医药行业2023年3月投资月报：关注低估值底部标的

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# 医药行业2023年3月投资月报摘要

## 中心思想

本报告的核心观点如下：

*   **关注低估值底部标的：** 在中药板块政策利好和基本面恢复预期下，以及药品集采常态化背景下，应关注低估值的中药品种和大力发展创新品种的药企。
*   **看好三条投资主线：** 创新是医药行业持续发展的本源；疫后医药复苏是核心主线；自主可控/产业链安全是重要保障。
*   **推荐投资组合：** 报告推荐了弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，为投资者提供参考。

## 主要内容

### 1 医药板块与组合表现回顾

*   **医药指数跑赢大盘：** 2023年初以来，申万医药指数上涨5.59%，跑赢沪深300指数0.48%。
*   **子行业表现分化：** 医药子行业中，其他生物制品涨幅最大，血液制品跌幅最大。
*   **线下药店累计收益率最高：** 过去一年，线下药店累计收益率最高，跑赢医药行业指数21.63个百分点。
*   **个股涨跌幅明显：** 2023年初以来，百利天恒-U涨幅居前，*ST辅仁跌幅居前。
*   **行业估值低于历史中位数：** 医药行业PE(TTM)为26倍，低于过去十年中位数水平。
*   **子行业估值差异大：** 医院PE(TTM)最高，体外诊断最低。
*   **投资组合表现回顾：** 弹性组合跑赢大盘和医药指数，科创板组合跑输大盘和医药指数，稳健组合表现相对落后。
*   **公募基金持仓分析：** 2022Q4医药总持仓占比上升，外资持股占比略有上升，基金持股集中度较高。
*   **陆港通资金流向：** 2月医药陆港通持仓占比及增减前五的个股有所不同。
*   **医药工业运行情况：** 医药制造业营业收入同比下降，但预计2023年将持续回暖。

### 2 行业政策

*   **细胞治疗产品附录(征求意见稿)：** 加强对细胞治疗关键物料的管理规范，细胞治疗产业链将广泛受益。
*   **“十四五”医药工业发展规划：** 加大药械创新投入，提高规模效益，加快国际化进程，提升供应保障能力。
*   **《政府工作报告》：** 持续创新驱动发展，提高医保基金使用效率，持续支持社会办医。
*   **《“十四五”中医药发展规划》：** 利好中药创新药发展，中药基药用量将快速增长，利好中药配方颗粒，强化中药材质量控制，利好中医药医疗服务。
*   **广东联盟中成药集中带量采购：** 报量积极性高，覆盖范围广，独家品种降幅较小。
*   **《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》：** 发挥高水平医院带动作用，增强基层医疗服务能力，借鉴三明市经验推进“三医”联动，着力增强公共卫生服务能力，促进多层次医疗保障体系发展。
*   **《关于加强新时代中医药人才工作意见》：** 重点强调中医人才培养任务，重点夯实基层中医药人才队伍。
*   **《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知(试行)》：** 利好创新药和创新医疗器械，推动创新医疗技术发展，利好龙头民营医疗服务。
*   **《全国药品集中采购拟中选结果公示》：** 带量采购常态化进行，价格降幅仍为历次国采最低，集采规则进一步优化，投标企业数量创新高，集采竞争依然激烈，倒逼企业加快创新。
*   **《国家医疗保障局办公室关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》：** 支持具有技术含量的与具有临床创新价值的医疗服务，利好专业程度高的优质民营医疗机构，重视创新性医疗服务，利好具备创新能力的医疗器械公司，理清医疗服务价格与耗材费用关系。
*   **《药品网络销售监督管理办法》：** 第三方平台监管趋严，压实平台药品网售责任，网售处方药实名制购买，强调“处方在前，售药在后”，国家特殊管控药品不得在网上销售。
*   **医保局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复公开：** 明确答复“由于创新医疗器械临床使用尚未成熟、使用量暂时难以预估，尚难以实施带量方式”。
*   **医保局公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息：** 本次调整向罕见病患者、儿童等特殊人群适当倾斜，热门靶点新药竞争激烈，昂贵创新疗法支付模式备受关注。
*   **美国总统拜登签署了一项行政命令，启动了国家生物技术和生物制造倡议：** 白宫峰会对CXO无实质性影响，CXO板块处于配置时点，中长期行业价值永续可期。
*   **中消协官网发布邀请中消协律师团律师对消费者反映强烈的医疗美容领域不公平格式条款进行点评：** 中消协点评及近期传闻影响市场情绪，医美板块下跌，下游机构或出清不良产能提升行业集中度，上游企业长期增长逻辑不变。
*   **国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果：** 规则较上次关节集采进一步优化，利于企业合理报价。
*   **国家卫健委发布《国家卫生健康委关于开展拟使用财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知》、《关于印发使用阶段性财政贴息贷款购置设备相关建议和参考材料的通知》：** 医院有望获得2000亿左右贴息贷款，支持力度明显，保障医院自有资金采购缺口，利好设备更新改造，配套政策重点支持基层医疗机构补短板，相关医疗设备需求有望迎来爆发式增长。
*   **中共中央政治局常务委员会召开会议，研究部署进一步优化防控工作的二十条措施：** 疫情管控放松，家中防疫常备用药有望迎来大幅增长，新冠叠加流感季，感冒咳嗽相关用药销量有望大幅增长。
*   **国耗联采办公室发布《冠脉支架接续采购拟中选结果》，价格好于预期：** 拟中选结果较首次冠脉支架集采价格平均提价25.3%，好于预期，兜底制引导集采价格进入新的均衡水平，A组企业有望分到较多的量，作为首个国采接续采购案例，有望引导长期高耗带量采购到期后的续标思路。
*   **中央经济工作会议定调，关注医药复苏、自主可控主线、设备出海：** 明年经济回升，利好医药板块刚需复苏，扩大内需成为首要工作，医药为内需中重要一环，突破关键核心技术，关注产业链自主可控方向，提升国际循环质量和水平，强调先进技术和重要设备出口。
*   **2022年版医保目录调整结果公布：** 2022年国谈向罕见病、儿童等特殊人群适当倾斜，首次公布《谈判药品续约规则》规则二的“简易续约”降幅规则，独家产品降价压力相对缓和，集采和医保谈判常态化，新增独家品种降幅趋于稳定，绝大多数创新药进入医保后实现以价换量。
*   **国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》：** 全方面落实二十大对于中药传承创新发展的要求。

### 3 投资策略与组合推荐

*   **2023年3月投资观点：** 关注低估值底部标的，看好创新、复苏、自主可控三条投资主线。
*   **弹性组合：** 海创药业(688302.SH)、祥生医疗(688358.SH)、迈得医疗(688310.SH)、柳药集团(603368.SH)、上海医药(601607.SH)、寿仙谷(603896.SH)、首药控股-U(688197.SH)、盟科药业(688373.SH)、太极集团(600129.SH)。
*   **稳健组合：** 恒瑞医药(600276.SH)、爱尔眼科(300015.SZ)、迈瑞医疗(300760.SZ)、云南白药(000538.SZ)、我武生物(300357.SZ)、爱美客(300896.SZ)、智飞生物(300122.SZ)、通策医疗(600763.SH)。
*   **科创板组合：** 百济神州-U(688235.SH)、荣昌生物(688331.SH)、泽璟制药-U(688266.SH)、联影医疗(688271.SH)、澳华内镜(688212.SH)、奥浦迈(688293.SH)、康希诺(688185.SH)、华大智造(688114.SH)、诺唯赞(688105.SH)、爱博医疗(688050.SH)。
*   **港股组合：** 瑞尔集团(6639.HK)、诺辉健康(6606.HK)、康方生物-B(9926.HK)、微创机器人-B(2252.HK)、海吉亚医疗(6078.HK)、锦欣生殖(1951.HK)、启明医疗-B(2500.HK)、和黄医药(0013.HK)、药明生物(2269.HK)、君实生物(1877.HK)。

## 总结

本报告对2023年3月医药行业的投资策略进行了分析，回顾了医药板块和组合的表现，梳理了近期行业政策，并推荐了不同风险偏好的投资组合。报告强调关注低估值底部标的，看好创新、复苏、自主可控三条主线，为投资者提供了有价值的参考信息。

希望这份摘要符合您的要求。