医药行业周报（22年第42周）：财政贴息贷款政策助力医疗设备采购，电生理省际联盟采购规则温和

中心思想

政策利好驱动医疗设备市场增长

本报告核心观点指出，中国医药生物板块在2022年第42周表现强劲，整体上涨7.54%，显著跑赢大盘。其中，医疗器械子板块以10.57%的涨幅领跑。这一积极态势主要得益于国家层面的多项政策支持。特别是国务院常务会议及国家卫健委发布的财政贴息贷款政策，旨在通过专项再贷款和财政贴息（中央财政贴息2.5%，期限两年，每家医院贷款不低于2000万元）支持公立和非公立医疗机构更新改造医疗设备，涵盖诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等多个方向。此举预计将显著助力医疗基建，扩大医疗设备市场需求，并加速国产高端医疗设备的进口替代进程。

景气赛道与优质标的投资机遇

报告强调，在当前政策利好和市场回暖的背景下，应重点关注景气赛道中具备合理估值的优质标的。除了医疗设备领域的政策驱动，心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购（VBP）规则的温和性，也为国产龙头企业提供了进口替代和销售放量的有利条件。此次集采涉及26个省市，采购周期两年，规则设计灵活，降幅对企业利润保留一定空间，并设置了复活环节，有助于市场份额向国产头部企业集中。综合市场表现、政策导向及估值水平，报告建议投资者关注迈瑞医疗、联影医疗、惠泰医疗等在各自细分领域具有核心竞争力的企业，以把握医药行业结构性增长带来的投资机遇。

主要内容

医药行业市场表现与估值分析

市场整体与细分板块表现

在2022年第42周（10月10日至10月14日），A股市场整体呈现上涨趋势，全部A股（总市值加权平均）上涨2.13%，沪深300指数上涨0.99%，中小板指上涨2.14%，创业板指更是大涨6.35%。在此背景下，医药生物板块表现尤为突出，整体上涨7.54%，显著强于整体市场。北上资金净流入超过13.43亿元，显示出外资对医药板块的积极配置。

从分子板块来看，医疗器械子板块表现最为亮眼，涨幅高达10.57%。紧随其后的是医疗服务，上涨7.83%；生物制品上涨7.44%；化学制药上涨6.91%；医药商业上涨5.42%；中药板块上涨5.61%。这表明医疗器械和医疗服务等细分领域在本周获得了更高的市场关注和资金青睐。个股方面，祥生医疗（31.84%）、迪瑞医疗（28.20%）、开立医疗（26.27%）等医疗器械公司涨幅居前，主要得益于医药板块的底部反弹。港股市场方面，恒生指数下跌6.50%，但港股医疗保健板块逆势上涨2.17%，其中生物科技板块上涨5.24%，制药板块上涨2.68%，显示出医药板块在港股市场的韧性。

行业估值水平与投资建议

截至报告期末，全部A股（申万A股指数）的市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为14.54倍，而医药生物板块的市盈率为23.12倍，高于整体市场。在医药生物内部，各子板块的估值水平存在差异：医疗器械市盈率为15.31倍，中药为19.15倍，医药商业为19.41倍，生物制品为25.54倍，化学制药为30.26倍，医疗服务最高，达到34.62倍。

报告建议关注景气赛道中合理估值的优质标的，包括迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、联影医疗、爱尔眼科、惠泰医疗、普洛药业、爱博医疗、拱东医疗、康方生物-B、金斯瑞生物科技、康诺亚-B、先瑞达医疗-B等。这些公司在各自领域具有较强的竞争优势和成长潜力，在当前市场环境下具备较好的投资价值。

政策驱动下的医疗设备与耗材市场

财政贴息贷款助力医疗设备采购

国家政策层面正大力推动医疗设备更新改造和国产化进程。9月7日国务院常务会议提出对医院等部分领域设备采购提供专项再贷款与财政贴息配套支持，并于9月13日确定该项提议。随后，国家卫健委于9月29日发布《关于开展财政贴息贷款更新改造医疗设备的通知》，明确中央财政贴息2.5%，期限两年，且原则上对所有公立和非公立医疗机构全面放开，每家医院贷款金额不低于2000万元。贷款使用方向聚焦于诊疗、临床检验、重症、康复、科研转化等相关医疗设备购置，如CT、DR、呼吸机、监护仪、DSA、超声等。

这一政策的实施，预计将显著刺激医疗机构的设备采购需求，加速医疗基建的完善，并为国产医疗设备企业带来巨大的市场机遇。报告回顾了2014年至2021年间，国务院、卫健委、中国医学装备协会等机构发布的多项政策，如《中国制造2025》、《健康中国2030规划纲要》、“十三五”国家科技创新规划等，均旨在推进国产医疗设备发展应用，提高创新能力和产业化水平，实现高端化、品牌化。这些政策的持续加码，为迈瑞医疗、联影医疗、鱼跃医疗、开立医疗等医疗设备相关标的提供了长期增长的动力。

心脏电生理耗材集采规则温和

在医用耗材领域，心脏介入电生理类医用耗材省际联盟集中带量采购文件于10月14日由福建省药械联合采购中心发布。此次集采涉及26个省市地区，将于2023年4月执行，采购周期两年。采购模式分为组套、单件和配套采购，并设置了最高有效申报价，细化了降幅与协议采购量规则。

报告分析认为，此次集采的整体规则较为温和，降幅灵活，对企业利润仍保留一定空间，并设置了复活环节。例如，在组套采购模式中，降幅≥30%的组套即可获得拟中选资格；在单件采购模式中，未中选但降幅≥50%的企业仍可获得拟中选资格。协议采购量则采用量价挂钩原则，降幅越大，获得的基础采购量百分比越高，最高可达自身采购需求量的80%，排名前三的组套甚至能获得额外自主分配量。这种规则设计有利于国产龙头企业通过技术优势和成本控制实现进口替代及销售放量，进一步集中市场份额。建议关注惠泰医疗、微电生理-U等相关标的。

新冠疫情与新股上市动态

国内外疫情及疫苗接种进展

截至10月15日24时，中国大陆现有确诊病例4504例（其中重症病例17例），累计治愈出院病例246043例，累计死亡病例5226例。全国累计报告接种新冠病毒疫苗343820.2万剂次。全球新冠疫情每日确诊人数（7天平均）显示，全球主要国家疫苗接种持续推进，全球已接种新冠疫苗约128亿剂，一针覆盖率达到68.3%，每日新增278万人完成免疫程序，其中印度、美国居前列，阿联酋、古巴、葡萄牙、巴西等国家已完成较高比例免疫。

医药板块新股上市概览

近期A股/H股医药板块有新股上市动态。泓博医药（301230.SZ）于10月19日申购，该公司是一家专注于药物发现、制药工艺研究开发以及原料药中间体商业化生产的一站式综合服务商，主营业务涵盖药物发现（CRO）、工艺研究与开发（CRO/CDMO）以及商业化生产（CMO）。华厦眼科（301267.SZ）于10月24日申购，作为一家大型民营医疗连锁集团，专注于眼科专科医疗服务，提供白内障、屈光、眼底、斜弱视及小儿眼科等八大亚专科及眼视光专科的全科诊疗服务。新股的上市为医药板块注入了新的活力，也反映了细分领域的创新和市场需求。

重点公司深度分析与投资建议

联影医疗：高端医疗设备国产化先锋

联影医疗（688271.SH）被视为中国大型医疗设备龙头企业，其“影像诊断+放疗设备+生命科学”构成三重技术壁垒。中国医疗器械市场规模在2020年已突破1026亿美元，预计2030年将达2373亿美元，复合增长率达11%，远超全球平均水平。在高端医疗设备领域，国产化替代空间巨大。联影医疗成立十余年已推出80余款产品，在MR、CT、MI、移动床边X光机（DR）等国内新增市场市占率第一。公司拥有强大的综合研发平台，研发人员占比高达39%，研发支出占比14%，并构建了从系统到元器件的全创新链条垂直创新体系，实现10余款核心部件自主可控。公司已在全球建立14个子公司，产品获得37项FDA、39项CE认证，在40多个国家完成装机，海外销售收入逐年增长，代表“中国智造”走向世界。报告预计公司2022-2024年营收分别为90.8/115.2/149.1亿元，归母净利润分别为17.5/22.8/28.9亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

威高骨科：骨科耗材进口替代龙头

威高骨科（688161.SH）作为平台化发展的国产骨科龙头，通过自主创新和合作并购，已成为国内骨科领域产品线最齐备的公司之一，拥有312项产品备案或注册证。公司管理层经验丰富，股权激励机制完善，2017-2021年收入复合年增长率达24.2%，归母净利润复合年增长率达35.8%。全球骨科