中心思想
化工行业承压下结构性亮点显现
本报告核心观点指出，2022年二季度基础化工行业面临多重挑战与机遇并存的局面。宏观数据显示，全国工业产能利用率同比下降3.3个百分点，其中化学原料和化学制品制造业产能利用率下降2.3个百分点，反映出行业整体承压。同时，多数化工产品价格下跌，下游需求受疫情及传统淡季影响表现疲软。然而，行业固定资产投资保持15.1%的同比增长，部分细分领域如蛋氨酸价格上涨，以及新材料、新能源方向的持续布局，显示出行业内部的结构性亮点和长期发展潜力。
聚焦高景气细分领域与一体化龙头
在当前市场环境下，投资策略应聚焦于农药、新材料等高景气细分领域，这些领域受益于耕地面积提升、粮价高位、中长期自主可控以及稳定下游需求等因素，盈利水平有望改善。此外，具备产业链一体化优势和技术创新能力的龙头企业，通过纵横扩张有望提升盈利中枢，值得重点关注。同时，报告也提示了原油价格大幅波动、新冠疫情导致需求不及预期以及安全环保风险等潜在风险因素。
主要内容
宏观经济与行业政策影响
产能利用率下降与投资增长并存
国家统计局数据显示，2022年二季度全国工业产能利用率为75.1%，比上年同期下降3.3个百分点。其中，化学原料和化学制品制造业产能利用率为77.7%，比上年同期下降2.3个百分点，表明行业整体生产活动有所放缓。然而，1—6月份全国固定资产投资同比增长6.1%，化学原料和化学制品制造业投资增长15.1%，显示出行业对未来发展的信心和持续的资本投入。在《财富》中国500强排行榜中，中石化、中石油、万华化学等化工龙头企业榜上有名，凸显其在行业中的主导地位。政策方面，德国拟修改法律草案，取消2035年能源行业碳中和目标，并允许燃煤和燃油机组重返市场，这可能对全球能源结构和化工生产成本产生影响。同时，云南省发布《新材料产业发展三年行动(2022—2024年)》，明确做精稀贵金属、做大新能源电池材料、做实稀土和化工等新材料，为区域化工产业发展带来新的政策支持和市场机遇。
基础化工板块市场表现分析
板块跑赢大盘，子行业分化显著
本周基础化工板块较上周下跌3.89%，而沪深300指数下跌4.07%，基础化工板块跑赢大盘0.18个百分点，在所有板块中涨幅居第18位。申万分类下，基础化工子行业表现分化明显，其中其他纤维（+3.69%）、轮胎（+1.68%）、其他塑料制品（+0.43%）涨幅居前。个股方面，恒大高新以60.82%的周涨幅领涨，而石大胜华则以-16.91%的跌幅居前。估值方面，基础化工板块PB为3.28倍，PE为19.35倍，均高于全部A股的PB 1.59倍和PE 14.37倍。
重点化工产品价格与供需动态
蛋氨酸价格上涨，多数产品价格下跌
在跟踪的314种化工产品中，本周18种产品环比上涨，124种产品环比下跌，172种产品环比持平。在47种价差中，3种产品价差环比上涨，5种下跌，39种持平。涨幅前十产品包括美国LPG（+17.5%）、液氧（+15.4%）、液氮（+11.8%）、环氧氯丙烷（+9.3%）、高效氯氟氰菊酯（+7.7%）和液体蛋氨酸（+3.2%）。其中，蛋氨酸市场购销有所好转，询单量增加，预计短期价格将稳中略强运行。跌幅前十产品包括液氯（-40.7%）、BDO（-24.9%）、硫磺（-24.4%）、PTA（-15.0%）和合成氨（-14.0%）。
具体产品供需方面：
- 有机硅： 市场处于淡季，下游备货积极性不高，价格维持不变。
- PVC： 电石法PVC和乙烯法PVC价格分别下跌7.0%和5.6%，主要受下游手套料和终端工厂开工不足影响，行业开工率维持在64.42%。
- 纯碱： 轻质纯碱和重质纯碱价格分别下跌3.3%和2.4%，下游日用玻璃、焦亚硫酸等行业需求小幅下跌，行业开工率预估为80%。
- 粘胶短纤： 价格下跌0.3%，人棉纱市场出货不佳，成品及原料库存上升，需求整体偏淡。
- 烧碱： 价格维持不变，部分氧化铝厂减产，粘胶短纤开工下滑，对液碱需求或有缩减。
- 维生素A/E： 价格维持不变，国内供应因检修缩减，但前期工厂及市场库存充裕，终端需求持续低迷。
- 乙二醇： 价格下跌4.6%，中科炼化、安徽昊源装置重启，供应增加；聚酯行业开工负荷继续下调至79.15%，终端织造开工负荷47.44%，需求疲软。
- 橡胶： 天然橡胶价格下跌5.9%，主产区降雨量增加可能支撑供应端，但下游工厂开工积极性低迷，需求难以形成有力支撑。
- 氨纶： 价格下跌5.1%，行业开工率7-8成，下游高库存难以释放，需求疲软。
- 钛白粉： 价格维持不变，市场处于传统淡季，需求难有好转。
- 尿素： 价格下跌7.4%，日均产量环比减少1.07万吨，复合肥开工率略有提升。
- MDI/TDI： 聚合MDI和纯MDI价格分别下跌3.5%和1.8%，TDI价格维持不变。MDI海外装置检修，供应存下滑预期，但下游需求仍存极端差异，提振有限。TDI供应因检修缩减，但海绵厂市场淡季，需求无利好因素。
- 醋酸/DMF： 醋酸价格下跌4.1%，DMF价格下跌2.6%，均受消费淡季和下游需求减弱影响。
重点公司业绩与投资建议
龙头企业稳健发展，新材料新能源布局加速
报告跟踪的重点公司在2022年一季度表现各异。万华化学Q1营收417.84亿元，同比增长33.44%，净利润53.74亿元，同比减少18.84%，通过产业链整合和技术创新保持竞争力。华鲁恒升Q1营收81.15亿元，同比增长62.2%，归母净利润24.29亿元，同比增长54.1%，创历史新高，重点布局新材料、新能源方向。新和成Q1营收43.08亿元，同比增长13.66%，归母净利润12.03亿元，同比增长5.18%，聚焦“化工+”“生物+”有望持续增长。扬农化工Q1营收52.68亿元，同比增长42.08%，归母净利润9.04亿元，同比增长103.51%，南通四期项目有望成为新增长点。万润股份预计2022H1归母净利润同比增长40.52-70.41%，在液晶、OLED、环保材料等领域居全球龙头地位。新宙邦Q1营收27.12亿元，同比增长137.95%，归母净利润5.12亿元，同比增长288.94%，持续加码项目建设。硅宝科技Q1营收6.7亿元，同比增长86.68%，归母净利润0.43亿元，同比增长50.89%，产能瓶颈打破。东材科技Q1营收9.04亿元，同比增长21.15%，归母净利润1.02亿元，同比增长19.77%，光学膜和电子树脂是未来发展重点。三友化工Q1营收58.72亿元，同比增长4.21%，归母净利润2.4亿元，同比下降59.54%，作为纯碱和粘胶短纤双龙头，拟扩产高端粘胶纤维，纯碱价格有望复苏。华峰化学Q1营收72.93亿元，同比增长25.87%，归母净利润13.62亿元，同比下降16.93%，氨纶和己二酸产量均为全球第一，聚焦聚氨酯产业链发展。润丰股份Q1营收31.19亿元，同比增长72.13%，归母净利润3.88亿元，同比增长303.12%，积极布局活性组分单品先进制造。金宏气体Q1营收4.46亿元，同比增长26.51%，归母净利润0.39亿元，同比增长0.77%，新增氢气、氧化亚氮产能。金禾实业Q1营收18.98亿元，同比增长66.91%，归母净利润4.42亿元，同比增长110.21%，搭建化学加生物双平台。凯立新材Q1归母净利润5558万元，同比增长91.5%，创历史新高。华恒生物Q1营收2.70亿元，同比增长63.81%，归母净利润0.55亿元，同比增长77.68%，募投项目逐步提升产能利用率。安道麦A Q1营收90.16亿元，同比增长25.45%，归母净利润4.28亿元，同比增长187.43%，产品量价双增长驱动盈利提升。广信股份Q1营收20.57亿元，同比增长64.39%，归母净利润5.69亿元，同比增长101.90%，农药产品竞争力强，后续项目提供新增长动力。
投资建议方面，报告建议：
- 农药行业： 预计2022年整体盈利水平有望改善，重点推荐扬农化工、润丰股份、广信股份、利民股份。
- 轮胎行业： 景气见底，新能源领域带来发展机遇，建议关注赛轮轮胎、森麒麟。
- 新材料领域： 半导体材料、军工材料等新材料领域中长期自主可控，重点推荐化学合成平台型公司万润股份。下游需求稳定的光伏、风电、新能源、代糖等细分领域，重点推荐新能源功能材料龙头新宙邦，全球甜味剂龙头金禾实业。
- 一体化龙头： 纵横扩张优势凸显，盈利中枢有望抬升，重点推荐万华化学、华鲁恒升、新和成。
风险提示包括原油价格大幅波动风险、新冠疫情导致需求不及预期风险以及安全环保风险。
总结
行业运行特征与未来展望
本周基础化工行业整体呈现出产能利用率下降、多数产品价格下跌的特征，反映出宏观经济下行压力和传统淡季的影响。二季度化学原料和化学制品制造业产能利用率同比下降2.3个百分点，多项重点化工产品如液氯、BDO、PTA等价格跌幅显著。然而，行业固定资产投资保持15.1%的同比增长，部分细分领域如蛋氨酸价格上涨，以及新材料、新能源方向的持续布局，显示出行业内部的结构性亮点和长期发展潜力。
投资机会与风险并存
在当前市场环境下，投资策略应聚焦于农药、新材料等高景气细分领域，这些领域受益于耕地面积提升、粮价高位、中长期自主可控以及稳定下游需求等因素，盈利水平有望改善。同时，具备产业链一体化优势和技术创新能力的龙头企业，通过纵横扩张有望提升盈利中枢，值得重点关注。报告提示，投资者需警惕原油价格波动、新冠
微信扫一扫-立即使用
