中心思想
市场波动与结构性机遇
本周化工板块整体表现承压，申万化工指数下跌2.30%，但市场内部呈现结构性机遇。农化板块因国内农业生产恢复及印度封城等因素表现亮眼，部分个股如ST昌九、国发股份涨幅居前。同时，维生素产品报价持续上扬，维生素D3和维生素A分别录得96.4%和5.9%的显著涨幅，主要得益于企业复工缓慢、生猪存栏量恢复以及下游采购需求增加，显示出供需矛盾激化下的高景气度。
宏观挑战与投资主线
全球新冠疫情的持续蔓延对经济活动造成严重冲击，美国通过2万亿美元救市草案以应对衰退风险。原油市场受OPEC+减产协议破裂和全球需求削减的双重打击，ICE布油和WTI原油本周分别下跌7.77%和7.92%，预计中长期将维持低位震荡。在此宏观背景下，报告建议关注维生素和新材料领域的投资机会，并梳理出三条长期投资主线：坚持一体化协同发展的企业、产能集中于龙头的企业以及具备高景气度的细分领域，同时强调自主可控的重要性。
主要内容
1. 周观点
1.1 板块及个股表现分析
本周市场指数表现分化，上证综指累计上涨0.97%至2772.20点，深证成指下跌0.40%，而化工板块（申万）整体下跌2.30%。在化工板块内部，个股表现差异显著。
涨幅居前个股及原因：本周化工板块涨幅居前的个股包括ST昌九（+27.66%）、国发股份（+26.86%）、三维股份（+20.14%）、ST河化（+14.93%）、青岛金王（+11.79%）、阳谷华泰（+11.76%）、新化股份（+10.40%）、永悦科技（+10.38%）、名臣健康（+10.36%）和国恩股份（+10.36%）。其中，农化标的表现亮眼，主要受益于国内疫情初步控制后农业生产活动的恢复，以及农药生产大国印度宣布全国封城21天带来的供应紧张预期。从事农用化肥生产和销售的ST昌九、ST河化，以及从事农药生产的国发股份均取得较大涨幅。此外，疫苗研制受重视也提升了医疗护理行业景气度，相关标的表现强势。
跌幅居前个股：本周化工板块跌幅前十的标的包括飞凯材料（-23.47%）、晶瑞股份（-21.79%）、江化微（-18.99%）、延安必康（-17.40%）、上海新阳（-17.20%）、宏昌电子（-17.05%）、兄弟科技（-16.92%）、强力新材（-16.41%）、广东榕泰（-16.34%）和怡达股份（-16.22%）。
1.2 新冠疫情与油价中长期展望
本周国际原油价格持续下跌。ICE布油报收24.93美元/桶，本周下跌7.77%；WTI原油报收21.51美元/桶，本周下跌7.92%。
油价下跌主因：主要原因有二。首先，以俄罗斯为首的非OPEC产油国未能与OPEC达成减产协议，沙特随即宣告降价扩产，引发原油价格战。其次，新冠疫情在全球范围内蔓延态势进一步恶化，全球确诊病例累计超过59万人，多国经济活动面临停摆，导致全球原油需求承压。
中长期油价预测：报告分析认为，短期内原油减产受阻叠加疫情蔓延将持续对油价构成下行压力。中长期来看，全球经济增长缺乏显著利好，加之美国的能源独立将进一步利空油价，预计中长期油价或将维持低位震荡。
2. 投资主线梳理
2.1 行业发展趋势与投资策略
供给侧改革自2015年底启动以来，一直是化工行业最重要的投资主线，其直接结果是龙头企业优势进一步凸显，行业进入壁垒提升，竞争格局由乱而治。报告自上而下梳理出三条投资主线：
- 一体化协同发展企业：在沿海经济发达地区环保整治进入尾声、部分大宗品面临产能扩张和价格下行压力的背景下，坚持一体化协同发展的企业在行业重塑过程中更有可能逐步做强做大。
- 龙头企业强者恒强：在全球经济增速放缓、外部形势复杂多变的环境下，大资本、大创新将成为行业发展方向。化工行业整体进入产能投放期，且扩产主要集中在龙头型公司，如万华化学、华鲁恒升、扬农化工等，强者恒强的趋势日益明确。
- 高景气度细分领域：化工行业分支众多，下游需求广泛。报告建议关注具备高景气度的细分领域，例如5G商用时代带来的网络建设需求、国六全面推广带来的汽车尾气处理市场爆发，以及平板显示和半导体产能向大陆转移加速的电子化学品进口替代过程。
此外，在外部形势不确定性增加的环境下，报告强调自主可控仍是最佳投资方向，具备核心科技、军民融合、国企改革等属性的相关标的值得期待。
2.2 本月重点公司推荐逻辑
报告基于上述投资主线，推荐了五家重点公司：
- 浙江医药：VA行业寡头垄断，供求格局偏紧且有恶化迹象，巴斯夫、帝斯曼检修及国内企业复产滞后导致供给紧张。VE因湖北疫情拖累能特检修进度，行业库存较低，具备涨价基础。公司在创新型生物药和平台型技术方面持续推进，医药业务发展提速。
- 兄弟科技：江苏兄弟维生素基地已获盐城复产批复，VB1和VK3价格持续复苏，受益于湖北疫情对华中药业和天新药业生产的影响，以及国内大部分VK3企业因疫情或铬渣问题不能正常生产。矶山基地新产能逐步投放，远期规划多元化。
- 昊华科技：被视为化工领域难得的科技股。核心产品PTFE受益于5G建设带来的覆铜板需求增加，电子特气受益于半导体和面板产能向大陆转移，市场空间广阔。军工配套业务技术壁垒高、客户依赖度高。短期内，公司下属的曙光院、沈阳院具备隔离服生产能力，对疫情防控有实质性作用。
- 震安科技：受益于《建设工程抗震管理条例》立法进度进入最后阶段，一旦落地将大幅扩容建筑减隔震行业市场空间。公司作为行业龙头，市占率超过30%，并承担了多项国内主要减隔震建筑项目，正从产能规模和市场开拓两方面迎接广阔市场。
- 宏大爆破：军工业务步入收获期，HD-1和JK项目先后获得出口批复，实现军工业务量价齐升。通过有效整合矿服、民爆板块下属子公司，降低管理成本、完善激励机制，保障传统业务持续增长。
3. 重点产品涨跌幅分析
本周监测的154类重点化工品中，价格涨跌幅表现如下：
涨幅前五产品：维生素D3（+96.4%）、硫磺(固态散装)（+18.1%）、NYMEX轻质原油期货（+10.1%）、液化气（+7.7%）、维生素A（+5.9%）。维生素产品价格上扬主要由于企业复工缓慢、生猪存栏量逐渐恢复导致供需矛盾激化。轻质原油和天然气及相关产品价格本周出现止跌势头，NYMEX轻质原油期货有小幅度上涨。
跌幅前五产品：对二甲苯（-21.8%）、道路沥青(A级重交沥青)（-20.6%）、纯苯（-19.2%）、石脑油（-16.0%）、乙二醇（-14.6%）。这些产品价格大幅下跌主要受本周原油价格大幅下跌影响，导致原油、煤炭下游相关能源化工品跌幅较大。
4. 风险提示
报告提示了以下主要风险：
- 原油供给大幅波动：受中东局势不确定性影响，产油国原油供给可能出现大幅波动。
- 贸易战形势继续恶化：中美双方互加关税可能增加贸易壁垒，提升出口贸易压力。
- 汇率大幅波动的风险：贸易战影响下人民币兑美元汇率波动，对相关标的外汇管理带来考验。
- 下游需求回落的风险：全球避险情绪上升可能导致下游需求疲软，周期性行业首当其冲。
5. 重点产品价格及价差走势
本报告提供了苯链、PTA链、煤链和农药等多个重点化工产品的价格及价差走势图，通过图表形式详细展示了这些产品在不同时间段的市场动态和盈利空间变化，为投资者提供了直观的数据参考。
总结
本周化工行业在宏观经济和原油市场双重压力下整体承压，申万化工指数下跌2.30%。然而，市场内部呈现出显著的结构性机遇，农化板块和维生素产品表现突出。农化股受益于国内农业生产恢复及印度封城带来的供应紧张预期，而维生素产品（如维生素D3和维生素A）因企业复工缓慢、生猪存栏恢复及下游采购增加，价格持续大幅上扬。
全球新冠疫情的持续蔓延和OPEC+减产协议破裂导致原油价格大幅下跌，预计中长期油价将维持低位震荡，这对大宗化工品市场构成持续压力。在此背景下，报告建议投资者关注维生素和新材料领域的投资机会，并强调了三条长期投资主线：坚持一体化协同发展的企业、产能集中于龙头的企业以及具备高景气度的细分领域（如5G、国六、电子化学品），同时将自主可控作为重要的考量因素。
重点推荐公司包括浙江医药、兄弟科技（受益于维生素市场复苏）、昊华科技（受益于5G、半导体及军工业务）、震安科技（受益于建筑减隔震市场扩容）和宏大爆破（受益于军工业务收获期）。投资者需密切关注原油供给波动、贸易战、汇率风险以及下游需求回落等潜在风险。
微信扫一扫-立即使用
