医药2024年度策略：从供需结构、产业升级两维度看细分行业变化

　　本策略报告希望能从较长历史周期维度阐述2024年医药行业投资机会 　　维度一：和全球竞争格局比较，该行业是否具备产业升级的机会？ 　　维度二：和自身发展阶段比较，该行业是否发生供需结构的变化？ 　　2017-2023年，中国医药行业最大主线机会来自于CXO、创新药、消费医疗三大行业。展望未来，我们认为机会来自于：1.创新药及疫苗：全球创新迭出，中国需求和供给侧改善明显，中国大型制药、疫苗公司将进一步体现全球及本土竞争优势 　　1）从全球格局来看，头部制药企业排名跟随重磅药的诞生持续变动，中国创新药和疫苗将会在跟随型创新领域占据更大份额，并逐步有公司涉足全球销售或成为大型平台技术型公司、销售公司。 　　2）从供需结构来看，医保支付存在边际改善趋势，叠加快速老龄化等背景，需求将稳步回暖；根据我们判断，资本市场阶段性投融资减缓影响下，大型制药企业及头部biotech的供给侧改善会较为明显。 　　建议关注恒瑞医药、科伦药业、中国生物制药、翰森制药、信达生物、康哲药业、赛生药业、荣昌生物、康方生物、科伦博泰生物-B、和黄医药、康诺亚-B、智飞生物、康泰生物、康希诺、康华生物。 　　2.医疗器械：全球创新匮乏，中国设备、 IVD等龙头公司将暂露头角，逐步提升其全球竞争力 　　1）从全球格局来看，近年来全球医疗器械创新相对匮乏，大型器械公司排名长期稳定；依托于中国器械工程师红利、珠三角电子产业链优势、强大的本土市场等优势等，设备、 IVD等出海初见成效，并将有望持续较快增长。 　　2）从供需结构来看，集采带来的价格影响充分消化，手术量增长推动需求增长；心血管、骨科、发光等国产化率提升明显，国产替代将呈高端化特点，并购重新升温。 　　建议关注新产业、惠泰医疗、迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、美好医疗、海泰新光、心脉医疗、亚辉龙、爱博医疗、微电生理-U、安图生物、振德医疗、维力医疗、爱康医疗 、大博医疗、三友医疗、春立医疗等港股：归创通桥-B 、微创脑科学-B 、沛嘉医疗-B 、微创机器人-B等 　　维度一：和全球竞争格局比较，该行业是否具备产业升级的机会？ 　　维度二：和自身发展阶段比较，该行业是否发生供需结构的变化？ 　　3.药店：需求端，门诊统筹推动处方外流，相较过去3年，需求略有加速；供给端，互联网对线下替代高峰或已过，线下药店集中度将加速提升。建议关注益丰药房、健之佳、一心堂。 　　4.血液制品：疫后静丙需求持续强劲；供给侧强者恒强。建议关注天坛生物、派林生物。 　　5.医疗服务及消费医疗：观察消费回暖趋势，并寻找渗透率低的新需求；供给侧强者恒强。建议关注爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、美年健康。 　　6.CXO及上游产业链：将在未来2-3年出现更大分化。海外需求可能伴随降息回暖，国内需求需等待时日。观察各细分领域龙头在需求下行中的竞争策略，从而找到能在下行市场中提高市占率的公司。建议关注药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、药康生物、奥浦迈、泓博医药、普蕊斯等。 　　7.中药：需求端看好老字号、银发经济等；供给端仍有部分公司有利润率提升机会，且并购将持续发生。 　　建议关注太极集团、昆药集团、济川药业、东阿阿胶。 　　风险提示：行业政策风险、药品研发不达预期的风险，估值波动风险等。