医药生物行业周报：歌礼制药：多款肝病新药研发进度领先，有望再创辉煌-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周我们讨论歌礼制药的成长逻辑。公司在肝病领域布局多款优势新药，且销售渠道成熟

　　1）慢性乙肝：PD-（L）1疗法ASC22在同类机制赛道上研发进度全球第一，早期数据表明针对表面抗原小于100IU/mL患者可实现43%功能性治愈，预计在今年Q3读出此类患者拓展队列II期期中分析数据。国内乙肝存量患者高达8600万人且生存期极长，ASC22不仅有望作为单药惠及表面抗原低表达人群，亦有望与其他机制乙肝药物形成针对高表达人群的序贯疗法。

　　2）非酒精性脂肪性肝炎：管线覆盖纤维化改善、炎症改善、脂肪含量降低等不同机制的多个新药，THRbeta激动剂ASC41采取与全球潜在的首个NASH药物resmetirom同样临床研究方案，靶点确定性强，且已在非头对头数据中显现BIC潜力，预计今年下半年读出II期期中分析顶线数据；FIC品种脂肪酸合成酶抑制剂ASC40预计24年Q1读出肝穿IIb期数据。

　　3）销售渠道：公司曾通过丙肝建立了一定的渠道资源和在肝病领域的学术资源，肝病新药在推出后有望快速实现市场价值。

　　痤疮新药II期数据优秀，上市后有望率先在国内建立品牌

　　1）ASC40在痤疮赛道上国内研发进度领先，II期临床已到达临床终点，有效性极佳、安全性良好，预计23年下半年进入III期临床。近期在美国上市的痤疮新药已展示出良好的市场表现，国内针对痤疮尚处在传统治疗的阶段，我们认为首批上市的痤疮新药有望率先在国内建立品牌，在满足消费者对“健康美”追求的同时使产品线获得长足发展。

　　风险提示：临床试验入组速度不及预期，新药临床试验失败的风险，政策变动的风险。

# 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **歌礼制药的成长潜力：** 歌礼制药在肝病领域拥有多款研发进度领先的新药，并且销售渠道成熟，有望在慢性乙肝和非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等领域取得突破，再创辉煌。
*   **关注疫后复苏领域：** 随着国内医院常规诊疗活动的持续复苏，二季度医药企业业绩有望实现高速增长，建议关注业绩有望实现高增长的疫后复苏领域，以及中长期具有配置价值的创新药产业链和创新器械等细分方向。

# 主要内容

## 歌礼制药：多款肝病新药有望再创辉煌

*   **慢性乙肝药物ASC22研发领先：** ASC22作为PD-(L)1疗法，在同类机制赛道上研发进度全球领先，早期数据显示对表面抗原低表达患者有较好的功能性治愈效果。
*   **NASH管线布局完善：** 公司在非酒精性脂肪性肝炎（NASH）领域管线丰富，覆盖纤维化改善、炎症改善、脂肪含量降低等多种机制，其中THR beta激动剂ASC41和脂肪酸合成酶抑制剂ASC40的临床数据值得期待。
*   **痤疮新药ASC40国内研发领先：** ASC40在痤疮赛道上国内研发进度领先，II期临床数据优秀，预计下半年进入III期临床，有望率先在国内建立品牌。

## 行业观点及投资建议：跟踪和关注第二季度业绩有望实现高增长的疫后复苏领域

*   **短期关注盈利反转：** 随着医院诊疗活动复苏，二季度医药企业业绩有望实现高速增长，建议关注新产业、亚辉龙、安图生物、凯普生物等检验企业，惠泰医疗、微电生理、南微医学、心脉医疗等耗材企业，以及康辰药业、舒泰神、恩华药业等药品企业。
*   **中长期配置高性价比景气资产：** 长期来看，医药行业配置价值突出，建议关注创新药产业链、创新器械、先进制造、疫后复苏和中药板块等细分方向。

## 板块行情

*   **本周板块整体下跌：** 本周（7月17日-7月21日）生物医药板块下跌0.91%，跑赢沪深300指数和创业板指数，在中信一级行业中排名中等。
*   **子板块跌幅不一：** 本周中信医药子板块均下跌，其中中药饮片、化学制剂和化学原料药跌幅较大。
*   **医药板块估值略有下降，溢价率上升：** 医药板块整体估值略有下降，但相对沪深300的估值溢价率有所上升，仍处于较低水平。
*   **沪港通资金流向：** 医药北向资金回落，南向资金对H股医药股的持股市值前五为药明生物、信达生物、海吉亚医疗、金斯瑞生物科技和康方生物-B。

# 总结

本报告分析了歌礼制药的成长逻辑，认为其在肝病领域具有较强的研发实力和市场潜力。同时，报告也对医药行业的整体走势和投资机会进行了分析，建议关注疫后复苏和长期景气度高的细分领域。本周医药板块整体下跌，但长期来看，医药行业仍具有较高的配置价值。

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