医药行业周报：医保续谈政策缓和，持续关注中报业绩预期-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行情回顾：本周医药生物指数下降 ] 2.06%，跑输沪深 300指数 1.63个百分点，行业涨跌幅排名第 27。 2023 年初以来至今，医药行业下降 7.51%，跑输沪深300 指数 6.32 个百分点，行业涨跌幅排名第 23。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 26 倍，相对全部 A 股溢价率为 87.68%(-1.62pp)，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 39.31%(-1.12pp) ，相对沪深 300 溢价率为138.39%(-1.39pp)。医药子行业来看，本周医疗研发外包为跌幅最小子行业，跌幅为 0.0%，其次是其他生物制品，跌幅为 0.1%。年初至今表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度为 6.8%。

　　医保续谈政策缓和，持续关注中报业绩预期。本周二（ 7月 4日）国家医保局发布《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见稿，未来创新药纳入医保后的远端价格降幅有所兜底。我们认为，征求意见稿体现了政策对于医药创新的支持态度。此外，建议持续关注医药板块半年报业绩预期。展望 2023年下半年，我们看好“创新+出海、复苏后半程、中特估”三条医药投资主线。

　　本周弹性组合：重药控股(000950)、海创药业-U(688302)、贝达药业(300558)、贵州三力 (603439)、祥生医疗 (688358)、普门科技 (688389)、三诺生物(300298)、福瑞股份(300049)、卫光生物(002880)、京新药业(002020)。

　　本周科创板组合：首药控股-U(688197)、泽璟制药 -U(688266)、荣昌生物(688331)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、迈得医疗(688310)、盟科药业-U(688373)、欧林生物(688319)、百克生物(688276)、诺唯赞(688105)。

　　本周稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、上海医药(601607)、大参林(603233)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)。

　　本周港股组合：微创机器人-B(2252)、和黄医药(0013)、康方生物-B(9926)、基石药业-B(2616)、诺辉健康(6606)、亚盛医药-B(6855)、瑞尔集团(6639)、先声药业(2096)、科济药业-B(2171)、启明医疗-B(2500)。

　　风险提示：医药行业政策风险超预期；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

政策利好创新，关注业绩驱动

本周医药生物行业整体表现承压，跑输沪深300指数，但国家医保局发布的谈判药品续约规则征求意见稿，为创新药纳入医保后的价格降幅提供了兜底，明确体现了政策对医药创新的支持态度。在市场整体估值仍处于相对高位的背景下，投资者应持续关注医药板块的半年报业绩预期，并着重布局“创新+出海”、“复苏后半程”以及“中特估”三条核心投资主线，以期在不确定性中把握结构性增长机会。

市场承压下寻找结构性机会

尽管医药生物指数本周及年初至今均跑输大盘，且北向资金呈现净卖出态势，但南向资金对港股医药板块的兴趣增加，部分子行业如医疗研发外包和血液制品表现出较强韧性。个股层面涨跌分化明显，显示市场在寻求新的增长点。新药审批和研发进展持续活跃，为行业长期发展提供动力。投资者需在审慎评估风险的同时，依据政策导向和业绩预期，精选优质标的。

主要内容

投资策略与市场展望

行业表现与估值分析

本周（7月3日-7月7日），医药生物指数下降2.06%，跑输沪深300指数1.63个百分点，在申万行业涨跌幅排名中位列第27位。从2023年初至今，医药行业累计下降7.51%，跑输沪深300指数6.32个百分点，行业涨跌幅排名第23位。

在估值方面，本周医药行业的市盈率（PE-TTM）为26倍。与A股整体市场相比，医药行业溢价率为87.68%，较上周下降1.62个百分点；相对剔除银行后的A股溢价率为39.31%，下降1.12个百分点；相对沪深300指数的溢价率为138.39%，下降1.39个百分点。尽管溢价率有所收窄，但医药行业估值仍保持在较高水平。

子行业表现方面，本周医疗研发外包子行业跌幅最小，为0.0%，其次是其他生物制品，跌幅为0.1%。年初至今，表现最好的子行业是血液制品，上涨幅度达到6.8%。这表明在整体市场调整中，部分细分领域仍展现出较强的抗跌性或增长潜力。

政策导向与投资主线

国家医保局于7月4日发布了《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见稿。此举被市场解读为政策对创新药纳入医保后的远端价格降幅提供了兜底，体现了政策对于医药创新的明确支持态度。这一政策信号对于创新药研发企业而言是重大利好，有助于稳定市场预期，鼓励企业加大研发投入。

展望2023年下半年，报告提出了三条核心医药投资主线：

创新+出海： 随着国内创新能力的提升和国际化战略的推进，具备创新能力和海外市场拓展潜力的企业将获得更多增长空间。
复苏后半程： 疫情影响逐步消退，医疗服务、消费医疗等受疫情压制的板块有望迎来业绩修复和增长。
中特估： 具有中国特色估值体系的医药企业，特别是那些在特定领域具有垄断优势或政策支持的国有企业，其价值有望被重估。

报告还推荐了本周的弹性组合、科创板组合、稳健组合和港股组合，涵盖了重药控股、海创药业-U、贝达药业、恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、微创机器人-B、和黄医药、首药控股-U、荣昌生物等重点公司，并提供了其盈利预测和投资评级。具体来看，弹性组合本周整体下降2.9%，跑输大盘2.5个百分点，跑输医药指数2.1个百分点；稳健组合下降3.3%，跑输大盘2.88个百分点，跑输医药指数1.3个百分点；港股组合下降0.5%，跑赢恒生指数2.4个百分点，与恒生医疗保健指数持平；科创板组合下降0.6%，跑输沪深300指数0.1个百分点，跑赢医药指数1.5个百分点。这些组合的表现反映了市场在不同板块和市场间的结构性差异。

医药行业二级市场表现数据透视

市场动态与资金流向

本周医药行业A股（包括科创板）共有138家股票上涨，331家下跌，显示出市场整体的弱势和个股分化。涨幅排名前十的个股包括百利天恒-U（+21.49%）、通化金马（+15.63%）、荣昌生物（+15.14%）、拓新药业（+14.21%）、ST吉药（+13.11%）、百济神州-U（+10.59%）、昂利康（+9.21%）、普蕊斯（+9.18%）、ST目药（+9.04%）、贝达药业（+8.29%）。跌幅排名前十的个股包括必康退（-24.1%）、安必平（-21.49%）、康恩贝（-16.79%）、昆药集团（-14.38%）、嘉应制药（-13.27%）、康缘药业（-11.98%）、国药一致（-11.9%）、第一医药（-11.8%）、万泽股份（-11.45%）、江中药业（-11.45%）。

资金流向方面，北向资金（沪股通和深股通）合计净卖出91.6亿元，显示外资对A股医药板块持谨慎态度。其中，沪股通累计净卖出51.58亿元，深股通累计净卖出40.02亿元。相反，南向资金合计净买入67.05亿元，其中港股通（沪）累计净买入21.57亿元，港股通（深）累计净买入45.48亿元，表明内地资金对港股医药板块的兴趣增加。

陆股通持仓数据显示，益丰药房、理邦仪器、艾德生物、迈瑞医疗、泰格医药是持仓比例前五的医药公司。增持前五的公司包括江中药业（持仓占比变动1.0%）、昆药集团（0.5%）、迪瑞医疗（0.4%）、丽珠集团（0.4%）、中新药业（0.4%）。而减持前五的公司则为柳药股份（持仓占比变动-0.8%）、安科生物（-0.7%）、沃森生物（-0.6%）、理邦仪器（-0.4%）、京新药业（-0.4%）。这些数据反映了外资在医药板块内部的结构性调整。

大宗交易方面，本周医药生物行业共有37家公司发生大宗交易，成交总金额达17.96亿元。成交额前三名分别为佐力药业（1.94亿元）、昊海生科（1.56亿元）和未名医药（1.06亿元），这三家公司的大宗交易额占总成交额的48.82%，表明部分大额资金在特定个股上进行集中交易。