医药行业2024Q4持仓分析：全基医药持仓再创新低

中心思想

公募基金医药持仓创新低，市场情绪谨慎

2024年第四季度，中国公募基金对医药生物板块的持仓比例显著下降，创下历史新低。全部公募基金对医药板块的持仓占比降至8.85%，环比减少0.94个百分点；剔除主动医药基金和指数基金后，这一降幅更为剧烈，分别达到3.80%（环比-2.83pp）和0.41%（环比-5.16pp）。这表明公募基金对医药行业的整体配置意愿持续减弱，市场对该板块的投资情绪趋于谨慎。

陆股通持仓结构性调整，关注核心资产

尽管陆股通（外资）对医药生物板块的持股总市值在2024年第四季度略有下降，总市值占比为2.75%（环比-0.06pp），但其在个股层面的增持和减持呈现出明显的结构性特征。部分创新药、医疗设备及连锁药店等细分领域的龙头企业仍受到外资青睐，例如药明康德获得陆股通持仓市值最大增幅。这反映出外资在医药板块的投资策略更侧重于精选具有长期增长潜力和国际竞争力的核心资产，而非全面撤离。

主要内容

2024Q4公募基金医药持仓概览

• 整体持仓比例显著下降 2024年第四季度，公募基金在医药生物板块的持仓比例呈现全面下降趋势，创下历史新低，显示出市场对医药板块的整体谨慎态度。具体数据如下：
  • 全部公募基金对医药生物板块的持仓占比为8.85%，环比下降0.94个百分点（pp）。
  • 剔除主动医药基金后，该占比降至3.80%，环比大幅下降2.83pp。
  • 若进一步剔除指数基金的医药持仓，占比仅为0.41%，环比骤降5.16pp。
  • 同期，申万医药板块市值占A股总市值比例为6.06%，环比下降0.64pp。 这一系列数据表明，公募基金在2024年第四季度对医药板块的整体配置大幅缩减，尤其是在主动管理型基金中，医药板块的吸引力明显减弱。
• 基金持仓个股分析：数量、流通股占比、总股本占比及市值变化
  • 持仓基金数量方面： 截至2024年第四季度末，公募基金持有数量最多的前五支医药股分别是恒瑞医药（432家）、迈瑞医疗（354家）、药明康德（255家）、人福医药（165家）和科伦药业（136家）。基金数量增加最多的前五支股票为药明康德（+65家）、人福医药（+44家）、东阿阿胶（+29家）、惠泰医疗（+27家）和佐力药业（+19家），表明尽管整体持仓下降，但部分个股仍获得基金的逆势增持。
  • 持仓占流通股比例方面： 公募基金持仓占流通股比例前五的个股为诺诚健华-U（28.7%）、百济神州-U（22.1%）、泽璟制药-U（18.9%）、泰格医药（17.4%）和爱博医疗（16.6%）。流通股持仓占比增幅最大的前五支股票为诺诚健华-U（+24.6pp）、百济神州-U（+19.7pp）、三友医疗（+7.3pp）、海泰新光（+6.2pp）和昆药集团（+5.2pp）。
  • 持仓占总股本比例方面： 公募基金持仓占总股本比例前五的个股为泽璟制药-U（19.9%）、泰格医药（18.3%）、爱博医疗（18.2%）、惠泰医疗（17.2%）和科伦药业（16.2%）。总股本持仓占比增幅最大的前五支股票为泽璟制药-U（+6.4pp）、爱博医疗（+6.3pp）、康龙化成（+5.9pp）、凯因科技（+5.7pp）和凯莱英（+4.7pp）。
  • 持仓总市值方面： 公募基金持仓总市值排名前五的医药公司是迈瑞医疗（309.5亿元）、恒瑞医药（298.7亿元）、药明康德（214.6亿元）、联影医疗（109亿元）和爱尔眼科（89.2亿元）。基金持仓市值增加最多的前五支股票为药明康德（+21亿元）、人福医药（+19.2亿元）、贝达药业（+8.1亿元）、昆药集团（+6.2亿元）和康弘药业（+4.8亿元），这与基金数量增加的趋势相符，显示出对这些个股的资金流入。

医药子行业持仓结构性变化

• 医药基金子行业配置偏好 2024年第四季度，主动型医药基金在子行业的重仓市值占比发生了显著变化，体现了对创新研发服务和医疗器械领域的关注度提升：
  • 环比增加前三的子行业： 医药研发外包（10.7%，环比增加2.1pp），医疗设备（6.7%，环比增加1.5pp），血液制品（1.1%，环比增加0.5pp）。
  • 环比下降前三的子行业： 化学制剂（15.5%，环比下降3.9pp），医疗耗材（2.2%，环比下降1.8pp），医院（2.0%，环比下降0.7pp）。化学制剂作为传统大类，其占比下降幅度最大，反映了基金对该领域配置的调整。
  • 持仓占比前三的子行业： 化学制剂（15.5%）、医疗研发外包（10.7%）、医疗设备（6.7%）。尽管化学制剂占比下降，但仍是医药基金重仓的第一大子行业。
• 非医药基金子行业配置趋势 非医药基金对医药子行业的重仓市值占比变化也呈现出特定趋势，对医疗设备和化学制剂的增持可能反映了其对这些领域稳健性和成长性的认可：
  • 环比增加前三的子行业： 医疗设备（1.0%，环比增加0.47pp），化学制剂（0.81%，环比增加0.22pp），医院（0.15%，环比增加0.05pp）。
  • 环比下降前三的子行业： 血液制品（0.03%，环比下降0.03pp），原料药（0.04%，环比下降0.01pp），疫苗（0.01%，环比下降0.01%）。
  • 持仓占比前三的子行业： 医疗设备（1.0%）、化学制剂（0.8%）、医疗耗材（0.2%）。

陆股通医药持仓分析

• 外资持股整体趋势 2024年第四季度，陆股通（外资）持有医药生物板块的总市值占比为2.75%，环比略微下降0.06pp。持股总市值达到1649亿元，环比减少183亿元。这表明外资对医药板块的整体配置也略有收缩，但幅度小于公募基金。
• 陆股通持仓个股分析：流通股占比、总股本占比及市值变化
  • 持仓占流通股比例方面： 陆股通持仓占流通股比例前五的个股为益丰药房（22.6%）、迈瑞医疗（11%）、金域医学（9.7%）、东阿阿胶（9.4%）和药明康德（9.3%）。流通股持仓占比增幅前五的个股为药明康德（+3.7pp）、益丰药房（+2.1pp）、迪安诊断（+1.3pp）、爱博医疗（+1.1pp）和凯莱英（+0.9pp）。药明康德和益丰药房获得外资显著增持。
  • 持仓占总股本比例方面： 陆股通持仓占总股本比例前五的个股与流通股占比前五相同。总股本持仓占比增幅前五的个股为惠泰医疗（+0.5pp）、大参林（+0.5pp）、特宝生物（+0.5pp）、中红医疗（+0.5pp）和艾力斯（+0.4pp）。
  • 持仓市值方面： 陆股通持仓总市值排名前五的医药公司是迈瑞医疗（340亿元）、恒瑞医药（179亿元）、药明康德（129亿元）、益丰药房（66亿元）和云南白药（39亿元）。持仓市值增幅前五的个股为药明康德（+54亿元）、益丰药房（+2.9亿元）、艾力斯（+1.7亿元）、新和成（+1.6亿元）和凯莱英（+1.6亿元）。药明康德在外资持仓市值方面获得最大增幅，显示其在外资投资组合中的重要性。

总结

2024年第四季度，中国医药生物板块的投资格局呈现出公募基金持仓创新低、陆股通持仓结构性调整的显著特征。公募基金对医药板块的整体配置意愿大幅下降，无论是全部基金、剔除主动医药基金还是剔除指数基金，医药持仓占比均创下新低，反映出市场对该板块的整体谨慎情绪。在个股层面，尽管整体持仓下降，但药明康德、人福医药等少数公司仍获得公募基金的逆势增持，显示出市场对特定优质资产的认可。

子行业方面，医药基金将资金从化学制剂、医疗耗材和医院等领域撤出，转而增配医药研发外包、医疗设备和血液制品，体现了对创新和高技术含量领域的偏好。非医药基金也表现出对医疗设备和化学制剂的增持，但整体配置比例较低。

陆股通（外资）对医药板块的持股总市值略有下降，但其投资策略更具选择性。药明康德、益丰药房、迈瑞医疗和恒瑞医药等龙头企业仍是外资重点配置的对象，其中药明康德在外资持仓市值和流通股占比方面均获得显著提升。这表明外资在医药板块的投资更侧重于具有长期增长潜力和国际竞争力的核心资产。

总体而言，2024年第四季度医药板块的投资环境偏向谨慎，资金流向呈现出明显的结构性分化，投资者更倾向于精选具有确定性增长和创新能力的细分领域及龙头企业。