医药月报：政策温和推进，看好医药二季度经营表现

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中心思想

本报告对医药行业近期的政策动态、市场数据和投资策略进行了分析，核心观点如下：

• DRG 联动采购政策影响分析：北京 DRG 联动采购政策相对温和，旨在通过“带量+保底价”模式，对未纳入集采的品种进行查漏补缺，并激励医疗机构合理控制成本。
• 医药行业增长预期：受益于去年同期低基数，预计 2023 年二季度医药行业增长将提速，但需关注疫情对诊疗秩序的潜在影响。
• 投资策略建议：建议关注中特估、创新药械、AI 赋能、非新冠疫苗、特色医药商业和消费复苏等多个投资主题。

主要内容

一、月度政策及行业更新

北京 DRG 联动采购：温和降价与激励机制

北京市医保局发布 DRG 联动采购方案，针对运动医学、神经介入、电生理三大类耗材进行带量采购，并联动 DRG 付费。本次采购采取“带量+保底价”模式，整体中标降幅要求相对宽松，入门降幅平均值为 31%，达标降幅平均值为 44%。该政策旨在对集采进行有效补充，通过给医疗机构让利，提高其参与谈判的积极性，从而达到医保控费的目的。

Q2 医药行业增长：低基数效应与疫情影响

由于 2022 年 Q2 疫情冲击导致医药行业业绩基数较低，预计 2023 年 Q2 医药行业增长有望明显提速。但同时需要关注疫情对诊疗秩序的潜在影响，以及人们对疫情消息的脱敏程度。

二、行业数据动态

医药板块估值：偏低水平与投资价值

截至 2023 年 5 月 31 日，医药行业一年滚动市盈率为 28.53 倍，相对于沪深 300 的溢价率处于历史偏低水平，中长期投资价值良好。年初至今，医药板块表现略强于沪深 300。

医药制造业收入：受疫情节奏影响下滑

医药制造业收入增速受疫情影响出现下滑，但长期来看，受益于医疗升级需求，医药行业增速仍有望快于 GDP 增速。

诊疗费用：整体呈上升趋势

除了 2020 年疫情扰动，门诊费用和住院费用整体呈上升趋势。2013 年 7 月至 2022 年 11 月，三级和二级公立医院的次均门诊费用和人均住院费用均有所提高。

医疗服务量：受疫情影响明显

2022 年 1-11 月医疗服务增速回落，医疗机构诊疗人次同比下降 3.2%，出院人数同比增长 1.5%，显示疫情对医疗服务量的影响。

医保收支：支出增速反超收入增速

2022 年医保收入同比增长 6.92%，医保支出同比增长 1.75%。2023 年 1-3 月，医保支出增速反超收入增速，主要是因为解除防疫措施后，疫情相关需求带动医保收支增长。

三、投资建议及重点覆盖的股票

建议关注以下投资方向：

1. 中特估：国药系及华润系公司，如太极集团、天坛生物、昆药集团、华润三九、东阿阿胶等。
2. 创新药械：政策受益及出海逻辑逐渐明确的公司，如迈瑞医疗、乐普医疗、恒瑞医药、科伦药业、复星医药等。
3. AI 赋能：提升企业长期竞争力的公司，如金域医学、迪安诊断、美年健康等。
4. 非新冠疫苗：疫后恢复相关的公司，如康泰生物、欧林生物等。
5. 特色医药商业：具有特色业务的公司，如上海医药、百洋医药等。
6. 消费复苏：带动医美需求释放的公司，如爱美客、华熙生物、华东医药等。

四、风险提示

需要关注医疗需求复苏不及预期、集采降价压力超预期以及关键环节产业链的地缘政治风险等。

总结

本报告分析了医药行业近期的政策变化和市场动态，认为 DRG 联动采购政策对行业影响温和，Q2 行业增长有望提速。同时，报告基于行业数据，对医药板块的估值、收入、诊疗费用、医疗服务量和医保收支等方面进行了分析，并提出了相应的投资建议，建议关注中特估、创新药械、AI 赋能、非新冠疫苗、特色医药商业和消费复苏等多个投资主题，但同时也提示了相关风险。