石油化工12月动态报告：油价2021年有望中枢上行，预计行业周期业绩改善-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　1-11月我国原油加工量同比增长3.61%，下游需求持续复苏整体来看，1-11月我国加工原油6.14亿吨，同比增长3.61%；原油产量1.79亿吨，同比增长2.10%；原油进口5.04亿吨，同比增长9.49%；原油表观消费量6.81亿吨，同比增长7.37%；对外依存度73.78%，处于历史高位。

　　1-11月我国成品油表观需求同比下降6.67%，降幅持续收窄1-11月我国成品油产量3.03亿吨，同比下降7.85%；成品油出口4237万吨，同比下降15.41%；成品油表观消费量2.64亿吨，同比下降6.67%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.61%、-17.67%、-2.89%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。

　　油价延续震荡格局，疫情压制油价上涨动能进入12月，各国疫苗接种取得较大进展，原油需求预期有所好转，且美国达成刺激计划提振市场，导致原油市场利好情绪仍在持续；但英国出现变异新冠病毒，伦敦实施新一轮封锁以及欧盟多国相继宣布关闭边境、停飞往返英国航班等措施，同时俄罗斯方面或将支持进一步提高石油产量，使得油价上涨动能受到压制。截至12月28日，Brent和WTI油价分别达到50.86美元/桶、47.62美元/桶，虽然较4月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有20%以上的跌幅。

　　行业表现落后于整个市场，排在109个二级子行业的45位年初至今，石油化工行业收益率19.42%，表现略逊于整个市场，排在109个二级子行业的第45位。截至12月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为18.08x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。

　　投资建议预计2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。

　　风险提示：油价持续下跌的风险、产品价差下降的风险、营收不及预期的风险等。

好的，我已阅读您的要求，以下是根据您提供的行业报告内容，按照您指定的格式、语言、语气和角色生成的报告摘要。

中心思想

本报告的核心观点如下：

油价中枢有望上行，行业周期业绩或将改善：预计2021年油价中枢向上，石油加工行业的主要不利因素有望“由负转正”，行业存在业绩周期改善的预期。
关注低成本扩张的头部企业：看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业，以及油价回暖利好的油服行业。

主要内容

石油和化工行业概述

行业地位：石油和化工行业是国民经济的重要支柱产业，关系到工业、农业、交通、国防以及人们的衣食住行。
行业规模：截至2019年末，我国石油和化工行业规模以上企业26271家，营业收入12.27万亿元，利润总额6683.7亿元，分别占全国规模工业的11.6%和10.8%。
上市公司数量：截至2020年12月28日，石油和化工行业共有381家上市公司，占A股的9.18%。其中，石油化工行业有29家上市公司，占石油和化工行业的8.24%，占全部A股的0.77%。
总市值：截至2020年12月28日，石油和化工行业总市值5.12万亿，占全部A股的6.06%。其中，石油化工行业总市值为1.15万亿，占整个石油和化学工业22.55%，占全部A股1.37%。

我国经济与能源消费分析

经济复苏：2020年前三季度国内生产总值同比增长0.7%，其中第三季度同比增长4.9%，经济运行稳步复苏。
能源消费：我国能源消费进入低速增长模式，天然气需求保持较高增速，石油需求增速趋于放缓，煤炭需求基本持平。
对外依存度：我国原油和天然气对外依存度均处于历史高位，其中原油对外依存度高达73.78%。

油价走势与行业盈利

油价震荡：12月原油市场利好与利空因素交织，油价延续震荡格局，截至12月28日，Brent和WTI油价分别达到50.86美元/桶、47.62美元/桶。
盈利关系：油价高低直接影响石油化工行业的盈利能力，低油价对石油化工产业是利好，高油价则会压缩行业盈利空间。

石油化工产品供需

成品油市场：国内成品油市场基本饱和，供应过剩且需求增长乏力，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。
石化产品：主要石化产品（PE、PP、PX、EG等）需求好于成品油增长，但整体增长动力不足，未来我国石化产品的市场需求增速将放缓，维持低速增长。

行业产能与景气度

产能扩张：我国石油化工行业出现新一轮投资热，产能扩增速度远超需求增速，结构性产能过剩问题进一步凸显。
景气度回落：受供需矛盾加剧影响，我国石油化工行业景气度将进一步回落。

行业财务指标分析

营收与净利：2020年前三季度行业营收和净利双降，但Q3环比大幅改善，盈利577.41亿元，同比增长190.68%。
净资产收益率：石油化工行业净资产收益率有所下降，主要是受到资产周转率和销售净利率共同推动。

行业发展趋势

能源替代与多元竞争：能源替代和参与主体增多，使得行业竞争愈加多元化。
议价能力与盈利能力：上下游议价能力弱，行业盈利能力将下降。
政策推动：多项政策密集出台，确保行业绿色健康可持续发展。
行业转型：我国石油化工行业步入成熟期，依旧存在成长空间，行业亟需转型升级实现高质量发展。

行业面临的问题与建议

主要问题：产能严重过剩，落后产能淘汰力度不够；产业布局不尽合理，“城围石化”现象严重；先进产能不足，产业竞争力整体不强。
建议与对策：科学规划+多措并举，化解产能结构性过剩；优化完善产业布局，统筹协调产业与城市发展；推进行业高质量发展，实现“大国”向“强国”转变。

资本市场表现

收益率：年初至今，石油化工行业收益率19.42%，表现略逊于整个市场。
估值：截至12月28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））为18.08x，略高于历史均值。
成长性：总资产或固定资产的增加并不能代表行业具有较好的成长性，反而反映了行业产能过剩的局面进一步加剧，将促使行业景气回落。

投资策略与推荐标的

投资策略：预计2021油价中枢向上，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。
推荐标的：重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。