原料药板块3月跟踪报告：培南类报价环比大幅下降，维生素B6价格上涨

中心思想

2月原料药市场价格动态分析

2023年2月，原料药市场呈现复杂的价格波动格局。大宗原料药中，维生素B6、烟酸和维生素E价格环比上涨，其中维生素B6涨幅高达16.97%。抗生素及中间体中的7-ACA和特色原料药肝素也小幅上涨。然而，泛酸钙、咖啡因和培南类中间体4-AA则出现显著环比下降，其中泛酸钙和4-AA降幅均超过14%。多数品种价格保持平稳，显示市场在多种因素影响下呈现结构性分化。

特色原料药长期增长路径与投资建议

报告强调了特色原料药的长期成长空间，主要通过三条路径实现：一是“原料药+制剂”一体化，借力制剂出口加速和集采放量巩固制造优势并打开成长空间；二是利用优异的M端能力，通过CDMO业务进入产能释放周期，带来业绩弹性；三是基于创新技术平台的高稀缺性、高壁垒业务，有望打破周期属性，实现长期确定性增长。基于此，报告建议关注九洲药业、健友股份、海普瑞、博瑞医药等相关企业。

主要内容

1.1 维生素市场分析

• 价格波动与市场需求：2023年2月，维生素A、维生素E和泛酸钙报价环比分别下降2.22%、5.04%和14.29%。维生素A价格自2021年11月下旬以来持续走低，跌幅达69.34%，但若需求修复和国内厂家检修，价格可能反弹。泛酸钙在经历短期暴涨后环比下降，主要受原材料涨价、供应紧张及环保监管影响。与此同时，维生素B6价格环比大幅上涨16.97%，烟酸上涨6.9%，而生物素和维生素B2报价保持不变，其余维生素产品报价均有所下降。
• 主要生产企业市场份额：
  • 维生素B6：科伦药业在2022年销售额占比达27.8%，成为最大生产商。
  • 泛酸钙：力生制药在2012年至2022年间是唯一的生产商。全球泛酸钙产能约26000吨，亿帆医药以30.8%的份额位居全球龙头，中国四家企业合计产能占全球约76.9%。
  • 维生素E：浙江医药在2022年销售额占比高达77.2%，占据主导地位。
  • 烟酸：津升制药在2022年销售额占比59.6%，位居首位。
  • 维生素B2：江西制药在2022年销售额占比51.5%，是主要生产商。
  • 维生素A：兴齐眼药在2022年销售额占比高达97.5%，市场集中度极高。
  • 维生素B1：力生制药在2022年销售额占比24.4%，位居首位。
  • 叶酸：常州制药厂、斯利安药业和力生制药在2022年共同占据主要市场份额，常州制药厂占比31.4%。
  • 维生素D3：2012年至2020年期间，通用药业是唯一的生产商。

1.2 抗生素及中间体市场分析

• 价格趋势：2月7-ACA报价环比上涨2.27%，硫氰酸红霉素报价环比下降0.51%，但相较2020年2月仍上涨61.48%，主要受疫情、环保趋严导致产能下降及需求增加影响。6-APA和青霉素工业盐报价环比保持不变，青霉素工业盐价格自2020年以来持续上涨，近期有所回落。

1.3 激素类药市场分析

• 价格表现：地塞米松磷酸钠和皂素的报价在2月均保持平稳。地塞米松磷酸钠同比上涨28.21%，主要因过去五年价格低迷后逐渐回归正常水平；皂素同比下降7.27%。

1.4 解热镇痛药市场分析

• 咖啡因价格与出口：咖啡因2月报价环比下降6.85%，同比下降27.66%。价格此前维持高位是受咖啡豆原产地灾害和运输成本上升影响。2021年我国咖啡因出口量同比增长27.5%，2022年Q3出口量同比增长9.6%，预计未来出口量将保持高速增长。
• 主要生产企业市场份额：
  • 扑热息痛：强生制药在2022年销售额占比48.6%，为最大生产商。
  • 布洛芬：强生制药在2022年销售额占比40%，占据主导地位。
  • 安乃近：东北制药集团沈阳第一制药在2022年异军突起，销售额占比高达89.7%，大幅挤占市场份额。
  • 阿司匹林：拜耳在2022年销售额占比92.6%，市场集中度极高。
  • 咖啡因：凯西制药在2022年销售额占比70.5%，苑东生物占比19.9%。

2.1 肝素市场分析

• 出口价格与量：2023年2月肝素出口平均价格为9364.72美元/千克，环比上升2.56%，但同比下降27%。2022年Q4我国肝素出口量同比微降0.04%。肝素出口价格自2020年11月以来持续在1.2万美元/千克附近波动，近年价格处于高位。
• 上游原料与供给：中国是全球最大的肝素原料药出口国，拥有丰富的猪小肠资源。2022年我国生猪出栏量达7亿头，能繁母猪存栏量逐步恢复并处于高位。上游原料供给减少叠加下游需求增加推动肝素价格上涨，预计未来肝素粗品和API价格将维持高位。
• 企业经营策略：健友股份和海普瑞等龙头企业为减少原材料价格上涨损失并降低生产成本，持续增加肝素库存。海普瑞2022年库存量同比增长28.7%，健友股份2021年库存量同比增长139.5%。大量存货导致近年肝素销量下滑，但同时也造成供给量下滑，从而推高价格。

2.2 心血管原料药市场分析

• 价格稳定性：阿托伐他汀钙、厄贝沙坦、缬沙坦、赖诺普利和马来酸依那普利等心血管类原料药的报价在2月基本保持稳定，多数品种环比和同比变化不大。
• 主要生产企业市场份额：
  • 缬沙坦：北京诺华制药在2022年销售额占比71.6%，是主要生产商。
  • 厄贝沙坦：赛诺菲(杭州)制药在2022年销售额占比42.4%，恒瑞医药和华海药业也占据较大市场份额。
  • 赖诺普利：华海药业在2022年销售额占比75.3%，金石制药占比24.6%，市场集中度较高。

2.3 培南类市场分析

• 价格动态：培南类中间体4-AA的最新报价为1400元/千克，环比大幅下降17.65%，同比下降28.21%。
• 主要生产企业市场份额：美罗培南的主要生产商为住友制药，2022年销售额占比51.9%，海滨制药是第二大生产商，占比21.2%。

3 原料药上市企业经营与市场表现

• 市场指数表现：2023年3月，申万原料药指数下跌7.4%，跑输申万化学制药指数3.30%和申万医药指数3.86%。2023年以来，该指数累计下跌3.4%。
• 个股涨跌幅：
  • 3月涨幅前五：新诺威（+11.4%）、悦康药业（+6.7%）、山河药辅（+6.7%）、亿帆医药（+4%）、富祥药业（+2.7%）。
  • 3月跌幅前五：新华制药（-22.6%）、同和药业（-16.8%）、多瑞医药（-15.5%）、司太立（-14.6%）、共同药业（-12.9%）。
• 企业财务数据（2022Q1-3）：
  • 营业收入前五：新和成（119.1亿元）、普洛药业（75.5亿元）、浙江医药（61.2亿元）、华海药业（58.4亿元）、海普瑞（54.5亿元）。
  • 归母净利润前五：新和成（30.1亿元）、健友股份（9.1亿元）、华海药业（7.9亿元）、国邦医药（7.2亿元）、普洛药业（6.6亿元）。
  • 在建工程前五：新和成（34.6亿元）、华海药业（27.5亿元）、普利制药（18.5亿元）、博瑞医药（16.3亿元）、新华制药（5.1亿元）。
  • 固定资产前五：新和成（164.9亿元）、浙江医药（48.1亿元）、华海药业（41.4亿元）、新华制药（34.2亿元）、尔康制药（21.7亿元）。这些数据反映了头部企业在营收、盈利能力以及产能扩张方面的领先地位。

总结

本报告对2023年2月原料药板块的市场行情进行了深入分析。数据显示，市场价格呈现结构性分化，维生素B6等少数品种价格上涨，而泛酸钙、咖啡因和培南类4-AA等品种价格环比大幅下降，多数品种价格保持稳定。抗生素及中间体、激素类药和心血管原料药市场整体平稳，但肝素市场受上游猪小肠供给和企业库存策略影响，价格维持高位。培南类产品价格则出现显著下降。在市场竞争格局方面，各细分领域均呈现出较高的市场集中度，头部企业占据主导地位。从上市企业经营情况看，新和成在营收和净利润方面表现突出，华海药业、健友股份等也展现了较强的盈利能力和投资扩张意愿。报告强调，短期内需关注培南类和维生素B6的价格变动以及新冠口服药商业化带来的机遇；长期来看，“原料药+制剂”一体化、CDMO业务发展以及创新技术平台的高壁垒业务将是特色原料药行业实现持续增长的关键驱动力。