基础化工周报：国际油价大幅下跌，DMC、三氯蔗糖持续上涨

中心思想

国际油价承压与化工市场结构性机遇

本周国际油价受经济衰退和通胀担忧影响大幅下行，WTI和布伦特原油价格均跌破100美元/桶，预计短期将在90-100美元/桶区间震荡。尽管宏观环境承压，但基础化工行业内部呈现结构性投资机遇，尤其是在新能源、资源属性和高景气度细分领域。

聚焦高景气度与国产替代投资主线

报告重点推荐电解液溶剂DMC、磷矿石、锂电炭黑、三氯蔗糖等细分行业，并持续看好三氯氢硅、EVA等光伏上游材料在三季度的投资方向。这些领域受益于下游需求高增长、供给紧缺或国产化替代空间巨大，相关龙头企业有望持续受益。

主要内容

1、核心观点

国际油价大幅下行与宏观经济担忧

截至7月13日当周，WTI原油价格为96.3美元/桶，较上周末下跌2.3%，较上月均价下跌15.6%；布伦特原油价格为99.6美元/桶，较上周末下跌1.1%，较上月均价下跌15.3%。国际油价大幅下行主要源于海外市场对经济衰退和通胀的担忧加剧，以及美国经济数据和CPI数据的影响。EIA下调了2022年WTI和布伦特原油的平均价格预期，并调低了2022年全球原油需求增速。预计近期国际原油价格将在90-100美元/桶之间震荡。

细分化工领域投资机会展望

报告强调了电解液溶剂DMC、磷矿石、锂电炭黑、三氯蔗糖等细分行业的投资机会。DMC价格因电解液和PC需求恢复持续上涨，预计三季度仍有上行空间。锂电炭黑市场规模巨大，国产化率低，未来增长空间广阔。磷矿石价格受资源属性和环保政策影响持续上涨，中长期看好。三氯氢硅受益于多晶硅产能持续投放，行业景气度高。EVA价格受光伏需求拉动有望在三季度持续上涨。同时，报告建议关注三孚股份、兴发集团、黑猫股份、石大胜华、广汇能源、利尔化学、联泓新科和百龙创园等高成长公司。

2、本周重点行业跟踪

碳酸二甲酯（DMC）市场分析

DMC价格延续上涨态势，本周上涨约200-300元/吨，较4月末低点已大幅上涨50%。目前山东主流成交价6800-7000元/吨，电池级DMC价格7500-8000元/吨。其他溶剂如碳酸乙烯酯（EC）、碳酸甲乙酯（EMC）/碳酸二乙酯（DEC）、碳酸丙烯酯（PC）价格也均有上涨。DMC装置方面，部分企业停车或降负荷运行，但下游电解液和聚碳酸酯需求恢复，订单良好，库存低位。预计下半年电解液需求高增长和PC装置投产将继续支撑DMC价格上行。

磷化工产业链动态

磷矿石市场供应紧张，价格持续上涨，30%品位磷矿石市场均价为1061元/吨，较年初上涨约64.5%。磷矿石作为不可再生资源，长期供应紧张趋势不变。磷肥方面，海外磷肥价格大幅上涨，国内相对平稳，海外-国内价差仍处于较高水平。黄磷价格本周回调，但成本端磷矿石强势，未来供给端强约束下，黄磷价格有望长期保持较高水平。草甘膦和草铵膦价格平稳运行，草甘膦毛利率提升，草铵膦海外需求旺盛。

硅产业链市场表现

三氯氢硅价格受多晶硅新产能释放拉动，光伏级产品价格在24000-25000元/吨以上，厂家毛利约14000元/吨。预计今明两年三氯氢硅供需将维持紧平衡甚至紧缺，行业高景气度有望持续。工业硅价格企稳上涨，金属硅421#和441#价格分别上涨至18400元/吨和18000元/吨，下游采购积极性增强。有机硅价格震荡为主，DMC行业毛利约3500元/吨，但7-8月下游需求淡季和疫情反复可能带来短期压力。

生物柴油与EVA市场展望

生物柴油价格受原材料价格下行影响小幅下跌，但盈利仍可观，毛利约1000-1500元/吨。欧盟REDII政策和印尼B40计划将持续拉动生物柴油需求，供应缺口有望扩大。EVA市场方面，光伏料价格约30000元/吨，行业税前毛利约14000元/吨。光伏胶膜需求是EVA价格上涨主要因素，2022年光伏料新增需求量有望超过40万吨，预计1-2年内EVA行业仍处于高景气周期，高端光伏料供不应求。

炭黑与MDI市场分析

炭黑市场价格高位下跌，N330主流价格约9000-9300元/吨。原料高温煤焦油价格小幅下跌，炭黑行业平均开工率下降。下游轮胎市场需求疲软，短期炭黑开工或将延续走低。锂电级导电炭黑市场前景广阔，预计十四五期间需求复合增速达30-40%，国产替代空间巨大。MDI价格在前期的反弹后回落，聚合MDI商谈价16800-17000元/吨，纯MDI报盘21800-22300元/吨。成本端苯胺价格稳定，但下游需求疲弱，氨纶库存积压严重。中长期MDI供需格局仍向好，无醛家具推广将催生新增长点。

纯碱与甜味剂市场分析

纯碱价格相对稳定，部分区域小幅下滑。华东联碱厂家毛利超过2000元/吨，华北氨碱法厂家毛利超过900元/吨。纯碱库存已下降到35万吨左右。光伏玻璃的持续需求增长是推动纯碱价格上行的根本原因，2022年光伏玻璃对重碱日用量预计增加40%以上。预计纯碱未来两年供需格局逐渐转好，三季度产品价格有望上行。甜味剂方面，三氯蔗糖价格在38万元/吨左右，企业挺价意愿强，受“两高”目录和限电政策影响，供需持续好转，行业景气度高。赤藓糖醇和安赛蜜价格受产能过剩和新产能投产预期影响，维持低位或弱势运行。

轮胎、PX-PTA&乙二醇及煤制烯烃市场概览

轮胎行业开工负荷小幅增长，全钢胎58.94%，半钢胎65.23%，但整体开工水平仍不高。国内需求恢复，替换需求向好，但出口市场面临双反调查和欧美需求放缓压力。长期看，国内轮胎行业集中度提升和“走出去”战略值得期待。PX、PTA和乙二醇价格均大幅下跌，上游涤纶原材料市场供应宽松，下游聚酯因库存高企和限电政策继续减产，需求疲软。预计涤纶上游利润水平将维持低位。煤制烯烃方面，聚乙烯和聚丙烯价格均下滑，毛利有所下降。下游需求低迷，但煤制烯烃在成本上仍具性价比，低碳政策利好煤化工龙头企业。

3、重点数据跟踪

重点化工品价格涨跌幅

本周化工产品价格涨幅前五的为有机硅DMC（7.69%）、107胶（4.88%）、丁二烯（4.29%）、碳酸二甲酯（3.62%）、生胶（3.33%）。价格跌幅前五的为液氯（-64.82%）、硫磺（-28.25%）、THF（-18.64%）、合成氨（-15.02%）、丙烯酸乙酯（-12.87%）。

重点化工品价差涨跌幅

本周化工产品价差涨幅前五的为丙烯（MTO法）（208.76%）、己二酸（71.41%）、磷酸二铵（68.20%）、丙烯酸丁酯（52.12%）、环氧树脂（48.46%）。价差跌幅前五的为丙烯（石脑油法）（-81.91%）、PTA（-69.33%）、尿素（-58.02%）、软泡聚醚（-34.78%）、PMMA（-27.48%）。

4、重点标的盈利预测

报告提供了黑猫股份、金禾实业、联泓新科、东方盛虹、卓越新能、兴发集团等重点公司的盈利预测及投资评级，包括2022E和2023E的EPS和PE数据，以供投资者参考。

总结

本周基础化工行业面临国际油价大幅下行带来的宏观压力，WTI和布伦特原油价格均跌破100美元/桶，预计短期将在90-100美元/桶区间震荡。然而，在宏观不确定性中，细分化工领域呈现出显著的结构性投资机遇。

报告重点关注新能源材料、资源属性产品和高景气度行业。电解液溶剂DMC、磷矿石、锂电炭黑、三氯蔗糖等产品因下游需求旺盛、供给紧张或国产替代空间广阔而表现强劲。特别是光伏上游材料如三氯氢硅和EVA，受益于多晶硅产能持续投放和光伏装机量爆发式增长，预计在三季度将保持高景气度。

具体来看，DMC价格持续上涨，电池级DMC已达7500-8000元/吨，预计下半年需求将继续拉动价格。磷矿石价格受资源稀缺性和环保政策影响，30%品位磷矿石均价已达1061元/吨，中长期看涨。光伏级三氯氢硅价格维持在24000-25000元/吨以上，供需紧平衡。EVA光伏料价格高达30000元/吨，高端产品供不应求。生物柴油盈利可观，受欧盟政策驱动需求增长。甜味剂中的三氯蔗糖因“两高”政策和限电影响，供需持续好转，价格坚挺。纯碱受益于光伏玻璃需求爆发，库存低位，三季度价格有望上行。

同时，报告也指出部分行业面临挑战，如MDI和PX-PTA&乙二醇产业链受下游需求疲软和产能宽松影响，价格承压。炭黑行业受轮胎市场低迷影响，开工率下降。

总体而言，在国际油价波动和全球经济衰退担忧的背景下，基础化工行业的投资策略应聚焦于具备高成长性、强资源属性和国产替代潜力的细分领域，尤其是与新能源产业紧密相关的上游材料，以应对宏观不确定性并把握结构性增长机遇。