医药行业周报：医药仍是结构性行情-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数下降0.81%，跑赢沪深300指数1.17个百分点，行业涨跌幅排名第13。2023年初以来至今，医药行业下降7.43%，跑输沪深300指数6.15个百分点，行业涨跌幅排名第24。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26倍，相对全部A股溢价率为86.41%(+2.54pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为37.83%(+1.7pp)，相对沪深300溢价率为137.58%(+3.59pp)。医药子行业来看，本周疫苗为涨幅最大子行业，涨幅为2.2%，其次是医院，涨幅为1.4%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为6.3%。

　　医药仍是结构性行情。本周医药板块整体跑赢大盘。其中本周前四个交易日，A/H医药指数分别累计下跌1.7%/2.5%，本周五A/H医药指数分别上涨0.8%/1.9%。从A股医药子板块来看，疫苗、医院、线下药店等具备消费属性的医药子板块指数本周均取得上涨。本周五国家医保局发布医保续约谈判规则的正式文件，未来创新药纳入医保后的远端价格降幅有所兜底。展望2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。

　　本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力(603439)、祥生医疗(688358)、普门科技(688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。

　　本周科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药-U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。

　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。

　　本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。

　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

医药行业结构性行情持续，创新与复苏驱动投资

本周（7.17-7.21）医药生物行业呈现结构性行情，整体跑赢大盘，但年初至今仍跑输沪深300指数。市场估值水平保持相对溢价，子行业表现分化明显，其中疫苗和医院子行业涨幅居前。政策层面，国家医保局发布的医保续约谈判规则为创新药的远端价格降幅提供了兜底，增强了市场对创新药投资的信心。展望2023年下半年，报告看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线，预示着行业将继续在政策支持和市场需求驱动下实现结构性增长。

市场表现分化，子行业亮点突出

本周医药板块内部表现差异显著，虽然整体指数小幅下降0.81%，但疫苗、医院、线下药店等具有消费属性的子板块均取得上涨。年初至今，血液制品子行业表现最佳，上涨幅度达到6.3%。这表明在整体市场波动中，具备特定增长逻辑和政策利好的细分领域展现出较强的韧性和投资价值。

主要内容

市场行情与估值分析

行业整体与子板块表现

本周（7.17-7.21）医药生物指数下降0.81%，跑赢沪深300指数1.17个百分点，在所有行业中涨跌幅排名第13位。然而，从2023年初至今，医药行业累计下降7.43%，跑输沪深300指数6.15个百分点，行业涨跌幅排名第24位。这表明医药行业在短期内表现出一定韧性，但长期来看仍面临挑战。

在子行业方面，本周疫苗子行业涨幅最大，达到2.2%，其次是医院子行业，涨幅为1.4%。年初至今，血液制品子行业表现最佳，上涨幅度为6.3%。这反映出市场对特定细分领域的关注和认可。

估值水平与流动性概览

本周医药行业的估值水平（PE-TTM）为26倍，相对全部A股溢价率为86.41%（环比增加2.54个百分点），相对剔除银行后全部A股溢价率为37.83%（环比增加1.7个百分点），相对沪深300溢价率为137.58%（环比增加3.59个百分点）。这表明医药行业估值仍处于较高水平，且相对其他板块溢价率有所提升。

从个股表现来看，本周医药行业A股（包括科创板）中有186家股票上涨，283家下跌，显示出市场内部的显著分化。涨幅前十的个股包括澳洋健康（+9.71%）、ST三圣（+9.44%）、哈三联（+8.94%）等；跌幅前十的个股包括凯因科技（-25.55%）、毕得医药（-20.74%）、金迪克（-19.24%）等。

投资策略与重点组合

投资主线与政策影响

报告指出，医药行业仍是结构性行情。本周医药板块整体跑赢大盘，其中A股医药子板块如疫苗、医院、线下药店等具备消费属性的板块指数均取得上涨。

展望2023年下半年，报告看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。这一策略强调了创新药研发、国际市场拓展、疫情后复苏以及具有中国特色估值体系的医药企业的投资机会。

政策方面，本周五国家医保局发布了医保续约谈判规则的正式文件，为未来创新药纳入医保后的远端价格降幅提供了兜底，这被视为对创新药研发和商业化前景的积极信号。

资金流向与公司动态

陆港通资金与大宗交易

本周陆港通资金流向显示，南向资金合计买入43.2亿元，其中港股通（沪）净买入33.66亿元，港股通（深）净买入9.54亿元。北向资金合计卖出-75.25亿元，其中沪港通净卖出-57.02亿元，深港通净卖出-18.23亿元。

在陆港通持仓方面，益丰药房、艾德生物、理邦仪器、迈瑞医疗、泰格医药等公司持股比例居前。增持前五名包括普利制药、仁和药业、华兰生物、爱美客、昭衍新药；减持前五名包括康龙化成、马应龙、凯普生物、理邦仪器、三诺生物。

本周医药生物行业共有39家公司发生大宗交易，成交总金额达9.79亿元。其中，罗欣药业、新产业、九洲药业的成交额位居前三，合计占总成交额的29%。

融资融券与公司事件

本周融资买入额前五名的标的分别为药明康德、康龙化成、甘李药业、恒瑞医药、上海莱士。融券卖出额前五名的标的分别为万泰生物、恒瑞医药、九洲药业、九安医疗、康龙化成。

公司事件方面，未来三个月内有51家医药上市公司计划召开股东大会，其中下周（7.24-7.31）有29家。截至7月21日，有28家医药上市公司已公告定增预案但尚未实施，其中11家处于董事会预案阶段，11家处于股东大会通过阶段。未来三个月内，有72家医药上市公司有限售股解禁，其中下周有8家。本周共有12家医药上市公司存在股东减持情况。股权质押方面，珍宝岛、尔康制药、海王生物等公司的质押股份占总市值比重较高。

行业审批与研发进展

新药审批与上市动态

本周医药行业在审批和新药上市方面有多项进展：

德琪医药的XPO1抑制剂塞利尼索在中国香港获批上市，用于治疗复发/难治性多发性骨髓瘤。
微芯生物的西达本胺联合R-CHOP上市申请获NMPA受理，用于弥漫性大B细胞淋巴瘤。
汇宇制药的HYP-2090PTSA胶囊临床试验申请获受理，用于KRAS G12C突变的晚期实体瘤。
启函生物的QN-019a临床试验申请获NMPA默示许可，成为中国首个获批的基因编辑iPSC来源细胞治疗产品。
Incyte的INCB099280片临床试验申请获NMPA受理，为小分子PD-L1抑制剂。
迈威生物的靶向Trop-2和B7-H3的ADC产品获NMPA临床试验默示许可，用于晚期实体瘤。
信立泰的口服小分子免疫抑制剂SAL0119片获美国FDA批准开展临床试验，用于类风湿关节炎等。
科兴生物的二价肠道病毒灭活疫苗临床试验申请获NMPA批准。
君实生物的特瑞普利单抗注射液新适应症上市申请获受理，用于广泛期小细胞肺癌。
康弘药业的1类新药KH607片获临床试验默示许可，拟用于治疗抑郁症。
Scynexis和翰森制药联合申报的枸橼酸艾瑞芬净片新药上市申请获受理。
星济生物的1类新药注射用XJ101获批临床，拟用于金黄色葡萄球菌血流感染。
Janssen中国的斯耐瑞（富马酸贝达喹啉片）获NMPA批准，用于青少年耐多药肺结核治疗。
FDA批准第一三共的quizartinib（Vanflyta）上市，用于FLT3-ITD突变的新诊断急性髓细胞白血病。
舶望制药自主研发的首款siRNA新药的1期临床试验申请已在中美获批。

研发进展更新

本周医药研发领域也取得多项进展：

信达生物的PCSK9单克隆抗体托莱西单抗在中国高胆固醇血症受试者中的3期研究结果已发表。
葆正医药的GnRH受体拮抗剂BG2109启动中国关键3期临床，用于绝经前女性子宫内膜异位症相关疼痛。
复星医药在中国境内启动FCN-159片用于成人I型神经纤维瘤的III期临床研究。
第一三共登记了一项trastuzumab deruxtecan（德曲妥珠单抗）用于HER2低表达或HER2免疫组化0乳腺癌的IIIb期研究。
安进的rocatinlimab创新全人源化抗OX40单克隆抗体启动三项国际多中心3期临床试验，治疗中度至重度特应性皮炎。
卫材宣告Lecanemab皮下注射剂在早期阿尔茨海默症上获得“有希望”的研究结果。

总结

本周医药行业呈现结构性行情，尽管整体指数小幅下跌，但疫苗、医院等消费属性子板块表现强劲。行业估值保持相对溢价，且政策利好（如医保续约谈判规则对创新药的兜底）为下半年投资提供了积极信号。报告强调“创新+出海、复苏后半程、中特估”三大投资主线，并推荐了多类重点组合。同时，新药审批和研发进展活跃，显示出行业持续的创新活力。资金流向和公司动态也反映了市场对医药板块的持续关注和内部的结构性调整。

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