医药生物行业上市公司2023年三季报综述：多重底部共振，四季度或迎拐点

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多重底部共振，四季度或迎拐点——医药生物行业上市公司2023年三季报综述

中心思想

本报告分析了医药生物行业上市公司2023年三季报，核心观点如下：

• 业绩与估值双重承压： 医药生物板块前三季度受多重因素影响，复苏缓慢，目前处于业绩、估值和持仓的多重底部。
• 细分领域分化明显： 创新药、医院等子板块表现亮眼，而其他子板块则面临不同程度的挑战。
• 四季度或迎拐点： 随着政策边际回暖、终端诊疗恢复以及合规销售推广，医药生物板块有望在四季度迎来拐点。
• 投资策略建议： 建议重点关注消费医疗服务和创新药械链两大主题板块，精选细分子板块和优质个股。

主要内容

行业整体情况

• 医药制造业增速下滑： 2023年1-9月，医药制造业营收和利润同比增速延续下降趋势，受到医疗行业政策等因素影响。
• 上市公司营收小幅增长，利润下降明显： 医药生物行业上市公司整体营收同比增长1.44%，但归母净利润同比下降19.92%。
• 上市公司盈利能力小幅下降： 上市公司毛利率和净利率同比下降，期间费用率整体较为稳定。
• Q3单季营收和利润环比下降： 医药生物上市公司Q3单季营收和归母净利润同比和环比均下降。
• 上市公司业绩持续分化： 医药生物行业上市公司业绩呈现分化态势，部分公司归母净利润呈负增长。

细分板块表现

创新药：收入延续高增长

• 营收高增长，但持续亏损： 创新药板块收入端延续高增长态势，但利润端亏损与去年同期基本持平。
• 研发高投入，销售费用快速增长： 创新药企持续高研发投入，随着创新药逐步获批上市，销售费用快速增长。

医院：业绩快速增长，利润端增速亮眼

• 营收和利润双增长： 医院板块在消费医疗的带动下实现高增长，且收入和利润端均呈现环比持续改善。
• 盈利能力显著提升： 医院板块毛利率和净利率同比提升，期间费用均呈下降态势，规模效应显现。

血制品：营收和利润端均维持良好增长态势

• 采浆恢复带动增长： 随着采浆活动的恢复，血制品板块营收和利润均实现良好增长。
• 盈利能力稳定： 血制品板块毛利率小幅下降，销售费用率下降，盈利能力稳定，维持在较高水平。

连锁药店：短期增速放缓，关注统筹进展

• Q3业绩增速放缓： 连锁药店板块Q3业绩增速放缓，主要受前期高基数和门诊统筹政策影响。
• 收入结构改变，净利率稳步提升： 收入结构持续改变导致毛利率降低，但公司精细化管理及规模效应使得净利率稳步提升。

医疗设备：Q3单季增速下降

• 前三季度增长，Q3下滑： 前三季度医院常规诊疗业务逐渐恢复，医疗设备需求增长带动板块业绩持续增长；Q3单季受医疗行业政策因素等影响，新品入院减少，板块公司业绩下滑明显。
• 毛利率稳中有升： 医疗设备板块毛利率稳中有升，期间费用率整体小幅上涨。

疫苗：Q3收入和利润环比改善

• 常规苗接种带动增长： 常规苗的接种带动疫苗板块收入端实现良好增长，Q3收入和利润均实现环比改善，新冠疫苗基数影响逐步减小。
• 毛利率下滑，费用控制良好： 受产品收入结构、新冠收入变化等影响，疫苗板块毛利率下降，费用端控制良好，期间费用率有所下降。

其他生物制品：Q3延续良好增长

• 营收和利润双增长： 其他生物制品板块整体营收和利润均实现良好增长，Q3单季延续环比增长的良好态势。
• 销售费用率下降，净利率提升： 其他生物制品板块整体维持较为稳定的盈利能力，随着集采扩面，销售费用率下降，净利率提升。

中药：三季度增速放缓

• 上半年高增长，Q3回落： 上半年疫情放开后部分中药消费品种需求增加，使得板块整体利润处于较高水平。Q3受前期高基数，营收及利润有所回落。
• 费用整体平稳： 中药板块整体期间费用维持平稳，Q1-Q3净利率提升。

医药流通：受前期高基数影响，单季度增速放缓

• Q3单季度同比环比下滑： 医药流通板块Q3单季度同比环比下滑，预计主要是去年同期及今年上半年高基数影响。
• 控费能力持续提升： 医药流通板块毛利率与净利率均下降主要是集采影响所致，伴随影响逐步消化，部分企业产业链拓展至高毛利领域，板块盈利能力有望持续修复。

化学制剂：收入和利润稳定增长

• Q3营收和利润环比下降： 化学制剂板块Q3受行业政策的影响，营收和利润环比下降，随着行业政策的影响逐渐弱化，有望恢复增长。
• 盈利能力提升： 在集采持续扩大和医疗行业政策等因素影响背景下，板块销售费用率呈下降趋势。Q1-Q3板块整体毛利率逐步企稳，净利率回升。

CXO：大环境叠加高基数影响，业绩增速放缓

• 业绩放缓： CXO板块业绩放缓预期主要是大环境、去年同期高基数及前期在建转固折旧摊销增加所致。
• 盈利能力稳健： CXO板块整体毛利率提升主要是大订单因素影响，净利率下降则主要是收入下降、常态化运营各项费用率增加以及在建转固导致折旧摊销增加。

原料药：三季度业绩整体承压

• 业绩承压： 全球疫情开放后，药品需求回归常态，行业整体恢复不及预期，海外业务竞争加剧，出口需求偏弱，原料药板块业绩整体承压。
• 盈利能力和费用支出趋稳： 原料药板块盈利能力和费用支出逐步趋于稳定。

医疗耗材：双重因素导致业绩下滑，Q3单季营收有所改善

• 业绩下滑： 前三季度板块整体业绩不佳，主要因为疫情退去，防疫相关耗材需求减少，以及国家医疗耗材集采加快推进，企业面临较大降价压力。
• 盈利能力小幅下降： 医疗耗材板块盈利能力小幅下降；期间费用率整体小幅上涨。

上游试剂：Q3环比恢复良好增长

• Q3环比恢复： 新冠产品高基数影响下，今年上游试剂整体营收和利润呈现回落，但Q3环比恢复良好增长。
• 费用持续增长，净利率下降： 公司整体规模较小，处于扩张阶段，各项费用投入持续加大，净利率下降。

诊断服务：前三季度业绩大幅下滑，Q3单季利润小幅改善

• 业绩下滑： 今年国内疫情影响消退，受新冠检测诊断业务停止、前期高基数等影响，板块公司业绩持续下滑。
• 盈利能力下降： 板块期间费用率整体上升，盈利能力下降。

IVD：业绩持续大幅下滑

• 业绩大幅下滑： 前三季度板块整体业绩大幅下滑，原因有疫情退去后新冠相关检测试剂收入明显下降，以及今年各省市陆续开始执行IVD集采，板块公司由于降价压力大，整体承压。
• 盈利能力下降： 由于营收和利润下降，板块期间费用率整体大幅上升，净利率大幅下降。

总结

医药生物行业在2023年前三季度面临多重挑战，但同时也存在结构性机会。创新药、医院等细分领域表现突出，而其他领域则面临不同程度的压力。展望未来，随着政策环境的改善和市场需求的恢复，医药生物行业有望在四季度迎来拐点。建议投资者关注消费医疗服务和创新药械链两大主题，精选优质个股，把握行业复苏带来的投资机会。