基础化工行业研究周报：我国首个开放式千万吨级CCUS项目启动，醋酸、氢氟酸价格上涨

中心思想

基础化工市场概览与政策驱动

本周基础化工行业整体表现强劲，跑赢大盘，部分子行业和产品价格显著上涨，尤其是在碳捕集利用与封存（CCUS）项目启动和原料用能政策调整等利好消息的驱动下，市场对低碳转型和能源效率提升的关注度增加。同时，农产品进口多元化和化肥关税配额的公布，也为相关子行业带来了新的市场预期。

产品价格分化与投资机遇

基础化工产品价格呈现明显分化，部分产品如醋酸、氢氟酸因供需紧张和成本推动而上涨，而烧碱、MDI等产品则因下游需求疲软和装置检修等因素下跌。报告强调了农药、轮胎、新材料、新能源功能材料以及具备一体化优势的龙头企业等细分领域的投资潜力，建议投资者关注这些具有长期增长逻辑和竞争优势的板块。

主要内容

重点新闻跟踪

政策与战略性项目推动行业发展

本周基础化工行业迎来多项重要新闻。首先，中国石化联合壳牌、中国宝武、巴斯夫在华东地区启动了我国首个开放式千万吨级CCUS项目，该项目旨在为现有产业脱碳并构建低碳产品供应链，凸显了CCUS技术在实现碳中和目标中的关键战略地位。其次，国家发改委和国家统计局发布通知，明确原料用能不纳入能源消费总量控制，这一政策调整有望优化化工企业的能源管理，减轻部分企业的能耗压力。在农业领域，巴西玉米获准对华出口，标志着中国在农产品进口来源多元化方面取得进展，以应对地缘政治对供应链的影响。此外，2022/2023年化肥进口关税配额公布，对尿素、磷酸二铵、复合肥等产品设定了具体配额，将对国内化肥市场供需产生影响。浙江省化工园区扩园名单的公示，则反映了地方政府对化工产业集聚和升级的支持。

板块及个股行情

基础化工板块表现亮眼，子行业涨跌分化

本周基础化工板块表现突出，整体上涨9%，显著跑赢同期上涨6.38%的沪深300指数，超额收益达2.62个百分点，在所有板块中涨幅位列第5。从申万分类来看，基础化工子行业涨幅居前的包括钾肥（+16.76%）、其他橡胶制品（+13.64%）、轮胎（+13.43%）、氟化工及制冷剂（+12.58%）和炭黑（+12.28%）。个股方面，中农联合（+61.13%）、三孚新科（+42.08%）、建龙微纳（+40.24%）等涨幅居前，而聚石化学（-11.14%）、闰土股份（-10.21%）等则出现下跌。在估值方面，基础化工板块的PB为2.99倍，PE为16.56倍，均高于全部A股的PB（1.54倍）和PE（13.3倍）。

重点化工产品价格、价差监测

产品价格涨跌互现，价差波动显著

本周在跟踪的328种化工产品中，50种产品价格环比上涨，112种下跌，166种持平，显示市场价格分化明显。涨幅前五的产品包括二氧化碳（+20.59%）、乙草胺（+13.51%）、正丁醇（+13.19%）、氢氟酸（+9.60%）和萤石粉-湿粉（+9.32%）。跌幅前五的产品则为液氯（-42.64%）、天然气（-28.10%）、高纯氪气（-21.74%）、三氯乙烯（-17.11%）和四氯乙烯（-14.58%）。

在产品价差方面，跟踪的65种价差中，19种上涨，30种下跌，6种持平。其中，碳酸二甲酯-环氧乙烷-二氧化碳-甲醇价差环比上涨259.9%，R134a-三氯乙烯-无水氢氟酸价差上涨148.1%，磷酸-黄磷价差上涨27.9%。而聚合MDI-苯胺-甲醛价差下跌24.0%，PVA-电石价差下跌20.0%，二甲醚-甲醇价差下跌17.5%。

具体产品分析显示：

• 醋酸： 市场价格小幅上涨3.2%，受疫情影响局部运输受限，导致库存高低不一和局部货源紧张，成本压力下厂家降价意愿低，但市场对需求看空导致心态偏弱。
• 氢氟酸： 受原料萤石市场持续上行及硫酸局部回调驱动，价格大幅上涨9.6%。疫情导致的运输受限，特别是青海和内蒙区域原料运输困难，造成开工受阻和局部供应紧缩。冬季萤石开采困难也推高了北方价格。
• PVC： 电石法PVC上涨3.2%，乙烯法PVC下跌0.8%。下游需求疲软，多维持刚需采购，出口订单表现一般。
• 烧碱： 下跌11.1%。氧化铝企业成本压力较大可能导致减产，新能源领域需求尚可，但粘胶短纤需求一般。
• MDI/TDI： 聚合MDI下跌5.3%，纯MDI下跌2.4%，TDI下跌6.8%。万华化学MDI装置检修，但海外供应正常。下游海绵、TPU、鞋底原液、浆料等需求均表现疲软，受疫情蔓延和海外圣诞节出口订单不及预期影响。
• 有机硅： 价格维持不变，预计近期市场将延续稳定，价格波动范围在300-500元/吨。
• 蛋氨酸： 固体蛋氨酸上涨0.7%，液体蛋氨酸上涨1.3%。供应端受疫情影响发货受阻，但终端囤货需求仍在，电商、商超销量提升，四季度整体需求仍值得期待。
• 乙二醇： 上涨1.2%。聚酯行业开工负荷稳定，但终端订单不佳，库存难以释放，对乙二醇仍以刚需采买为主。
• 橡胶： 上涨0.9%。全球天然橡胶产区割胶活动稳步进行，供应端持续弱势。海外需求不及预期，国内部分轮胎厂停工，开工率维持低位。
• 钛白粉： 价格维持不变。成本激增导致企业盈利欠佳，装置运行连续性受影响，供应量缩减。下游询盘积极性提升，市场投机活跃，需求微幅增量，市场出现回暖迹象。
• 尿素： 价格维持不变。农需淡季，复合肥企业生产积极性不高，行业维持低负荷运行。

重点个股跟踪

龙头企业业绩与发展潜力分析

报告对多家重点化工企业的三季报业绩和发展前景进行了分析。万华化学、华鲁恒升、新和成等龙头企业在产业链整合、技术创新和新材料布局方面展现出强劲实力。扬农化工、润丰股份、广信股份等农药企业受益于行业景气度提升。新宙邦、金禾实业等公司则在新能源功能材料和甜味剂等细分领域具有领先优势。这些公司通过加大研发投入、扩充产能、优化产品结构等方式，持续提升市场竞争力。

投资观点及建议

聚焦高景气度与战略性新兴领域

报告建议投资者关注以下几个投资方向：

1. 农药行业： 预计2022年盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份。
2. 轮胎行业： 景气度见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。
3. 新材料领域： 半导体材料、军工材料等中长期自主可控方向，重点推荐化学合成平台型公司万润股份。
4. 下游需求稳定细分领域： 高度关注光伏、风电、新能源、代糖等，重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦、全球甜味剂龙头金禾实业。
5. 龙头企业： 具备纵横扩张和一体化优势，盈利中枢有望抬升，重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。

总结

本周基础化工行业整体表现积极，板块跑赢大盘，部分子行业如钾肥、氟化工及制冷剂涨幅显著。宏观层面，CCUS项目启动、原料用能政策调整等利好消息为行业发展注入新动力。产品价格呈现分化，醋酸、氢氟酸等因供需紧张和成本驱动上涨，而烧碱、MDI等则因下游需求疲软而下跌。报告建议投资者关注农药、轮胎、新材料、新能源功能材料等高景气度细分领域，以及具备一体化优势的龙头企业，这些领域和企业有望在市场波动中展现出更强的韧性和增长潜力。同时，需警惕原油价格波动、新冠疫情导致需求不及预期以及安全环保风险。