石油化工行业专题研究：透过燃气公司中报，看天然气行业发展趋势

中心思想

天然气需求强劲增长与气源多元化

在“碳中和”和“煤改气”政策背景下，中国天然气市场需求呈现快速增长态势，尤其以工商业“煤改气”为主要驱动力。为满足日益增长的需求，液化天然气（LNG）作为弹性气源的重要性日益凸显，燃气公司正积极布局多元化LNG采购渠道。

龙头企业应对挑战与绿色转型

尽管面临高气价导致的毛差小幅压缩，但龙头燃气公司凭借销气量的显著增长，有效摊薄了成本费用，保持了单位盈利能力的相对稳定。同时，这些企业普遍将碳减排视为核心战略，通过拓展天然气销售业务和积极布局综合能源、可再生能源，推动自身的绿色低碳转型。

主要内容

销气量：龙头优势显著，工商“煤改气”驱动增长

• 整体市场增长： 2021年上半年，国内天然气总表观消费量达到1851亿方，同比增长16%，主要受益于“碳中和”和“煤改气”政策推动。
• 龙头企业表现突出： 新奥能源、华润燃气、昆仑能源等龙头公司的销气量增速均高于行业平均水平。其中，新奥能源零售气量124亿方，同比增长22%；华润燃气零售气量133亿方，同比增长30%；昆仑能源零售气量120亿方，同比增长20%。
• 工商业用气是核心驱动： 龙头企业工商业用气量增长显著，新奥能源、华润燃气、昆仑能源分别同比增长26%、40%和30%，是拉动总体气量增长的关键因素，符合“煤改气”的行业背景。

LNG：气源地位日益重要，多元化采购成趋势

• 进口量增速超需求： 2021年上半年，全国天然气表需增长16%的背景下，LNG进口量增加了26%，显示其在满足需求弹性方面的关键作用。
• 龙头企业积极布局： 主要上市公司高度重视LNG气源，积极利用国家管网公司LNG接收站窗口期，并探索多元化的LNG采购渠道。
  • 新奥股份： 除托管舟山LNG接收站（上半年处理量184万吨，全年目标450万吨，2023年处理能力达800万吨），还获得了国家管网公司LNG接收站窗口期使用权，并致力于将舟山打造成东北亚LNG交易中心。
  • 昆仑能源： 旗下唐山和如东两个LNG进口终端上半年平均负荷率高达84%（同比大幅提升18.6个百分点），LNG气化量和装车量共75亿方，同比增长28%。
  • 中国燃气： 虽无自营接收站，但积极与国家管网公司合作窗口期，探索LNG管道气串换，目标成为中国最大的LNG液态分销企业，21/22财年计划LNG销量450-500万吨。
  • 华润燃气： 上半年LNG采购占比10.4%，通过窗口期采购国际LNG1.6亿方，优化了气源采购成本。

毛差：高气价下承压，但气量增长摊薄成本

• 毛差小幅压缩： 在需求高速增长和气源价格高企的双重影响下，燃气公司毛差出现小幅缩窄，如新奥能源和华润燃气的零售气毛差均有所下降。主要原因包括客户结构变化、LNG价格大幅上涨以及居民气价传导滞后。
• 气量增长摊薄成本： 值得注意的是，受益于销气量的显著增长，龙头公司的成本费用得以有效摊薄。以新奥能源为例，其天然气零售业务板块的单方气毛差同比下降0.05元/方，但单方气的EBIT水平仅下降0.03元/方，表明气量增长对盈利能力的支撑作用。报告强调，对于燃气公司应更重视其气量的成长性，而非价差波动。

碳减排：综合能源成关键，龙头企业积极布局

• 普遍重视碳减排： 几家龙头燃气公司的ESG报告和中期业绩会普遍强调了对碳减排的重视，并将其体现在具体业务布局中。
• 两大工作方向：
  • 天然气销售业务： 尤其通过工商业“煤改气”和燃气电厂客户的拓展，实现全社会的碳减排（范围三排放）。
  • 主动布局可再生能源： 发展综合能源业务，将天然气与光伏、地热等可再生能源结合，或布局充电桩、加氢站等。

新奥能源：明确碳中和目标，深耕综合能源

• 碳中和目标： 设定中长期目标，承诺在2019年温室气体排放强度（范围一与范围二）基础上，至2030年下降20%，并于2050年实现碳中和。
• 排放表现： 2020年温室气体总排放21.0万吨二氧化碳当量，比2019年减少20.2%。
• 具体措施： 在城市燃气领域提升能效、强化甲烷管理；在综合能源领域增加可再生能源利用比例，目标至2025年新增光伏装机容量2.2吉瓦，至2030年达4.7吉瓦。

华润燃气：分布式能源与新能源多元发展

• 排放表现： 2020年温室气体排放总量20.2万吨二氧化碳当量，比2019年下降16.8%。
• 具体措施： 积极发展分布式能源，2020年新签约14个项目，累计达46个；在充电桩领域，新增投运38座，累计107座，全年售电量1.68亿度；在加氢站领域，新增批准建设2座，累计9座。

昆仑能源：聚焦“煤改气”与新能源融合

• 排放表现： 2020年温室气体排放总量150万吨二氧化碳当量，比2019年下降5.9%。
• 具体措施： 积极响应国家大气污染防治计划，配合地方政府完成“煤改气”项目建设任务；推进天然气与新能源融合发展项目20余个，包括分布式能源和生物质能源项目。

风险因素：市场波动与转型挑战

• 中国天然气市场需求增速显著放缓的风险。
• 国际LNG现货价格波动过大，影响下游企业需求稳定性的风险。
• 气价波动加强的新形势下，企业套保不力导致盈利波动性增强的风险。
• 长期能源转型趋势下，燃气龙头未能充分布局新能源的风险。

总结

2021年上半年，中国天然气行业在“碳中和”和“煤改气”政策驱动下实现快速增长，龙头燃气公司表现出超越行业平均的销气量增速，其中工商业“煤改气”是核心驱动力。为保障气源供应，LNG作为弹性气源的地位日益重要，各大燃气公司正积极拓展多元化LNG采购渠道并布局接收站资源。尽管高气价导致毛差小幅承压，但销气量的增长有效摊薄了成本，维持了单位盈利能力的稳定。同时，碳减排已成为行业共识和企业战略重点，龙头公司通过拓展天然气销售和积极布局综合能源、可再生能源，加速自身的绿色低碳转型。然而，行业仍面临需求增速放缓、LNG价格波动、套保风险以及新能源转型不力等潜在挑战。