医药生物：公募基金持仓占比降幅收窄，后续有望企稳回升

中心思想

公募基金持仓降幅收窄，医药生物板块有望企稳回升

2024年第二季度，医药生物板块公募基金重仓比例环比降幅显著收窄，显示出市场情绪趋于稳定。尽管该季度板块整体表现不佳，但医疗器械和中药子行业逆势获得公募基金加仓，北上资金也主要流入医疗器械龙头企业。报告分析认为，经过上半年的调整，医药行业估值已充分消化，悲观情绪基本触底，预计2024年下半年有望企稳回升，具备较高配置性价比。

估值消化与业绩预期改善驱动下半年投资机会

医药生物行业在2024年第二季度面临业绩高基数和政策影响，导致指数降幅较大。然而，随着行业合规常态化，以及2023年第三季度业绩低基数效应，2024年第三季度业绩有望向好。当前行业估值已充分消化，市场悲观情绪触底，为下半年提供了良好的配置窗口，尤其看好具备创新能力和稳定增长的细分领域。

主要内容

1. 2024Q2医药重仓比例9.88%，环比降幅收窄

2024年第二季度，医药生物公募基金重仓比例为9.88%，环比下降1.09个百分点，相较于2024年第一季度2.60个百分点的降幅有所收窄。该季度医药生物板块涨幅在申万31个一级行业中位列第20位，累计跌幅达10.25%，跑输沪深300指数8.10个百分点，跑输上证综指7.82个百分点。

2. 2024Q2医疗器械和中药子行业重仓比例提升

2024年第二季度，医药生物子行业重仓比例依次为医疗器械（3.25%）、化学制药（2.66%）、医疗服务（1.52%）、生物制品（1.14%）、中药Ⅱ（1.03%）和医药商业（0.28%）。各子行业重仓比例变动分化，其中医疗器械（+0.04pct）和中药（+0.03pct）获得加仓，而医药商业（-0.06pct）、医疗服务（-0.27pct）、生物制品（-0.38pct）和化学制药（-0.40pct）则被减仓。

• 医疗器械： 基金重仓比例环比提升0.04pct至3.25%。迈瑞医疗（1.57%，+0.11pct）、联影医疗（0.32%，-0.07pct）、惠泰医疗（0.25%，+0.01pct）、鱼跃医疗（0.21%，+0.07pct）和新产业（0.12%，-0.01pct）是公募基金重仓比例较高的企业。
• 医疗服务： 基金重仓比例环比下降0.27pct至1.52%。药明康德（0.46%，-0.02pct）、爱尔眼科（0.29%，-0.10pct）、泰格医药（0.28%，+0.06pct）、诺泰生物（0.12%，+0.07pct）和康龙化成（0.07%，+0.00pct）是公募基金重仓比例较高的企业。
• 化学制药： 基金重仓比例环比下降0.40pct至2.66%。恒瑞医药（0.98%，-0.59pct）、科伦药业（0.29%，+0.03pct）、百济神州（0.10%，-0.03pct）、百利天恒（0.10%，+0.04pct）和人福医药（0.09%，-0.04pct）是公募基金重仓比例较高的企业。
• 生物制品： 基金重仓比例环比下降0.38pct至1.14%。智飞生物（0.12%，-0.22pct）、信达生物（0.11%，+0.01pct）、上海莱士（0.11%，+0.03pct）、天坛生物（0.11%，+0.02pct）和派林生物（0.08%，-0.01pct）是公募基金重仓比例较高的企业。
• 中药： 基金重仓比例环比上升0.03pct至1.03%。东阿阿胶（0.23%，+0.02pct）、华润三九（0.17%，+0.04pct）、片仔癀（0.12%，-0.03pct）、同仁堂（0.10%，+0.00pct）和云南白药（0.07%，+0.02pct）是公募基金重仓比例较高的企业。
• 医药商业： 基金重仓比例环比下降0.06pct至0.28%。上海医药（0.06%，+0.05pct）、国药一致（0.04%，+0.02pct）、一心堂（0.04%，-0.01pct）、健之佳（0.03%，-0.01pct）和国药股份（0.02%，-0.01pct）是公募基金重仓比例较高的企业。

3. 2024Q2北上资金净流出，4月份有所流入

2024年第二季度，北上资金净流出医药生物板块21.64亿元。具体来看，4月份净流入30.02亿元，而5月和6月份分别净流出10.48亿元和41.18亿元。在公司层面，迈瑞医疗（21.25亿元）、乐普医疗（6.36亿元）、东阿阿胶（5.99亿元）、康弘药业（5.58亿元）和博雅生物（5.18亿元）获得北上资金净流入较多，其中医疗器械龙头公司表现突出。同时，药明康德（12.84亿元）、爱尔眼科（9.56亿元）、华兰生物（8.18亿元）、泰格医药（6.25亿元）和凯莱英（6.11亿元）则遭遇了较多的净流出。截至2024年7月19日，7月份北上资金已净流出医药生物板块27.95亿元。

4. 投资建议：2024下半年医药有望企稳回升

2024年第二季度医药生物指数降幅较大，主要受行业合规常态化、部分公司2023年第二季度业绩高基数导致2024年第二季度业绩承压，以及部分地区药品比价系统上线影响市场情绪等因素影响。报告认为，经过上半年的调整，医药行业估值已充分消化，悲观情绪基本触底。叠加2023年第三季度医药行业业绩为低基数，预计2024年第三季度业绩有望向好。目前阶段，医药行业具备较高配置性价比，预计2024年下半年有望企稳回升。

5. 风险提示

报告提示了三项主要风险：

1. 行业政策变动不及预期： 医药合规化、集采等政策可能对公司业绩造成不确定性影响。
2. 海外需求不及预期： 国内医药龙头公司海外收入占比较高，若区域地缘政治冲突加剧或美联储持续加息，可能对业绩产生影响。
3. 研发不及预期： 医药行业创新属性强，若新产品研发失败，存在研发不及预期的风险。

总结

2024年第二季度，医药生物板块公募基金重仓比例降幅收窄至9.88%，显示市场情绪趋于稳定。尽管板块整体表现弱于大盘，但医疗器械和中药子行业逆势获得公募基金加仓，北上资金也主要青睐医疗器械龙头。报告分析认为，上半年行业估值已充分消化，悲观情绪触底，且2023年第三季度业绩低基数有望支撑2024年第三季度业绩向好。因此，当前医药行业具备较高配置性价比，预计2024年下半年有望企稳回升，但需关注行业政策、海外需求及研发进展等潜在风险。