目即将迎来投产。桐昆（洋口港）聚酯一体化年产500万吨PTA、240万吨聚酯纺丝项目预计在年底投产；桐昆（沭阳）年产240万吨长丝（短纤）、500台加弹机、1万台织机项目产能有望逐步释放；恒超二期年产60万吨差别化纤维项目预计年底全部投产；新疆宇欣新材料有限公司阿拉尔桐昆智能纺织产业园项目一期30万吨聚酯装置已于2023年一季度试生产。这些项目的陆续投产将显著增强公司的产业规模和行业影响力。

估值与风险提示

考虑到涤纶长丝行业景气度下滑，报告下调了桐昆股份2023-2025年的归母净利润预测，分别为33.43亿元、44.34亿元和62.26亿元，对应的EPS分别为1.39元、1.84元和2.58元。按照当前市盈率计算，分别为9.2倍、7.0倍和4.9倍。鉴于公司龙头地位的巩固和行业影响力的增强，报告维持“买入”评级。主要风险包括下游需求恢复不及预期、上游原材料价格剧烈波动以及在建项目投产进度不及预期。

本周关注

要闻摘录

本周化工行业要闻聚焦于技术创新、国际标准制定和产能扩张：

• 中石油宝鸡石油机械公司成功起升全球首套5000米混合动力沙漠快速移运钻机，该钻机采用电池储能和柴油发电并行的混合动力设计，实现电、油、储多元混动及能源精细化管理，单台钻机全井作业周期平均节油10%-15%，每年减少碳排放1000吨，并实现钻具下放势能70%-85%回收利用，每年可节电12万千瓦时。该技术已成功中标中东某公司10套钻机项目。
• 上海石油化工研究院牵头起草的两项ISO国际标准《工业用乙烯-液态和气态采样法》和《工业用丙烯和丁二烯-液态采样法》正式出版发行，实现了中国石化在石油化工有机原料领域国际标准制修订零的突破，提升了中国石化在国际标准化领域的话语权和影响力。
• 中石化化销华中合成树脂销售团队联合长岭炼化成功试产聚丙烯薄壁注塑料MN70，并将其成功打入湖南市场，为企业创效显著。该产品在透明性、脱模性能和流动性方面获得客户好评，并成功解决了气味问题。
• 长岭炼化成功试验原料降黏技术，通过分子重排原料预处理，显著提高装置汽油、液态烃等目标产品的收率，并降低干气、油浆等非目标产品的收率，取得了良好的经济效益。
• 瑞泰的8万吨/年尼龙66及5万吨/年中间体J扩建项目环境影响报告书公布，拟通过工艺升级优化扩产改造，将现有产能提升一倍，进一步巩固其在尼龙66及中间体J领域的市场地位。

公告摘录

本周多家化工企业发布了重要公告，涵盖股权变动、项目投资、产能调整及公司治理等方面：

• 股权回购与增持：天洋新材累计回购公司股份0.16%，恒力石化控股股东恒峰投资累计增持公司股份0.37%，新威凌拟回购60万-120万股用于股权激励。
• 并购与股权转让：中核钛白拟以不超过9.36亿元收购贵州开阳双阳磷矿有限公司及贵州新天鑫化工有限公司100%股权，旨在整合业务板块。道森股份使用自有资金4.46亿元收购洪田科技有限公司30%股权，持股比例增至81%。壶化股份以1.16亿元竞得安顺化工100%股权。道明化学完成道明科创实业100%股权转让。三维股份转让邦禾螺旋30%股权。
• 项目投资与产能调整：中盐化工拟投资4905.58万元改造氯化钙装置为年产20万吨金属钠盐生产装置，预计年均净利润2016.99万元。和顺科技年产3.5万吨双向拉伸功能性聚酯薄膜智能化生产线项目进入试车阶段。江山股份投资7.95亿元建设“新型创制绿色除草剂原药及制剂项目”。万华化学子公司匈牙利宝思德化学公司TDI装置（25万吨/年）检修结束，恢复正常生产。蓝丰生化硫磺制酸及相关产品生产装置因检修进度未按预期完成，将延期复产。华恒生物拟募资不超过16.89亿元用于“年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目”和“年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目”。赞宇科技初步规划在马来西亚投资建设年产55万吨油脂化学品项目。
• 公司治理与资本运作：赛轮轮胎股票触发“赛轮转债”有条件赎回条款。鼎龙股份控股子公司北海绩迅科技股份有限公司股票将于8月15日起在全国股转系统挂牌公开转让。藏格矿业公布半年度权益分派方案，每10股派8.00元现金（含税）。远翔新材部分首次公开发行前已发行股份解除限售并上市流通。华特气体调整“华特转债”转股价格，并有部分限制性股票归属上市流通。振华新材放弃对参股公司红星电子同比例增资优先认购权。中泰化学公开发行2023年面向专业投资者科技创新公司债券（第一期），并维持主体长期信用等级AA+。石化油服中标山东省天然气管道提升改造工程EPC项目，中标金额约15.3亿元。万润股份拟筹划下属控股子公司九目化学分拆至境内证券交易所上市事项。

本周行业表现及产品价格变化分析

整体市场表现与产品价格涨跌

本周（8.14-8.20）化工行业产品价格表现分化。在均价跟踪的101个化工品种中，共有46个品种价格上涨，26个品种价格下跌，29个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种包括硫酸(浙江巨化98%)、离子膜烧碱（30%折百）、醋酸（华东）、丁二烯（东南亚CFR）和硫磺(CFR中国现货价)。而周均价跌幅居前的品种则包括对二甲苯（PX东南亚）、多氟多冰晶石和甲乙酮（华东）。

国际油气市场分析

本周国际油价小幅下跌，WTI原油收于80.39美元/桶，收盘价周跌幅3.37%；布伦特原油收于84.12美元/桶，收盘价周跌幅3.10%。 宏观方面，中国国内需求继续扩大，根据国家统计局数据，1至7月份，服务零售额同比增长20.3%；7月份，社会消费品零售总额同比增长2.5%。重点领域投资保持较快增长，1至7月份，基础设施、制造业投资分别增长6.8%和5.7%。 供应端，联合组织数据倡议(JODI)最新数据显示，沙特阿拉伯原油出口量降至近两年来的最低水平，6月份沙特阿拉伯日均石油出口总量为每日680万桶，比5月份日均减少12.4万桶；此外，尼日利亚福尔卡多斯码头的原油出口恢复，该码头每天出口原油约22万桶，7月份曾因原油泄漏暂停出口一个月。 需求端，国际能源署报告称，受到夏季航空旅行增加、发电用石油消耗量增多以及中国石化业强劲的推动，全球石油需求正在创下历史新高，预计2023年全球石油日均需求1.022亿桶，同比增加220万桶，其中中国石油需求增长占全球石油需求增长的70%。 库存方面，美国能源信息署数据显示，截至2023年8月11日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.88016亿桶，比前一周下降536万桶；美国商业原油库存量4.39662亿桶，比前一周下降596万桶。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，预计国际油价将在中高位水平震荡。

天然气市场方面，本周NYMEX天然气期货收报2.62美元/mmbtu，收盘价周跌幅5.14%；TTF天然气期货收报11.73美元/mmbtu，收盘价周涨幅3.62%。EIA公布的天然气库存周报显示，截至8月11日当周，美国天然气库存量30650亿立方英尺，比前一周增加350亿立方英尺，同比增幅为21.8%。根据欧洲天然气基础设施协会数据显示，截至8月14日，欧洲整体库存为1018Twh，库容占有率89.75%。展望后市，短期来看，海外天然气库存充裕，价格仍处于低位；中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

重点关注产品价格变化

醋酸价格上涨：本周（8.14-8.20）华东市场醋酸收报3,700元/吨，较上周涨幅13.99%。根据隆众资讯统计数据，截至8月10日，国内冰醋酸当周产量为18.89万吨，产能利用率为85.21%。截至8月14日，国内醋酸企业当周