基础化工行业周报：节能降碳行动方案颁布，房地产政策频发

中心思想

化工市场表现与政策驱动

本周申万化工指数下跌0.98%，跑输沪深300指数0.38%，但半导体材料板块受益于国家集成电路产业投资基金三期成立而表现强势。估值方面，基础化工板块PB历史估值分位数为13%，PE历史估值分位数为59%，整体库存仍处于低位（化学原料及化学制品制造业产成品存货同比历史分位数为4%）。政策层面，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，明确并深化了化工行业的节能降碳要求，同时上海、深圳、广州相继颁布房地产政策，有助于稳定市场预期。

行业动态与投资展望

万华化学双酚A一体化装置技改扩能项目征求意见稿公示，有望增强其PC产品竞争力。投资方面，短期内建议以龙头白马股为主。市场面临国内外需求下滑、原油价格剧烈波动以及国际政策变动影响产业布局的风险。

主要内容

一、本周市场回顾

本周布伦特期货结算均价为82.88美元/桶，环比上涨0.59%；WTI期货结算均价78.54美元/桶，环比上涨0.53%。沪深300指数下跌0.6%，SW化工指数下跌0.98%，基础化工板块跑输指数0.38%，而石化板块跑赢指数0.46%。子行业中，粘胶、民爆制品、其他塑料制品涨幅居前，分别上涨18.13%、5.56%、3.13%；食品及饲料添加剂、其他化学原料、非金属材料Ⅲ跌幅居前，分别下跌3.7%、3.4%、2.61%。截至5月31日，基础化工板块PB历史估值分位数为13%，PE历史估值分位数为59%。中国化工产品价格指数历史分位数为50%，化学原料及化学制品制造业产成品存货同比历史分位数为4%，整体库存位于低位。

二、国金大化工团队近期观点

轮胎行业：开工回升与原料波动

本周全钢胎开工率为60.9%（环比降低5.2%），半钢胎开工率为80.6%（环比降低0.2%）。国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛。原料天然橡胶和合成橡胶价格均有上涨，主要受产区供应减少和装置检修影响。

甜味剂市场：价格企稳与供需博弈

三氯蔗糖市场需求不佳，成交重心持续探低，主流成交价在11万元/吨附近。安赛蜜市场延续稳态，主流价格在3.5-3.7万元/吨，供应宽松但需求配合一般。甲乙基麦芽酚市场价格基本走稳，甲基麦芽酚在9.5万元/吨，乙基麦芽粉在7.5万元/吨，成交气氛冷清。

染料市场：需求偏淡与价格暂稳

分散染料市场走势平稳，分散黑ECT300%市场均价21元/公斤，成本支撑一般，下游印染企业接单有限，需求端难言利好。江浙地区印染综合开机率为77.89%，较上周下调1.05%。

碳酸二甲酯：价格持稳与需求弱势

碳酸二甲酯市场价格多持稳运行，市场均价4283元/吨。下游终端需求持续弱势，产品利润亏损严重。供应方面，部分装置停车或降负运行，但整体开工率有所提高。

钛白粉：多方位利空与弱势持续

硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价15400-16900元/吨，市场均价16183元/吨，较上周下降0.34%。成本面兜底力度减弱，行业供需错配，内需平淡，出口拉动内需的格局持续。库存持续增加，行业累库情况显现。

维生素市场：主流厂家停报与价格震荡

维生素A市场主流厂家停报，经销商市场行情震荡略偏弱，主流接单价在81-83元/公斤。维生素E市场运行平稳，主流厂家停签停报，经销商市场主流接单价在68.5-69元/公斤。

PA66市场：弱势下滑与成本支撑

PA66市场均价21117元/吨，相较上周下跌1.71%。上游己二酸市场稍有抬头，但己二胺价格下调，成本面缺乏支撑，下游需求偏弱。

MDI市场：小幅探涨与僵持整理

聚合MDI市场小幅探涨，均价17400元/吨，上涨0.29%，主要受供方控量和库存低位影响，但终端需求无明显改善。纯MDI市场僵持整理，均价18600元/吨，供应偏紧但需求疲软，预计短期内价格大稳小动。

有机硅市场：维稳运行与供需缓解

有机硅DMC市场维稳运行，主流报价13400-13900元/吨。部分单体厂短期检修，市场供需稍有缓解，但终端消耗情况持续一般，预计近期市场大幅度上下行概率较低。

环氧丙烷：价格弱势下跌与偏弱走势

环氧丙烷市场均价9185元/吨，较上周同期下跌3.07%。成本支撑尚可，但下游预期悲观，备货意愿疲软。预计下周市场价格偏弱运行，存继续小幅下跌可能。

六氟磷酸锂：价格盘整与下调预期

六氟磷酸锂市场均价稳至68000元/吨。氢氟酸价格下调，碳酸锂市场重心下挫，原料成本支撑走弱。供应量有所增量，但下游电解液企业压价情绪明显，预计后市价格或将出现下调。

电解液市场：价格持续维稳与降本压力

磷酸铁锂电解液市场均价2.13万元/吨，三元/常规动力电解液市场均价2.75万元/吨，均与上周持平。原料价格基本已至谷底，下降空间有限。电解液企业生产按单进行，整体订单量稳定，预计下周市场价格维稳。

纯碱市场：价格重心上探与稳中有升

轻质纯碱市场均价2172元/吨，上涨2.89%；重质纯碱市场均价2314元/吨，上涨1.29%。前期检修装置未重启，部分碱厂降负减产，供应量下滑提供支撑。预计下周纯碱市场或稳中有升。

农药市场：菊酯稳定与硝基氯化苯上涨

联苯菊酯市场横盘整理，价格稳定在13.3万元/吨。氯氰菊酯市场平稳，价格盘整至6.5万元/吨。敌草隆市场弱稳运行，价格稳定。对硝基氯化苯价格上涨6.67%至8000元/吨，受纯苯价格上涨影响。草铵膦市场观望整理，价格保持低位。

TDI市场：气氛平静与窄幅震荡

TDI市场均价14660元/吨，与上周持平。市场高价出货不畅，低价恐结算亏损，整体气氛平静，预计下周市场或窄幅震荡。

环氧树脂与双酚A：推涨与上行

环氧树脂市场窄幅推涨，液体环氧树脂均价12800元/吨，上涨0.79%。双酚A国内市场价格上行，均价9794元/吨，上涨2.08%，主要受装置检修和现货流通紧张影响。环氧氯丙烷市场价格下滑，均价7150元/吨，下降1.38%，受下游需求难以提升影响。

煤化工产品：成本承压与盈利分化

煤炭价格小幅震荡提升，煤化工总体成本压力增加。甲醇产品弱势运行，价差回落85元/吨。合成氨价差下行约85元/吨。尿素价差有所收窄。醋酸价差下行约70元/吨。DMF价格略回升。苯链条产品运行弱势，羟基链条产品中草酸运行相对较好。

焦化与烯烃：盈利压缩与价格波动

焦煤价格小幅提升，焦化业务盈利进一步承压。烯烃方面，原油价格震荡，聚乙烯平稳，聚丙烯价格提升，但原料煤价格明显提升，煤制烯烃盈利价差下降约140元/吨。

氟化工：制冷剂分化与上游支撑

萤石价格小幅提升，行业供应收紧。氢氟酸价格小幅回落。制冷剂R32高单报价维持高位，但R125报价有回落，行业在旺季后半程出现产品差异分化。

三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化

产品价格变动概览

本周化工产品价格上涨前五位为硫酸（10%）、丁二烯（7.14%）、国际柴油（6.51%）、轻质纯碱（6.48%）、合成氨（6.15%）。价格下跌前五位为丙烯腈（-4.95%）、硫磺（-4.67%）、丁二烯（-3.68%）、PTMEG（-3.61%）、煤焦油（-3.24%）。

价差变动分析

本周化工产品价差上涨前五位为电石法PVC价差（17.54%）、丁二烯-液化气（9.08%）、丙烯-丙烷（8.73%）、聚丙烯-丙烯（8.07%）、丁二烯-石脑油（5.41%）。价差下跌前五位为PTA-PX（-19.75%）、顺丁橡胶-丁二烯（-9.52%）、聚合MDI价差（-8.24%）、乙烯-石脑油（-6.68%）、丁酮-液化气（-6.37%）。

四、本周行业重要信息汇总

节能降碳行动方案发布

国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》，设定2024年单位GDP能耗和二氧化碳排放分别降低2.5%和3.9%左右，2025年非化石能源消费占比达到20%左右的目标。方案部署了能源、工业、建筑、交通等重点领域的节能降碳十大行动，并强调采用先进技术和重组工业流程。

马石油与中国石化战略合作

马来西亚国家石油公司（PETRONAS）与中国石油化工集团有限公司（Sinopec）达成战略合作，共同推动能源全产业链增长，探索大宗化学品、特种化学品、原油和液化天然气贸易、润滑油以及数字化解决方案等领域的可持续增长，并加速各行业脱碳。

超高分子量聚乙烯纤维出口管制

商务部、海关总署、中央军委装备发展部发布公告，自2024年7月1日起对超高分子量聚乙烯纤维相关物项等实施出口管制，以维护国家安全和利益、履行防扩散国际义务。管制物项包括特定断裂强度和模量的纤维，以及由其制成的软质无纬布叠层。

五、风险提示

市场不确定性与外部冲击

主要风险包括国内外需求下滑，全球宏观经济环境变化可能对终端需求复苏造成冲击。原油价格剧烈波动，作为多数化工产品的源头，其价格波动将对延伸产业链产生较大的联动影响。国际政策变动影响产业布局，全球化发展背景下，贸易政策变化可能对相关产品的投资、生产和销售产生重大影响。

总结

本周化工市场整体表现弱势，申万化工指数跑输大盘，但半导体材料板块因政策利好表现突出。估值方面，基础化工板块PB和PE历史分位数显示其估值处于相对低位，而整体库存也维持在低位。政策端，国务院发布的《2024-2025年节能降碳行动方案》为化工行业设定了明确的节能降碳目标，预示着行业将面临更严格的环保要求和结构调整。同时，房地产政策的持续发力有望稳定市场预期。

具体产品市场方面，甜味剂、染料、碳酸二甲酯、钛白粉、维生素、PA66、环氧丙烷、六氟磷酸锂等产品市场普遍面临需求疲软、供需矛盾或成本压力，价格多呈现稳中偏弱或探底态势。然而，MDI市场因供方控量和库存低位而小幅探涨，纯碱市场则因供应下滑而价格重心上探。煤化工产品受煤炭价格上涨影响，盈利空间受到挤压，而氟化工市场则呈现制冷剂产品分化的局面。

本周行业大事件包括国家集成电路产业投资基金三期成立，为半导体材料板块带来利好；国务院印发节能降碳行动方案，深化了化工行业的政策导向；以及我国对超高分子量聚乙烯纤维实施出口管制，体现了国家对关键物项的战略管控。

展望未来，化工行业仍需关注国内外需求复苏的节奏、原油价格的波动以及国际贸易政策的变化。在节能降碳政策的推动下，行业结构优化和技术升级将是长期趋势，龙头白马企业有望在市场调整中展现更强的韧性。