行情回溯 　　截至 09/16， 中信氯碱指数收 891.9 点， 本月涨跌幅为-6.4%， 中信基础化工指数涨跌幅为-4.3%， 沪深 300 指数涨跌幅为-4.9%。 　　价格价差： 液碱价格上涨， PVC 价格下滑 　　据卓创资讯， 截至 09/16， 液碱价格 920 元/吨， 环比上月 3.4%，片碱价格 3220.83 元/吨， 环比上月 1.8%， 液氯价格 141.89 元/吨， 环比上月-446.1%， 乙烯法 PVC 价格 6050 元/吨， 环比上月-0.8%， 电石法价格 5000 元/吨， 环比上月-5.7%， 电石价格 2706.25 元/吨， 环比上月 7.2%。 　　供给端： 开工维持高位， 供给整体充足 　　据卓创资讯， 截至 09/12， 烧碱产量 78.57 万吨， 开工负荷率为85.75%； 烧碱企业库存 12.115 万吨。 PVC 开工负荷为 75.94%。 PVC企业库存 29.262 万吨， 电石开工负荷 68.88%。 　　下游需求： 造纸同比增长， 地产明显拖累 　　据 iFind， 8 月， 氧化铝产量 720.5 万吨， 同比 1.8%； 造纸和纸制品业工业增加值同比 9.6%； 房屋施工面积累计 4.9 亿平方米， 同比-58.3%； 房地产竣工面积 3.3 亿平米， 同比-23.6%。 　　投资建议 　　我们认为烧碱在政策推动下新增产能相对受限， 有望在需求改善后率先迎来景气上行， 建议关注氯碱化工、 滨化股份。 　　风险提示 　　原料价格大幅波动风险、 下游需求不及预期风险、 行业竞争加剧风险、 行业政策变动风险。