化工行业周报：国际油价小幅下跌，纯碱、涤纶长丝价格上涨-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值子行业龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。

　　行业动态：

　　本周（ 8.21-8.27）均价跟踪的 101 个化工品种中，共有 55 个品种价格上涨， 20 个品种价格下跌， 26 个品种价格稳定。周均价涨幅居前的品种分别是重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化 98%)、甲乙酮（华东）、醋酸（华东）；而周均价跌幅居前的品种分别是离子膜烧碱（ 30%折百）、二氯甲烷（华东）、煤焦油（山西）、环氧氯丙烷（华东）、 NYMEX 天然气。

　　本周（ 8.21-8.27）国际油价小幅下跌， WTI 原油收于 79.8 美元/桶，收盘价周跌幅 1.85%；布伦特原油收于 84.5 美元/桶，收盘价周跌幅 0.35%。宏观方面，美国 8 月综合 PMI 初值降至 50.4；欧元区 8 月综合 PMI 初值为 47，创 2020 年 5 月以来新低。供应端，沙特、俄罗斯均宣布继续延长自愿减产石油措施至 9 月底；根据外媒消息，为满足新建大型炼油厂的需求，科威特预计削减近五分之一的原油出口。需求端， EIA、 OPEC、 IEA 公布的 8 月月报显示， 6 月全球原油费求量达1.03 亿桶/日， 8 月需求量或再创新高，同时三大机构预计 2023 年全球原油年均需求量将增加 220万桶/日至 1.022 亿桶/日。库存方面， EIA 数据显示美国继续补充战略原油储备，商业原油库存下降、汽油和馏分油库存增加。展望后市，全球经济增速放缓或抑制原油需求增长，然而原油供应存在收窄可能，我们预计国际油价在中高位水平震荡。另一方面，本周 NYMEX 天然气期货收报2.54 美元/mmbtu，收盘价周跌幅 0.39%； TTF 天然气期货收报 35.50 欧元/兆瓦时，收盘价周跌幅2.50%。 EIA 天然气报告显示，截至 8 月 18 日当周，美国天然气库存总量为 30,830 亿立方英尺，较前一周增加 180 亿立方英尺，较去年同期增加 5,130 亿立方英尺，同比增幅 20.0%，同时较 5年均值高 2,680 亿立方英尺，增幅 9.5%。欧洲方面，根据 GIE 数据，截至 8 月 18 日，欧洲整体库存为 1,024 Twh，库容占有率 90.12%。展望后市，短期来看，季节性需求增长，带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕，价格仍处于低位，中期来看，欧洲能源供应结构依然脆弱，地缘政治博弈以及季节性需求波动都可能导致天然气价格剧烈宽幅震荡。

　　本周（ 8.21-8.27）纯碱价格持续上涨。根据百川盈孚数据，截至 8 月 25 日，轻质纯碱市场均价为2,973 元/吨，较 8 月 18 日上涨 26.55%；重质纯碱市场均价为 3,023 元/吨，较 8 月 18 日上涨30.92%。大幅上涨主要原因为供应端紧缩。供应方面，根据百川盈孚统计，截至本周国内纯碱总产能为 3,685 万吨（包含长期停产企业产能 375 万吨），装置运行产能共计 2,339 万吨（共 19 家联碱工厂，运行产能共计 1,158 万吨； 11 家氨碱工厂，运行产能共计 950 万吨；以及 3 家天然碱工厂，产能共计 231 万吨）。本周青海盐湖、中盐昆山纯碱装置预期恢复，青海昆仑、江西晶昊、安徽德邦纯碱装置开始检修，青海发投、唐山三友、徐州丰成纯碱装置持续低产，整体行业开工率约为 72.01%。需求方面，轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业持续采购；重碱下游玻璃厂纯碱现货库存偏低，目前采购积极。成本方面，根据百川盈孚数据，本周国内纯碱厂家综合成本约在 1,401 元/吨，较上周上涨 1.93%。库存方面，本周纯碱厂家现货库存量继续走低，根据百川盈孚统计，截至 8 月 25 日，国内纯碱企业库存总量为11.83 万吨，较上周下降 35.11%。展望后市，目前国内纯碱厂家检修仍较多、新增产能短期内无法缓解供应紧张局面，需求端采购积极，库存持续下降，预计近期纯碱价格或上涨。

　　本周（ 8.21-8.27）涤纶长丝价格小幅上涨。根据百川盈孚数据，截至 8 月 25 日，涤纶长丝 POY市场均价为 7,675 元/吨，较 8 月 18 日上调 25 元/吨； FDY 市场均价为 8,250 元/吨，较 8 月 18 日上调 25 元/吨； DTY 市场均价为 9,225 元/吨，与 8 月 18 日持平。供应方面，根据百川盈孚统计，本周国内涤纶长丝企业平均开工率约为 83.88%。周初新凤鸣新拓新装置正式投料，涉及涤纶长丝产能 40 万吨/年，品种为半光 POY，预计四个月达产。需求方面，根据百川盈孚数据，截至8 月 25 日，江浙地区化纤织造综合开机率为 62%。本周秋冬季面料订单陆续下达，江浙地区织机开机率小幅提升。库存方面，根据百川盈孚统计，截至 8 月 25 日， POY 与 FDY 库存水平依旧较低，分别在 12-15 天与 17-19 天附近； DTY 库存水平偏高，在 22-25 天附近。成本方面，根据百川盈孚数据，截至 8 月 25 日，涤纶长丝平均聚合成本在 6,476.32 元/吨左右，较上周平均成本上涨 144.59 元/吨。展望后市，供给端目前部分畅销产品货源紧缺，供不应求现象预计延续；需求面临近旺季，纺织市场订单或有所增加，预计近期涤纶长丝价格或上涨。

　　投资建议：

　　截至 8 月 27 日， SW 基础化工市盈率（ TTM 剔除负值）为 16.41 倍，处在历史（ 2002 年至今）的11.29%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.90 倍，处在历史水平的 11.61%分位数。 SW 石油石化市盈率（ TTM 剔除负值）为14.08 倍，处在历史（ 2002 年至今）的 16.12%分位数；市净率（ MRQ 剔除负值）为 1.27 倍，处在历史水平的 3.64%分位数。 8 月份建议关注： 1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司； 2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游 AI 等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等； 3、关注同环比有增长的公司的中报行情； 4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。中长期推荐投资主线： 1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸； 2、民营石化公司盈利触底向好； 3、新材料国产替代需求迫切； 4、氟化工景气度向好。推荐个股：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，关注中国石化、中国海油、德邦科技等。

　　8 月金股：桐昆股份

　　风险提示：地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

中心思想

化工行业投资策略与市场展望

本报告对2023年8月21日至8月27日的基础化工行业进行了深入分析，指出当前市场环境下，化工行业整体表现出“强于大市”的评级。核心观点在于，尽管国际油价小幅下跌，但纯碱和涤纶长丝等部分化工产品价格因供需关系和库存水平持续上涨。投资策略建议关注顺周期产业链的低估值龙头公司、自主可控的新材料（特别是半导体材料）、中报业绩增长公司以及农化产品受地缘影响的变化。中长期来看，龙头企业在欧洲高能源背景下的优势、民营石化盈利触底回升、新材料国产替代需求以及氟化工景气度向好是主要投资主线。

关键产品价格上涨与宏观经济影响

报告强调了纯碱和涤纶长丝价格的显著上涨，主要归因于供应紧张和需求旺盛。同时，宏观经济数据（如欧美PMI下降）对原油需求增长构成抑制，但供应端的减产措施预计将使国际油价在中高位震荡。天然气市场则面临短期季节性需求增长与整体库存充裕的矛盾，中期受地缘政治影响可能剧烈波动。

主要内容

行业动态与宏观经济分析

本周（8.21-8.27）化工行业整体呈现分化态势，在跟踪的101个化工品种中，55个品种价格上涨，20个品种下跌，26个品种稳定。周均价涨幅居前的品种包括重质纯碱（华东）、轻质纯碱（华东）、硫酸(浙江巨化 98%)、甲乙酮（华东）、醋酸（华东），而跌幅居前的品种有离子膜烧碱（30%折百）、二氯甲烷（华东）、煤焦油（山西）、环氧氯丙烷（华东）和NYMEX天然气。

国际油价方面，WTI原油收于79.8美元/桶，周跌幅1.85%；布伦特原油收于84.5美元/桶，周跌幅0.35%。宏观经济方面，美国8月综合PMI初值降至50.4，欧元区8月综合PMI初值创2020年5月以来新低至47，显示欧美经济增速放缓，引发对原油需求前景的担忧。供应端，沙特和俄罗斯均宣布延长自愿减产措施至9月底，科威特也预计削减原油出口。需求端，EIA、OPEC、IEA报告显示6月全球原油需求量达1.03亿桶/日，8月需求量或再创新高，预计2023年全球原油年均需求量将增加220万桶/日至1.022亿桶/日。库存方面，美国商业原油库存下降，战略原油储备继续补充。报告预计国际油价将在中高位水平震荡。

天然气市场，NYMEX天然气期货收报2.54美元/mmbtu，周跌幅0.39%；TTF天然气期货收报35.50欧元/兆瓦时，周跌幅2.50%。美国天然气库存总量为30,830亿立方英尺，较前一周增加180亿立方英尺，同比增幅20.0%。欧洲整体库存库容占有率达90.12%，提前完成储气目标。展望后市，短期内季节性需求增长可能带动海外天然气价格反弹，但整体库存充裕将使其价格仍处于低位；中期来看，欧洲能源供应结构脆弱，地缘政治博弈和季节性需求波动可能导致价格剧烈宽幅震荡。

重点产品市场分析与企业动态

纯碱价格持续上涨

本周（8.21-8.27）纯碱价格持续上涨。截至8月25日，轻质纯碱市场均价为2,973元/吨，较8月18日上涨26.55%；重质纯碱市场均价为3,023元/吨，较8月18日上涨30.92%。主要原因为供应端紧缩：国内纯碱总产能3,685万吨，装置运行产能2,339万吨，整体行业开工率约72.01%。本周部分纯碱装置检修或持续低产，导致供应紧张。需求方面，轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸等行业持续采购；重碱下游玻璃厂纯碱现货库存偏低，采购积极。成本方面，国内纯碱厂家综合成本约1,401元/吨，较上周上涨1.93%。库存方面，纯碱厂家现货库存量继续走低，截至8月25日为11.83万吨，较上周下降35.11%。预计近期纯碱价格或继续上涨。

涤纶长丝价格小幅上涨

本周（8.21-8.27）涤纶长丝价格小幅上涨。截至8月25日，POY市场均价7,675元/吨，FDY市场均价8,250元/吨，均较8月18日上调25元/吨；DTY市场均价9,225元/吨，与8月18日持平。供应方面，国内涤纶长丝企业平均开工率约83.88%，新凤鸣新拓新装置投料，新增产能40万吨/年。需求方面，江浙地区化纤织造综合开机率为62%，秋冬季面料订单陆续下达，织机开机率小幅提升。库存方面，POY与FDY库存水平较低，分别在12-15天和17-19天附近；DTY库存水平偏高，在22-25天附近。成本方面，涤纶长丝平均聚合成本约6,476.32元/吨，较上周上涨144.59元/吨。预计近期涤纶长丝价格或上涨，因部分畅销产品货源紧缺且需求面临旺季。

8月金股：桐昆股份

桐昆股份被推荐为8月金股。2022年公司实现营业收入619.93亿元，同比增长4.79%；归母净利润1.30亿元，同比减少98.26%。业绩承压主要受涤纶长丝行业景气度下滑影响。尽管如此，公司产能逆势扩张，涤纶长丝产量781.45万吨，同比增长5.94%，销售量767.62万吨，同比增长6.90%，市占率稳步提升。公司参股浙石化20%股权，2022年贡献投资收益12.11亿元，同比减少72.85%，但浙石化项目进展顺利，未来盈利可期。多个项目（如桐昆（洋口港）聚酯一体化、桐昆（沭阳）长丝项目、恒超二期、新疆宇欣项目）预计在2023年底或一季度投产，将持续扩张产业规模。预计2023-2025年归母净利润分别为33.43亿元、44.34亿元、62.26亿元，对应当前市盈率分别为9.2倍、7.0倍、4.9倍。风险提示包括下游需求恢复不及预期、原材料价格剧烈波动、在建项目投产进度不及预期。

要闻摘录

汽车消费政策利好新能源汽车： 国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》，延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，2024-2025年免征，2026-2027年减半征收。2023年上半年，新能源汽车购置税免征达491.7亿元，同比增长44.1%。1-7月，中国汽车销量同比增长7.9%，新能源汽车销量同比增长41.7%。
中莫能源合作深化： 中国石油与莫桑比克国家石油公司签署合作框架协议，深化上游勘探开发、新项目合作、人员培训等领域互利合作。
“深海一号”大气田海管清管作业成功： 中国海油宣布“深海一号”大气田顺利完成首次超深水海管清管作业，总里程超100千米，保障海管安全畅通。
天津经开区引进高性能聚合物材料项目： 新加坡桐砚公司将在天津南港工业区投资21亿元建设高性能聚合物材料生产基地，补齐国内高分子材料产业短板。
兰州新区加速崛起新能源电池材料和现代化工新城： 兰州新区上半年GDP、规上工业增加值、进出口贸易额、财政税收收入分别增长11%、15%、47%、132%。海亮新能源材料有限公司铜箔智造车间数字化投入超2亿元，加速形成百万吨级“新能源电池材料之谷”和千亿级“现代化工新城”。

公告摘录

本周多家化工企业发布公告，涉及股权激励、项目投资、股份转让、增资、可转债发行、资产减值、担保、专利等多个方面：

股权激励与员工持股： 东来技术、江瀚新材、硅宝科技、彤程新材、西陇科学、康普顿等公司发布限制性股票激励计划、股权转让激励或股票期权调整方案。
项目投资与产能扩张： 江瀚新材拟投资10亿元建设硅基新材料项目，新增3万吨/年功能性硅烷产品产能。硅烷科技拟投资7.46亿元建设“四期3,500吨/年硅烷项目”。华业香料投资2.21亿元建设年产3230吨香料生产项目。国际实业拟募资3亿元用于磷酸铁锂储能电池PACK集成生产线和桥梁钢结构项目。安纳达控股孙公司5万吨/年高性能磷酸铁项目已投产。维远股份投资1亿元建设AMS分离提纯技术改造项目，投资1.31亿元建设10000吨/年异佛尔酮项目。星源材质拟在马来西亚投资不超过50亿元建设锂电池隔膜生产基地。巨化股份同意投资7.33亿元实施废盐综合利用制离子膜烧碱项目。
资本运作与融资： 联合化学部分限售股上市流通。云天化拟向特定对象发行A股股票，控股股东认购不低于7.50亿元。森麒麟向特定对象发行9,430.78万股，募资2.80亿元。湘潭电化拟发行不超过5.80亿元可转换公司债券。国际实业拟以简易程序向特定对象发行股票募资3亿元。美达股份向特定对象发行1.58亿股，募资5.94亿元。纳微科技延长可转债股东大会决议有效期。
资产处置与重组： 有研粉材控股子公司拟出售一台生产设备和一项专有技术。雪峰科技控股分公司注销登记。时代新材拟吸收合并全资子公司襄阳宏吉。纳微科技拟转让各向异性导电胶膜“ACF”用导电微球相关专利权及设备。
业绩与分红： 恩捷股份2023年半年度权益分配预案为每10股派发现金红利2.05元。颖泰生物权益分派预案为每10股派发现金红利1.00元。
其他重要事项： 新农股份募投项目延期。兴发集团股票预计触发转股价格向下修正条件。卫星控股部分股份办理质押手续。三美股份募投项目完成期限延期。聚合顺拟在德国汉堡成立全资子公司。雅运股份收到政府补助292.20万元。苏盐井神股票价格涨幅偏离值累计超20%。唯赛勃为全资子公司申请银行授信提供担保。云南能投调整2023年度日常关联交易。金奥博收到叉车属具及叉车发明专利证书。惠云钛业调整钛白粉销售价格，国内上调700元/吨，国际上调100美元/吨。新疆天业收到过渡期损益补偿款2.85亿元。齐鲁华信聘任新总经理。四川美丰子公司生产装置例行年度检修。云图控股子公司竞得磷矿探矿权。三友化工拟分拆子公司三友硅业至深交所创业板上市。信德新材变更公司全称，并计提资产减值准备1,997.01万元。君正集团为全资子公司提供连带责任保证。

投资建议与风险提示

8月份建议关注：1、地产、出口等顺周期产业链低估值龙头公司；2、风险偏好上升，关注自主可控、国产替代持续进行的部分新材料产品，尤其是下游AI等场景变化带来的上游半导体材料的需求增长等；3、关注同环比有增长的公司的中报行情；4、关注地缘对全球农产品影响的持续性及由此带来的农化产品的变化。

中长期推荐投资主线：1、龙头企业抗风险能力强，欧洲高能源背景下有望受益，并向新能源新材料领域持续延伸；2、民营石化公司盈利触底向好；3、新材料国产替代需求迫切；4、氟化工景气度向好。

推荐个股包括：万华化学、荣盛石化、雅克科技、卫星化学、万润股份、苏博特、蓝晓科技、安集科技、巨化股份、华鲁恒升、利尔化学、新和成、皇马科技、晶瑞电材、东方盛虹等，并关注中国石化、中国海油、德邦科技等。

主要风险提示：地缘政治因素变化引起油价大幅波动；全球经济形势出现变化。

总结

本周化工行业整体呈现“强于大市”的评级，尽管国际油价小幅下跌，但纯碱和涤纶长丝等关键产品因供需紧张和库存低位而价格上涨。宏观经济下行压力与地缘政治因素共同影响原油和天然气市场，预计国际油价将维持中高位震荡，天然气价格短期反弹但中期波动剧烈。投资策略建议关注顺周期低估值龙头、新材料国产替代、中报业绩增长以及农化产品变化。中长期看好龙头企业、民营石化、新材料和氟化工。桐昆股份作为8月金股，在行业景气度下滑背景下，通过产能扩张和项目建设巩固龙头地位，未来盈利修复可期。行业面临地缘政治和全球经济形势变化的风险。

报告正文