医药行业周报（22年第37周）：医保初审目录公布，关注相关板块配置机会-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　关注景气赛道合理估值标的。本周全部A股上涨2.04%（总市值加权平均），沪深300上涨1.74%，中小板指上涨1.33%，创业板指上涨0.60%，生物医药板块整体下跌0.23%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药上涨0.31%，生物制品下跌2.79%，医疗服务上涨0.22%，医疗器械上涨0.66%，医药商业下跌0.72%，中药下跌0.04%。

　　建议关注景气赛道合理估值标的:

　　A股：迈瑞医疗、恒瑞医药、爱尔眼科、药明康德、爱博医疗、东方生物、惠泰医疗、普洛药业。

　　H股：金斯瑞生物科技、康方生物-B、先瑞达医疗-B。

　　2022版医保目录初审发布，关注创新药品产业链。9月6日，国家医保局发布《关于公示2022年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息的公告》，共有344个品种通过初审，包括目录外药品199个，以及目录内药品145个。医保药品目录调整分为企业申报、形式审查、专家评审、谈判竞价等环节，全部环节通过的药品才能被纳入国际医保药品目录。建议关注恒瑞医药、康方生物等创新药板块中潜在受益标的，以及药明康德、药明生物创新药产业链相关标的。

　　国家医保局发布《口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理》。9月8日晚医保局发布《国家医疗保障局关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。此次通知强调“技耗分离”，医疗服务和耗材的价格分开进行计算降价，“诊查检查+种植体植入+牙冠置入”的医疗服务价格需导入至整体不超过4500元每颗，允许经济发达、人力等成本高的地区根据本地实际放宽医疗服务价格调控目标，放宽比例不超过20%，以此测算种植牙最高价格不超过5400元/颗。建议关注通策医疗等相关标的。

　　风险提示：产品研发进度不及预期；医保控费、药品及高值耗材集采降价超过预期；疫情反复的风险。

中心思想

政策导向下的医药市场结构性机遇

本报告核心观点指出，尽管本周生物医药板块整体表现弱于大盘，但国家医保政策的持续调整和落地为医药市场带来了明确的结构性投资机遇。医保目录的动态调整，特别是对创新药的倾斜，以及口腔种植专项治理等政策，正引导行业向创新药和高性价比医疗服务方向发展。

创新驱动与高景气赛道投资策略

报告强调，在当前市场环境下，应重点关注景气赛道中具备合理估值的标的。创新药产业链、受益于政策利好的消费医疗板块，以及CXO和医疗器械等高增长细分领域，特别是具备强大研发能力和国际化潜力的龙头企业，将是未来投资布局的关键。

主要内容

重点事件&国信观点

2022版医保目录初审发布，关注创新药品产业链相关标的。

初审概况： 9月6日，国家医保局公示2022年国家医保药品目录调整通过初步形式审查的药品及相关信息。共有344个品种通过初审，包括199个目录外药品和145个目录内药品。
申报与通过情况： 国家医保信息平台共收到企业申报信息537条，涉及490个药品，其中344个通过初步形式审查，通过率为70%。申报和通过初审的药品数量同比增加。目录外药品通过率为60%，目录内药品通过率为91%。
政策导向： 今年国家医保局增加了申报资料提交信息的要求，强调有效性、安全性、经济性、创新性和公平性。在199个计划新进的目录外品种中，184个为西药，15个为中成药；158个为独家品种，占比高达79.4%，显示出对创新药的政策支持。
投资建议： 建议关注恒瑞医药、康方生物等创新药板块中潜在受益标的，以及药明康德、药明生物等创新药产业链相关标的。

国家医保局发布《口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理》

治理核心： 9月8日，国家医保局发布通知，强调“技耗分离”，将医疗服务和耗材价格分开计算降价。
价格调控目标： “诊查检查+种植体植入+牙冠置入”的医疗服务价格需导入至整体不超过4500元/颗。允许经济发达、人力成本高的地区根据本地实际放宽医疗服务价格调控目标，放宽比例不超过20%，以此测算种植牙最高价格不超过5400元/颗。
当前费用与管控措施： 目前口腔种植费用在9000~16000元不等。公立医疗机构采购高端品牌种植体为4000-6000元/套，其他种植体在2000-3500元/套；牙冠价格为1000多元，自制牙冠价格更高；医疗服务平均收费超过6000元，部分省市费用超过9000元。此次治理将通过种植体集采、牙冠竞价挂网和医疗服务价格调控进行全流程费用管控。
价格放宽机制： 三级公立医疗机构的全流程种植医疗服务价格设定为4500元/颗，三级以下公立机构相应递减。医保局允许依据不同情况进行价格放宽，最高可达40%（即全流程价格放宽至6300元），包括经济发达地区可放宽20%、口腔重点学科机构可放宽10%、种植成功率高且公开服务信息、接受监督检查的机构可放宽10%。
民营机构政策： 民营医疗机构口腔种植牙等服务价格实行市场调节，但将加强监管和引导，医保部门将展示经济性优势突出的民营机构价格和费用情况。
执行节点： 2022年9-12月陆续出台政策并启动集采挂网；2022年12月-2023年3月为专项治理实施阶段，进行监测；2023年下半年进行专项治理回头看。
影响与建议： 此次专项治理将推动种植牙项目规范化，并有望促进市场快速放量。设定的医疗服务调控价格充分考虑了临床实际和技术劳务价值，且放宽条件利于发达地区和技术优异的医疗机构。建议关注通策医疗、瑞尔集团等相关标的。

新冠疫情追踪

截至9月11日24时，全国现有确诊病例5651例（其中重症病例25例），累计治愈出院病例236201例，累计死亡病例5226例，累计报告确诊病例247078例。截至9月10日，全国累计接种新冠病毒疫苗34.34亿剂次。全球疫苗接种持续推进，已接种约126亿剂，一针覆盖率达到67.8%。

新股上市跟踪

本周跟踪了两只医药板块新股：诺诚健华（688428.SH），一家专注于肿瘤和自身免疫性疾病的创新生物医药企业，将于9月14日公布中签结果；叮当健康（9886.HK），中国数字医疗健康到家服务领导者，将于9月14日上市。

一周行情回顾

本周全部A股上涨2.04%，沪深300上涨1.74%，中小板指上涨1.33%，创业板指上涨0.60%。生物医药板块整体下跌0.23%，表现弱于整体市场。子板块中，化学制药上涨0.31%，生物制品下跌2.79%，医疗服务上涨0.22%，医疗器械上涨0.66%，医药商业下跌0.72%，中药下跌0.04%。个股方面，消费医疗板块热度较高，光正集团（15.54%）、通策医疗（9.45%）等涨幅较大；部分公司股价高位回落，如复星医药（-12.96%）、九安医疗（-7.01%）等跌幅居前。港股恒生指数下跌0.46%，港股医疗保健板块下跌0.58%，但相对恒生指数表现强于大盘。

板块估值情况

截至本周，医药生物板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为22.92x，高于全部A股（申万A股指数）的15.52x。子板块中，医疗服务市盈率最高，为36.18x；医疗器械市盈率最低，为13.98x。

近期外发报告

报告回顾了《医药生物行业2022年9月投资策略暨中报总结》，指出8月医药板块持续调整，申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%。疫情与政策影响下，板块景气度分化明显：CXO和医疗器械（主要由新冠检测试剂拉动）营收增速超30%；生物制品（除新冠外的其他疫苗高增长）、原料药板块营收保持10%左右增长；化学制剂、医疗服务（医院）等板块营收基本持平。报告强调创新仍是主线，并期待政策企稳后基本面回暖，建议坚持创新，结合估值与景气度进行布局。9月投资组合推荐A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、中国中药、威高股份、先瑞达医疗。

总结

本周医药行业整体表现虽弱于大盘，但政策面释放出明确的结构性投资机遇。国家医保目录初审结果显示对创新药的持续支持，特别是独家创新品种的较高通过率，预示着创新药及其产业链将持续受益。同时，口腔种植医疗服务和耗材价格的专项治理，通过“技耗分离”和全流程限价，旨在规范市场并促进种植牙服务的普及和放量，为相关消费医疗服务企业带来新的发展空间。在投资策略上，报告建议关注景气赛道中估值合理的创新药、CXO、医疗器械以及受益于政策调整的消费医疗龙头企业，以把握行业结构性增长机会。同时，

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