化肥及农药行业：2025年5月月度观察：国际钾肥价格持续上涨，突发事件影响农药供给

中心思想

钾磷农药市场核心驱动与结构性变化

• 钾肥市场供需紧平衡，国际价格持续上行： 全球钾肥资源高度集中，中国作为最大需求国，进口依存度超过60%，港口库存处于低位。国际地缘政治冲突、制裁及贸易政策调整加剧了供应紧张，推动国际钾肥价格持续走强。
• 磷化工行业景气度高位运行，磷矿石资源稀缺性凸显： 磷矿石品位下降、开采成本提升及新增产能投放周期长导致国内磷矿石供需偏紧。磷酸铁锂等新能源材料的快速发展成为磷矿石需求增长的关键边际驱动力。
• 农药市场受突发事件影响，周期性复苏拐点或现： 氯虫苯甲酰胺（康宽）因主要生产商突发事故导致供给受限，价格有望阶段性上涨。草甘膦市场在南美需求旺季来临及全球去库周期结束的背景下，价格开始回升，行业景气度有望触底反弹。

资源稀缺性凸显与外部事件影响

• 资源属性强化行业壁垒： 钾肥和磷矿石作为不可再生资源，其稀缺属性在全球范围内日益凸显，资源寡头垄断和国内供给不足共同支撑了其高价格中枢。
• 外部事件重塑市场格局： 地缘政治冲突、国际制裁、安全生产事故等突发事件对全球钾肥和农药供应链产生显著影响，导致区域贸易流重塑、运输成本增加及特定产品供给骤然收紧，进而引发价格波动和市场结构调整。
• 政策导向与产业升级： 中国对粮食生产安全的重视提升了钾肥安全库存需求，磷肥出口政策的调整旨在平衡国内供应与国际市场。同时，化工行业对硝化工艺安全生产的监管趋严，将加速落后产能淘汰和技术升级。

主要内容

化肥与农药行业市场动态分析

1、钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏

• 全球钾肥资源高度集中与寡头垄断： 全球钾盐探明储量约36亿吨（折K2O），加拿大、白俄罗斯和俄罗斯合计占比约69.4%。国际钾肥市场由少数八大生产企业垄断，产量占比高达86%。
• 中国钾肥供需失衡与高进口依存度： 中国是全球最大的钾肥需求国，消费量占比约25%，但国内钾盐资源不足，进口依存度超过60%。2024年中国氯化钾产量550万吨（同比降低2.7%），进口量1263.3万吨（同比增长9.1%），创历史新高。
• 港口库存低位与安全库存提升预期： 截至2025年5月底，国内氯化钾港口库存为198万吨，较去年同期减少36.3%。预计未来国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上，进一步支撑需求。
• 国际市场供应趋紧与价格强势： 国际钾肥市场延续供应趋紧、价格强势格局。加拿大生产商淡季逆势上调报价至FOB 390美元/短吨。印度港口库存单月去库34%，补库压力向长协谈判传导。白俄罗斯与印度IPL达成349美元/吨的交易。
• 地缘政治与贸易政策影响： 巴以冲突、俄乌冲突及制裁导致中东地区和俄罗斯、白俄罗斯钾肥供应及运输受阻，运输成本显著增加。美国、加拿大关税冲突也可能拉动全球钾肥价格上行。
• 国内价格波动与国际长协博弈： 2024年国内氯化钾价格经历波动，2025年第一季度因春耕备货和供应受限推升价格至3286元/吨，5月价格窄幅震荡，月均价环比持平于2956元/吨。国际“大合同”定价进展及港口去库节奏是短期市场核心矛盾。
• 投资建议： 重点推荐【亚钾国际】，预计2025、2026年氯化钾产量分别为280万吨、400万吨，前三个百万吨完全满产有望达到500万吨产量。

2、磷化工：磷矿石价格高位运行，磷肥出口指导公布

2.1 2025年5月磷化工产品价格涨跌幅

• 2025年5月，磷酸一铵价格上涨2.43%，草甘膦价格上涨1.70%。磷酸铁锂、六氟磷酸锂、三氯化磷、黄磷价格跌幅均超5%，其中黄磷跌幅达9.20%。

2.2 磷矿石行业基本面数据跟踪

• 磷矿石价格高位运行： 近两年来，我国可开采磷矿品位下降，开采难度和成本提升，30%品位磷矿石市场价格在900元/吨的高价区间运行已超2年。截至2025年5月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价1040元/吨，云南市场970元/吨，均环比持平。
• 供给端：产量增长但供需偏紧格局难改： 2025年一季度我国磷矿石产量同比增长15.70%。2024年累计产量11352.79万吨，同比增长7%。预计2024-2026年国内新增名义产能5505万吨/年，但考虑到落后产能出清及磷矿品位下降，实际供给增量有限。进口磷矿石量虽大幅增长，但绝对数量较小（不足表观消费量2%），难以扭转国内供需偏紧局面。
• 需求端：表观消费量持续增长，新能源领域贡献显著增量： 2025年4月我国磷矿石表观消费量1078.82万吨，同比+10.59%。2024年全年累计表观消费量达11878.65万吨，同比增长11.37%。磷肥产量平稳增长（2024年磷酸一铵累计产量+7.81%，磷酸二铵+2.01%），黄磷与草甘膦产量稳步增长（2024年黄磷+19.92%，草甘膦+16.05%）。磷酸铁锂产量快速增长（2024年+53.97%），其对磷矿石需求量占比从2020年的0.42%提升至2024年的约5.73%，成为关键边际需求增量。

2.3 磷肥行业基本面数据跟踪

• 磷肥价格与成本： 5月磷酸一铵价格小幅上涨2.43%，价差扩大；磷酸二铵价格平稳运行，价差收窄。硫磺价格持续上涨（较去年同期+149.63%）提升了磷肥生产成本。
• 磷肥产销与库存： 5月磷酸一铵产量增长6.23%，开工率提升2.96个百分点；磷酸二铵产量下降10.55%。一铵及二铵工厂开始小幅累库，但库存绝对数量相对较低。
• 国内需求回落与出口需求提升： 4月国内春耕用肥结束，磷肥需求回落。2025年磷肥出口政策公布，强调“国内优先、适当出口、自律出口、以外补内”，出口配额较去年缩减但窗口期集中于5-9月，法检时间优化。预计5-9月国内磷肥出口量将有所提升。
• 出口利润可观： 5月30日，磷酸一铵波罗的海FOB现货价与湖北市场价价差约1407.82元/吨，中国磷酸二铵FOB价格与山东市场价价差约1123.06元/吨，海外价格高于国内，出口利润可观。

2.4 黄磷基本面数据跟踪

• 黄磷价格下跌与库存累积： 截至5月30日，云南黄磷市场价格22000元/吨，环比-9.65%，降至低位，部分企业成本承压，毛利率降至1.90%。5月黄磷产量环比+12.61%，开工率提升8.80个百分点。工厂总库存环比+93.08%，持续累库。
• 供过于求矛盾显现： 西南水电成本下移，黄磷生产成本降低，开工率和产量提升，而需求相对平稳，导致行业供过于求，价格下行。

2.5 磷酸氢钙行业基本面数据跟踪

• 磷酸氢钙价格与利润： 截至2025年5月30日，国内磷酸氢钙市场均价2985元/吨，环比-1.74%。毛利润约230.67元/吨，毛利率7.69%。
• 产销与库存： 5月磷酸氢钙产量21.24万吨，环比+27.95%，开工率51.49%。2024年全年产量220.32万吨，同比-13.56%。表观消费量和出口量均有下降。工厂库存有所累库，但仍处于历史较低水平。
• 成本压力影响产量： 2024年以来，磷矿石价格高位使得外采磷矿石生产磷酸氢钙的企业成本承压，导致产量下降。拥有自有磷矿的企业则保持较高开工率和利润率。

2.6 含磷新能源材料基本面数据跟踪

• 新能源汽车与磷酸铁锂市场： 2025年3月，我国新能源汽车产量占汽车总产量的47.16%。磷酸铁锂电池凭借高安全性、长寿命和成本优势，在2025年4月国内动力电池销量中占比达74.00%，已成为主流。
• 磷酸铁锂产能过剩与亏损： 2025年4月我国磷酸铁锂产量27.71万吨，1-4月累计产量101.88万吨，累计同比+41.01%。然而，行业产能扩张速度快于需求，截至2025年4月产能达565万吨/年，开工率仅58.84%。受产能过剩及碳酸锂价格下降影响，磷酸铁锂市场价格持续走低，单吨毛利润为负值。
• 磷酸铁行业困境： 磷酸铁作为磷酸铁锂的主流生产工艺原料，同样面临产能过剩和普遍亏损。2025年5月国内磷酸铁产量23.64万吨，开工率62.24%。行业产能达455.8万吨，毛利润已持续近23个月为负值。
• 投资建议： 磷矿石供需紧平衡有望长期维持，价格中枢将保持较高水平。重点推荐磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业【云天化】、【兴发集团】，建议关注磷矿石自给率提升的【湖北宜化】、【云图控股】。

3、农药：康宽供给突发受限，草甘膦价格上涨

3.1 康宽：行业供给突发受限，杀虫剂有望阶段性涨价

• 氯虫苯甲酰胺（康宽）市场地位与价格波动： 氯虫苯甲酰胺是全球第一大杀虫剂，2023年全球销售额达20亿美元。中国专利到期（2022年8月）后，市场竞争加剧，价格从2