医药生物周报（23年第5周）：关注年报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌1.15%，跑输沪深300指数0.2个百分点；2023年初至今，医药行业上涨6.58%，跑输沪深300指数0.4个百分点。当前医药生物市盈率（TTM，整体法，剔除负值）24.99x，处于近5年历史估值的15.35%分位数，估值位于偏低水平。分子版块来看，化学制药下跌0.18%，生物制品下跌1.87%，医疗服务下跌2.63%，医疗器械下跌0.60%，医药商业下跌2.13%，中药下跌0.42%。

　　关注年报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的。截至2023年2月3日，A股医药生物行业共247家企业公布了中报业绩预告/快报，以业绩预告归母净利润中值及业绩快报披露数据为基准，业绩同比增长的企业共计131家，其中增速≥100%共计48家、50%~100%共计38家、0~50%共计45家；按照子行业划分，化学制药51家、医疗器械26家、中药20家、医疗服务15家、生物制品12家、医药商业7家。从目前已经公告的年报业绩预告/快报来看，半数以上企业实现了同比正增长，随着国内疫情缓和，终端需求逐步复苏，行业边际有望持续改善，建议布局创新药械和自主可控等景气赛道，关注增速估值匹配优质标的。

　　GSK/Ionis启动Bepirovirsen两项III期临床，挑战乙肝功能性治愈。2023年2月2日，GSK更新乙肝在研新药bepirovirsen（GSK836）最新进展，已启动B-WELL1和B-WELL2等两项III期临床研究，探索反义寡核苷酸（ASO）联用核苷（NA）功能性治愈慢性乙型肝炎。小核酸药物是一类全新的药物形态，近年来随着递送和化学修饰技术发展，在罕见病、代谢领域不断取得突破，诞生了Spinraza（nusinersen）、Leqvio（inclisiran）等重磅品种，有望成为小分子与单抗之后的第三大类药物。建议关注国内小核酸研发企业及相关产业链。

　　风险提示：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。

中心思想

市场策略：关注年报业绩与创新赛道

本报告核心观点指出，当前医药生物行业估值处于历史偏低水平，建议投资者密切关注上市公司2022年报业绩表现，特别是那些增速与估值匹配的优质标的。随着国内疫情缓和，终端需求逐步复苏，行业边际改善趋势明显，应重点布局创新药械和自主可控等高景气赛道。

行业趋势：疫情缓和与创新驱动

报告强调，医药行业正经历疫情后的复苏，半数以上企业实现业绩正增长，显示出较强的韧性。同时，以小核酸药物为代表的创新药械研发取得突破性进展，预示着未来医药科技创新将成为行业增长的重要驱动力。

主要内容

重点事件及国信医药观点

关注年报“成绩单”，布局增速估值匹配优质标的

截至2023年2月3日，A股医药生物行业共有247家企业公布了2022年中报业绩预告/快报。数据显示，以归母净利润中值或快报数据为基准，有131家企业实现业绩同比增长。其中，增速≥100%的企业有48家，50%~100%的有38家，0~50%的有45家。从子行业分布来看，化学制药有51家，医疗器械26家，中药20家，医疗服务15家，生物制品12家，医药商业7家。国信医药分析认为，半数以上企业实现同比正增长，预示着国内疫情缓和后终端需求复苏，行业边际有望持续改善。建议关注创新药械和自主可控等景气赛道，并布局增速估值匹配的优质标的。

GSK/Ionis宣布启动Bepirovirsen两项III期临床，挑战乙肝功能性治愈

2023年2月2日，GSK更新了乙肝在研新药bepirovirsen（GSK836）的最新进展，已启动B-WELL1和B-WELL2两项III期临床研究，旨在探索反义寡核苷酸（ASO）联用核苷（NA）功能性治愈慢性乙型肝炎的可能性。Bepirovirsen作为一种ASO药物，通过降解乙肝病毒RNA来降低HBsAg等指标。此前Ph2b B-CLEAR中期数据显示，每周300mg GSK836治疗24周可使28%-29%的患者获得HBsAg清除及HBV DNA阴转。国信医药观点指出，小核酸药物作为全新的药物形态，在罕见病、代谢领域已取得突破，有望成为继小分子和单抗之后的第三大类药物，建议关注国内小核酸研发企业及相关产业链。

新冠疫情追踪

全球新冠疫情每日确诊人数（7天平均）已缓和至约20万例/天，较12月中旬的阶段性高位（约60万例/天）持续下降。目前，BQ.1系列和XBB系列变异株已成为全球主要流行株，占比分别达到40%和20%，且占比持续提升。国内方面，根据中国疾控中心数据，截至2月2日，全国现有住院病例98742例，现有重症7918例。疫苗接种方面，截至2月2日，全国累计报告接种新冠病毒疫苗34.9亿剂次，接种总人数13.1亿人，其中60岁以上老年人累计接种6.79亿剂次。

一周行情回顾

本周A股市场整体上涨0.46%，沪深300指数下跌0.95%。医药生物板块整体下跌1.15%，跑输沪深300指数0.2个百分点。分子板块来看，化学制药下跌0.18%，生物制品下跌1.87%，医疗服务下跌2.63%，医疗器械下跌0.60%，医药商业下跌2.13%，中药下跌0.42%。港股医疗保健板块下跌3.12%，弱于恒生指数的4.53%跌幅。

板块估值情况

截至本报告期，医药生物板块市盈率（TTM，整体法，剔除负值）为24.99x，处于近5年历史估值的15.35%分位数，估值位于偏低水平。相比之下，全部A股（申万A股指数）市盈率为15.83x。分板块看，化学制药34.07x，生物制品29.78x，医疗服务35.17x，医疗器械14.16x，医药商业21.11x，中药22.65x。

风险提示

报告提示了以下风险：疫情反复的风险、医保控费超预期的风险、药品及高值耗材集采超预期的风险。

总结

本报告分析了2023年第5周医药生物行业的市场表现与投资策略。数据显示，医药生物指数本周下跌1.15%，跑输沪深300指数，但行业估值处于历史偏低水平。2022年报业绩预告显示，半数以上医药企业实现同比正增长，尤其在化学制药和医疗器械子行业表现突出。报告强调，随着国内疫情缓和，终端需求逐步复苏，行业边际有望持续改善。在投资策略上，建议关注年报“成绩单”，布局增速估值匹配的优质标的，并重点关注创新药械和自主可控等高景气赛道，如小核酸药物研发的最新进展。同时，报告也提示了疫情反复、医保控费和集采超预期等潜在风险。

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