基础化工行业周报：发改委等六部门，探索现代煤化工与绿氢、碳捕集利用与封存耦合发展模式，氢氟酸、萤石价格上涨

中心思想

宏观政策导向与产业升级

本报告核心观点指出，在当前供需矛盾依然激烈的2024年，基础化工行业应将投资目光聚焦于需求刚性且供给端存在约束的细分领域。中国化工产业在完成初期聚集后，正依托能源、产业链一体化及国内大市场优势，加速向高端化升级转型，其中精细化工新材料领域被视为未来主要的投资方向。政策层面，国家发改委等六部门联合发布通知，支持内蒙古发展绿色低碳新质生产力，强调能源绿色低碳转型和构建绿色低碳现代产业体系，为相关化工产业提供了明确的政策导向。同时，生态环境部征求意见稿严格控制氢氟碳化物（HFCs）生产项目，体现了行业在环保和国际履约方面的约束与机遇。

市场表现与投资策略核心

本周基础化工板块整体表现强劲，较上周上涨4.26%，显著跑赢沪深300指数3.4个百分点，位居所有板块涨幅第二位。子行业中，磷化工及磷酸盐、氨纶、维纶等涨幅居前，显示出特定领域的景气度提升。在产品价格方面，液氯、氢氟酸、氯化钾等产品价格出现显著上涨，其中氢氟酸受成本推涨、供应紧缩及下游需求复苏等多重因素影响，市场交投活跃，预计短期内将维持偏强整理。投资策略建议关注电子产业周期复苏带来的机会、景气修复中的农化、轮胎、钛白粉、氟化工等结构性机会，以及聚焦万华化学、华鲁恒升等龙头企业的高质量发展，并积极布局合成生物学和催化剂等前沿材料领域。

主要内容

政策与行业动态分析

本周重点新闻跟踪显示，政策层面正积极引导化工行业向绿色低碳方向发展。4月3日，国家发改委等六部门联合发布《关于支持内蒙古绿色低碳高质量发展若干政策措施的通知》，明确提出支持内蒙古发展以绿色低碳为鲜明特征的新质生产力，并从能源绿色低碳转型、构建绿色低碳现代产业体系、推动重点领域绿色发展、强化绿色低碳科技创新等七个方面提供指导意见。此举预示着区域性绿色化工产业将迎来发展机遇。此外，生态环境部于4月7日发布《关于严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目的通知》征求意见稿，旨在履行《蒙特利尔议定书》基加利修正案，严格控制第二批13种HFCs化工生产项目，并加强全部18种HFCs化工生产设施的环境管理，这将对氟化工行业产生深远影响，促使其向更环保、高效的方向转型。国际方面，三井化学与出光兴产宣布将整合千叶乙烯工厂以优化生产，美国生物燃料产量预计到2035年将增长约53%，以及美国农民2024年种植规划将减少玉米5%而增加大豆，这些都预示着全球化工及农化市场结构性变化。

市场行情概览与板块估值

本周基础化工板块表现亮眼，整体上涨4.26%，跑赢沪深300指数3.4个百分点，在所有A股行业板块中涨幅位列第二。细分来看，申万分类下的磷化工及磷酸盐子行业涨幅最大，达到9.93%，其次是氨纶（+9.4%）和维纶（+7.16%），改性塑料（+6.99%）和合成革（+6.76%）也表现不俗。个股方面，奥克股份（+33.27%）、万丰股份（+33.19%）等涨幅居前，而宁科生物（-19.19%）、永悦科技（-16.55%）等跌幅较大。截至本周三，基础化工板块的市净率（PB）为1.99倍，市盈率（PE）为20.84倍，均高于全部A股的PB（1.38倍）和PE（14.03倍），显示出市场对基础化工板块的较高预期。

重点产品价格与价差监测

在跟踪的342种化工产品中，本周有69种产品价格环比上涨，64种环比下跌，209种持平。价差方面，65种价差中有23种上涨，31种下跌，11种持平。本周涨幅前五的化工产品包括液氯（+21%）、氢氟酸（+20.4%）、氯化钾（+13.6%）、天然气（Henry Hub）（+11.5%）和电子级氢氟酸（+6.8%）。其中，氢氟酸市场价格横幅攀升，主要受成本推涨、供应紧缩和下游需求复苏共同促成，预计短期内市场价格将偏强整理运行。萤石市场重心也明显上行，受下游价格上涨和国内生产受阻导致的供需失衡影响。跌幅前五的产品则包括PVDF（LFP）（-45.45%）、百草枯（-26.47%）等。具体子行业产品价格变化如下：

• 化纤： 粘胶短纤和氨纶价格小幅下跌，而粘胶长丝、PTA、涤纶短丝和涤纶POY价格上涨。
• 农化： 尿素和磷酸一铵价格下跌，磷酸二铵、氯化钾、硫酸钾、草甘膦、草铵膦、吡啶、吡虫啉和代森锰锌价格基本持平或小幅上涨。
• 聚氨酯及塑料： 纯MDI和TDI价格下跌，聚合MDI、PTMEG、PO和PC价格维持不变。
• 纯碱、氯碱： 电石法PVC价格上涨0.2%，乙烯法PVC价格下跌0.4%，轻质纯碱和重质纯碱价格维持不变。
• 橡胶： 天然橡胶价格下跌4.3%，丁苯橡胶、炭黑和促进剂CZ价格上涨，顺丁橡胶和促进剂NS价格维持不变。
• 钛白粉： 钛精矿和钛白粉价格维持不变。
• 制冷剂： R22价格上涨2.3%，R134a、R125、R32和R410a价格维持不变或小幅下跌。
• 有机硅及其他： 华东DMC价格下跌1.3%，分散黑和活性黑染料价格维持不变。

重点公司业绩与发展亮点

报告跟踪了多家重点化工企业，并提供了最新观点。万华化学2023年实现营收1753.61亿元，同比增长5.92%，净利润168.16亿元，同比增长3.59%，多个重要项目落地将持续推动其发展。华鲁恒升2023年营收272.60亿元，净利润35.76亿元，荆州基地一期项目运营达产，德州本部同步推进新能源、新材料项目。新和成依托精细化工基础，聚焦“化工+”“生物+”，已成为世界四大维生素生产企业之一。扬农化工2023年营收114.78亿元，净利润15.65亿元，面对行业低迷，公司通过降本增效提升竞争力。万润股份预计2023年净利润同比增长0%-10%，其环保材料、电子信息材料、新能源材料和生命科学与医药四大业务领域均有新产品和新产能布局。华恒生物2023年前三季度营收13.64亿元，同比增长38.67%，净利润3.2亿元，同比增长47.42%，在生物基产品领域积极布局。凯立新材通过募投项目，有望在PVC、乙二醇、PDH等基础化工项目以及贵金属催化剂、氢能等新能源领域实现扩张。

总结

本周基础化工行业在政策利好和部分产品价格上涨的带动下，整体市场表现强劲，板块涨幅位居A股前列。宏观层面，国家政策持续引导行业向绿色低碳和高端化方向发展，特别是在内蒙古地区的新质生产力培育和HFCs生产控制方面，为行业转型升级提供了明确指引。市场数据显示，氢氟酸、液氯等产品价格因供需关系和成本推动而显著上涨，而部分子行业如磷化工及磷酸盐、氨纶等也展现出较好的景气度。尽管基础化工板块估值高于A股整体水平，但报告建议投资者应关注电子产业周期复苏、农化和轮胎等需求韧性板块的结构性机会，以及钛白粉、氟化工等供给受限领域，并持续聚焦万华化学、华鲁恒升等龙头企业的高质量发展，同时积极布局合成生物学和催化剂等前沿材料领域，以应对2024年供需矛盾激烈的市场环境。然而，原油等原料价格大幅波动、产能扩张、安全生产与环保风险以及化工品需求不及预期等风险因素仍需警惕。